במיטב מעניקים למניית פרטנר המלצת 'תשואת יתר' במחיר יעד של 81 ש"ח - גבוה בכ-20% ממחיר השוק

בבית ההשקעות מעדיפים כיום לרכז את ההשקעה בשוק הסלולר דרך פרטנר
מיטב בית השקעות בסקירה על פרטנר: תוצאות פרטנר לרבעון הראשון של 2009 היו פושרות ומעט מתחת להערכות שלנו. ברבעון הראשון החברה עברה לדווח לפי תקני ה-IFRS ולפיכך יכולת ההשוואה בין הדו"חות נמוכה.

מבט קדימה
פעילות חוץ סלולארית - במהלך הרבעון החברה השיקה את תחום הפעילות החוץ סלולרי שלה. נכון להיום לחברה יש הוצאות בגין פעילות זו ברמה של כ-20 מיליון ש"ח ברבעון. אנו מעריכים כי פעילות זו תעזור לחברה לצמוח (גם אם בשיעורים מתונים) בשוק הסלולר הרווי.

פלאפון – פלאפון נמצאת בשלב הראשון של החדרת הרשת הראשונה, כאשר היא מתמקדת בעיקר בלקוחות קיימים ו-Early Adaptors. אנו מעריכים כי בשלב הבא יתכן ופלאפון תהיה קצת יותר אגרסיבית בצרוף לקוחות חדשים. יתכן כי חלק מהירידה ב-ARPU ברבעון נובעת ממאמצי שימור של פרטנר כנגד מהלך שכזה.

רגולציה – כרגע התיאור ההולם ביותר למערכת הרגולטורית הוא מערכת זרה ועוינת. נראה כי קשה לחברות עם היעדר האופק הרגולטורי ומנגד לרגולטור קשה להדביק את קצב השינויים הטכנולוגיים בשוק. בינתיים הרגולציה מתמקדת במהלכים צרכניים נקודתיים.

הערכת שווי
אנו מעריכים את פרטנר לפי מודל DCF. לפי שיעור היוון של כ-9.5% ושיעור צמיחה פרמננטי של 1%.
לפי הערכה זו אנו מקבלים מחיר יעד למניה של כ-81 ש"ח למניה, גבוה בכ-20% ממחיר השוק. לאחר תקופה ארוכה בה פרטנר נסחרה בפרמיה מסוימת מעל סלקום, עושה רושם כי התמונה התהפכה. בהתאם לגישה המסורתית שלנו כי בתחום הסלולר לאף חברה אין יתרון תחרותי בר קיימא (ובוודאי לא אחרי השקת הרשת החדשה של פלאפון) אנו מעדיפים כיום לרכז את ההשקעה בשוק הסלולר דרך פרטנר.