בלידר ממשיכים להמליץ 'קניה' במחיר יעד של 13 ש"ח על מניית בנק הפועלים

עם זאת, מציינים כי ברמות הנוכחיות לאחר התיקון החד שבצעה המניה - האפסייד מוגבל
התייחסותו של אלון גלזר, סמנכ"ל מחקר בלידר שוקי הון לדוחות בנק הפועלים ברבעון הראשון של 2009. להלן הנקודות העיקריות:
התוצאות היו דומות לתחזיות: ציפינו לרווח קטן מאד, ואכן פועלים הציג רווח של 42 מיליון ₪ (מייצג תשואה שנתית על ההון של 0.9%). יחד עם זאת, התוצאות הפתיעו מאד בשני סעיפים: הכנסות מימון נמוכות מאד שפגעו בתוצאות, ומנגד הפרשות נמוכות מאד לחומ"ס שתרמו לשורה התחתונה.
הכנסות המימון הנמוכות – בעיקר מסיבות חשבונאיות: הנזק העיקרי הוא מתחום הנגזרים (חשבונאי בלבד) בו נרשמה פגיעה עצומה של 855 מיליון ₪. בנוסף, ראינו השפעה של הריבית הנמוכה הפוגעת במרווח, גידול בחובות שאינם נושאים הכנסה ועוד הפסדים בתיק הנוסטרו בחו"ל שפגעו בתוצאות.
ההפרשה לחומ"ס מייצגת? ממש לא: כאמור, הבנק הפתיע עם הפרשות נמוכות מאד לחומ"ס (קצב שנתי של 0.49% מהאשראי לציבור). נכון שמדובר ברבעון "קצר" אולם עדיין מדובר בהפרשות שלא מייצגות את התקופה. תשומת לבכם כי ללא ההפרשה הנמוכה הבנק היה רושם הפסד רבעוני, דבר המגדיל הסבירות שנראה הפרשות גבוהות יותר בהמשך השנה.
אין צמיחה באשראי: בניגוד לתחושות של חלק מאיתנו שהנה המשבר נגמר (ככה זה כשהשוק עולה...) אז המיתון כאן והוא החריף ברבעון הראשון. ירידה של 0.6% באשראי, ולולא הפיחות בשער השקל הוא היה מגיע לכ- 3%. נראה שפועלים שם רגל על הברקס ומעדיף שלא להגדיל סיכונים.
אם לא תהיה הרעה משמעותית במצב המשק המשך השנה יהיה טוב יותר: אנו מניחים כי נראה תוצאות מימון טובות בהרבה (אין חשש לפגיעה משמעותית נוספת בנגזרים), וגם אם נראה עלייה בהפרשות עדיין התוצאות צפויות להיות טובות יותר. אנו מניחים כי יעד הבנק (4% - 7% תשואה על ההון) עדיין אפשרי, אם כי כפי שציינו בתחילת השנה, אנו יותר קרובים בהערכות לרף התחתון של היעד.
ככל שהסכסוך עם בנק ישראל יאריך – הפגיעה בבנק תהיה גדולה יותר: מעבר לנזק הנובע מכך שקשה יותר לנהל את הבנק בתקופה בה המשק וסקטור הבנקאות נמצאים בתקופה קשה, הרי שככל שהמשבר מאריך הדבר עלול לפגוע בפעילות השוטפת של הבנק. ככל שפועלים ישכיל לסיים הפרשה ולהגיע להבנות עם בנק ישראל כך הנזק מהפרשה יהיה קטן יותר.
ממשיכים להמליץ בקניה – אבל ה'אפסייד' מוגבל: בנק פועלים נסחר כיום במכפיל הון של 40.7. מדובר עדיין במכפיל הון נמוך, אם כי ברמות הנוכחיות, לאחר התיקון החד שבצעה המניה, ה- upside מוגבל. אין ספק שגם למחלוקת מול בנק ישראל השפעה על המניה. הערכתנו היא שככל שהסכסוך יסתיים לשביעות רצון בנק ישראל, כך תגובת המניה תהיה חיובית יותר.