במיטב מפחיתים המלצה על סלקום ל'תשואת שוק' במחיר יעד של 113 שקל - גבוה בכ-5% בלבד ממחיר השוק

מתחילת השנה רשמה מניית סלקום תשואה של כ-32% לעומת תשואה של 14% במניית פרטנר
סלקום פרסמה את תוצאותיה הכספיות לרבעון הראשון, אשר היו מעל לתחזיות המוקדמות שלנו. התוצאות הטובות מתבלטות על רקע התוצאות הפושרות יחסית שפרסמה פרטנר. נראה כי זו אחת הפעמים הבודדות בשנים האחרונות שקיים הבדל כזה מהותי במגמה של הדוחות בין שתי החברות הציבוריות.

לאחר תקופה ארוכה בה מניית פרטנר נסחרה בפרמיה מסוימת יחסית לסלקום התהפכה התמונה, כאשר מתחילת השנה רשמה מניית סלקום תשואה של כ-32% לעומת תשואה של 14% במניית פרטנר (מתואם דיבידנד).

אנו מעריכים את מניית סלקום לפי מודל DCF לפי שיעור היוון של 9.25% וצמיחה של 1%. מחיר היעד שמתקבל הוא כ-113 ש"ח למניה, גבוה בכ-5% בלבד ממחיר השוק. לאור הצטמצמות הדיסקאונט אנו מורידים המלצה לסלקום לתשואת שוק.

כאמור תוצאות הרבעון הראשון היו מעל להערכות שלנו. ההכנסות הסתכמו בכ-1,561 מיליון ש"ח, ירידה של כ-2.1% ביחס לרבעון המקביל אשתקד. ההכנסות משירותים דווקא צמחו בכ-1.1%. הרווח התפעולי ברבעון עמד על כ-442 מיליון ש"ח, והרווח הנקי על כ-348 מיליון ש"ח.

הערכת שווי
אנו מעריכים את סלקום לפי מודל DCF. לפי שיעור היוון של כ-9.25% ושיעור צמיחה פרמננטי של 1%.
לפי הערכה זו אנו מקבלים מחיר יעד למניה של כ-113 ש"ח למניה, גבוה בכ-5% ממחיר השוק. לאחר תקופה ארוכה בה פרטנר נסחרה בפרמיה מסוימת מעל סלקום, עושה רושם כי התמונה התהפכה. בהתאם לגישה המסורתית שלנו כי בתחום הסלולר לאף חברה אין יתרון תחרותי בר קיימא (ובוודאי לא אחרי השקת הרשת החדשה של פלאפון) אנו מעדיפים כיום לרכז את ההשקעה בשוק הסלולר דרך פרטנר.