פועלים סהר חותכים המלצה לאלרוב לקראת הדוח הכספי

"הקבוצה תפסיד כסף רב ברבעון הראשון ואולי גם בשני והשוק יעניש אותה "
האנליסטים בפועלים סהר רואים בטווח הקצר עתיד קצת שחור לחברת אלרוב, ואלרוב מלונות. בסקירה שפרסמו הבוקר הם מעריכים כי לאור ההפסדים הכבדים הצפויים ברבעון הראשון של 2008 ובסבירות לא קטנה גם ברבעון השני של 2008 השוק "יעניש " את החברה בגין הפסדים משמעותיים אלו (שיקטינו גם את נזילותה) מה שעשוי ליצור מומנטום שלילי במסחר במניות הקבוצה. לכן הםו מורידים את ההמלצה ל "החזק" לטווח הקצר למרות שהשווי הכלכלי (בגילום ירידות השווי בתיק ני"ע והפסדי הפוזיציות במט"ח) גבוה עדיין באופן משמעותי משווי השוק של חברות הקבוצה. להלן סקירתם:

תיק ני"ע סחירים – נכון ל- 31/12/2007 לחברה תיק ניירות ערך סחירים הנרשם לפי שווי שוק שוטף
במאזן הקבוצה בסכום כולל של כ- 850 מ' ₪. החלק הארי של תיק ני"ע מורכב מאחזקה במניות בנק לאומי. החברה דיווחה כי לאחר תאריך המאזן ועד ליום החתימה על הדו"חות הכספיים בתאריך ה- 16 במרץ , נוצר הפסד מירידת הערך של ני"ע הסחירים בסכום של כ- 136 מ' ₪. מכאן, החברה תיאלץ לרשום בדו"חות הרבעון הראשון של 2008 , הפסד חשבונאי כתוצאה מירידת ערך של המניות המוחזקות על ידה בסכום כולל של כ- 136 מ' ₪. (מתאריך ה- 16 במרץ 2008 שהנו תאריך החתימה על הדוחות הכספיים השנתיים ועד 31/3/2008 לא חל שינוי במחיר מניית לאומי). מתאריך 1/4/2008 ועד תאריך 1/5/2008 , חלה עלייה של כ- 9% בשווי המניה דהיינו בסך מוערך של כ- 65 מ' ₪ . במידה והתשואה של מניית לאומי תהיה חיובית ברבעון השני של 2008 אזי החברה תרשום רווח מעליית שווי ני"ע סחירים ברבעון הבא. יש לציין כי בעדכון הערכת השווי שביצענו לאחר פרסום הדוחות הכספיים השנתיים, לא התייחסנו לירידת הערך בסך 136 מ' ₪ כירידת ערך פרמננטית מאחר והערכנו כי החברה לא תממש במחירים נמוכים אלו, אולם לשם שמרנות ואי הוודאות הקיימת בשוק אזי הפחתנו כמחצית מירידת הערך
דהיינו ניכינו משווי החברה סך של כ- 70 מ' ₪.

2. החברה דיווחה בדוחות הכספיים כי נכון ל- 31/12/2007 לקבוצה (באמצעות אלרוב נדל"ן ומלונאות המאוחדת במלואה בדוחות אלרוב חברת האם) עודף נכסים נטו שהנו בדולר ארה"ב בעיקר פוזיציות בנגזרים בסך של כ- 145 מ' דולר ונכון למועד פרסום הדוחות , פוזיציות אלו הסתכמו בכ- 241 מ' דולר.

בעקבות הירידה המשמעותית בשער הדולר ברבעון הראשון של 2008 (בשיעור של כ- 7.6% ) אזי נוצר לחברה לאחר תאריך המאזן ועד למועד החתימה על הדוחות הכספיים , הפסד מעסקאות עתידיות בניכוי התחייבויות דולריות בסך של כ- 56 מ' ₪ אשר אמור להירשם כהפסד ברבעון הראשון של 2008 בדוח רווח והפסד. יש לציין כי מה- 1/4/2008 ועד 1/5/2008 חלה שחיקה נוספת בשער הדולר בשיעור של כ- 3.4% כאשר הפוזיציה גדלה ל- 241 מ' דולר , כך שנוצר לחברה הפסד נוסף אשר במידה . ולא תהיה עלייה בשער הדולר יירשם כהפסד בדוחות הכספיים של הרבעון השני ב- 2008 אלרוב נדל"ן ומלונאות (חברת הבת מאוחדת במלואה בדוחות הכספיים של אלרוב) נכון ל- 31/12/2007 סך ההשקעה בני"ע סחירים במאזן החברה מסתכמת בכ- 140 מ' ₪ בלבד. החברה מדווחת כי החל ממועד פרסום הדוחות הכספיים השנתיים ועד לחתימה על הדוחות ( 16 במרץ 2008 ), חלה ירידה של כ- 18 מ' ₪ בשווי תיק ני"ע של החברה אשר יירשם כהפסד בדוח רווח והפסד ברבעון הראשון של .2008 בנוסף , החברה מבצעת עסקאות במכשירים פיננסים נגזרים בעיקר בשקל מול דולר ארה"ב. לתנודות בדולר
מול השקל השפעה על התוצאות העסקיות של החברה אשר באות לידי ביטוי בהוצאות /הכנסות מימון בדוח רווח והפסד. תיסוף השקל מול הדולר גורם לגידול בהוצאות המימון. נכון ל- 31/12/2007 , לקבוצה עודף נכסים נטו דולרי בעיקר פוזיציות בנגזרים בסך של כ- 143 מ' דולר, ובסמוך למועד פרסום הדוח, סך של כ- 236 מ' דולר.
לאור האמור לעיל , להערכתנו אלרוב נדל"ן ומלונאות אמורה להציג הפסד מפוזיציות בדולר אשר יגדיל את הוצאות המימון בדוח הרבעון הראשון של 2008 בסכום של כ- 56 מ'. בנוסף החברה תציג גם ירידת ערך של תיק המניות השוטף שלה בסך של כ- 18 מ' ₪ כפי שדווח.
סיכום ומסקנות : חברות הקבוצה צפויות לרשום הפסדים כבדים כתוצאה מהשקעות בני"ע סחירים והפסדים מפוזיציות במט"ח אשר עשויים לבוא לידי ביטוי גם ברבעון השני של 2008 במידה ושוק המניות ימשיך לרדת ו/או התיסוף בשקל יימשך.

לסיום הם אומרים כי ברצוננו לציין כי ההפסד הגדול עשויי להתקזז חלקית ברווח ממכירת המגרש באחד האחד (בסך של כ- 150 מ' ₪ לפני . מס) במידה והעסקה תירשם ברבעון הראשון או השני של 2008