פועלים סהר מותירים המלצת 'החזק' לפלסאון במחיר יעד של 62 ש'

חברות הקבוצה הפועלות באירופה מציינות כי הן מתחילות להרגיש את סיום החורף הקשה וכי הביקושים ברבעון השני נמצאים בעלייה
פועלי סהר מפרסמים סקירה על מניית פלסאון תעשיות, בתגובה לדוח הרבעון הראשון ב- 2009. בדו"חות הכספיים לרבעון הראשון של 2009, נמשכו המגמות השליליות שבאו לידי ביטוי ברור כבר ברבעון הרביעי של 2008. הדו"חות הכספיים של החברה לרבעון הרביעי של 2008 הפתיעו לרעה. ההרעה הבולטת ביותר, באה לידי ביטוי בשורת ההכנסות , כאשר חל קיטון משמעותי בהיקף ההכנסות, בשיעור כולל של כ- 11.5% ,לעומת תקופה מקבילה אשתקד . זהו בהחלט קיטון לא זניח (גם אם מנטרלים את השפעת סל המט"ח בו מוכרת פלסאון בעולם). החברה מציינת במפורש בדו"ח הדירקטוריון , כי הקיטון במכירות הנו תוצאה של קיטון ריאלי בכמויות המוצרים שנמכרו ברבעון זה לעומת תקופה מקבילה אשתקד. יחד עם זאת , החברה מציינת כי חברות הקבוצה הפועלות באירופה, מתחילות להרגיש את סיום החורף הקשה וכי הביקושים ברבעון השני נמצאים בעלייה כאשר תחום התשתיות מראה סימנים של הגברת הפעילות.

מגמת הצמיחה בהכנסות נעצרה לחלוטין ברבעון הנוכחי ואף חלה ירידה קלה בהכנסות לעומת הרבעון המקביל אשתקד. בדו"ח המיידי שפרסמה החברה נאמר במפורש, כי ברבעון הראשון של 2009 נמשכה ההאטה בביקושים למוצרי החברה, אשר מוסברת הן על ידי החורף הקשה שפקד את אירופה והן על ידי המיתון המעמיק , שגורם בשלב זה לדחיית השקעות בתשתית ואיחורים בתחילת עבודות של פרויקטים באירופה.

רווחיות – גם ברווחיות הגולמית חלה הרעה ניכרת לעומת רבעון מקביל אשתקד. שיעור הרווח הגולמי נשחק ברבעון זה לרמה של 33.7% מסך המכירות לעומת 36.3% מסך המכירות ברבעון המקביל אשתקד. הסיבות העיקריות לקיטון ברווח הגולמי הנן: הירידה החדה במכירות, קיטון בפעילות הייצור ואחוד הפעילות של חברת IPF הפועלת בארה"ב , אשר שיעורי הרווחיות הגולמית שלה יותר נמוכים . הרווחיות התפעולית נשחקה גם כן בעיקר עקב השחיקה ברווחיות הגולמית. בשורה התחתונה הציגה החברה גידול ברווח הנקי תודות להכנסות מימון גבוהות שנבעו מעלייה בשווי ניירות הערך הסחירים בהם מחזיקה הקבוצה.

תזרים מזומנים מפעילות שוטפת – ברבעון הראשון של 2009, נבע לחברה תזרים מזומנים שלילי מפעילות שוטפות בגובה של כ- 22 מ' ₪. התזרים השלילי נבע בעיקר מהשינויים בהון החוזר שכללו ירידה במלאי, עלייה בלקוחות וירידה חדה במיוחד בסעיף ספקים וזכאים אחרים. הירידה בסעיף ספקים נובעת מצמצום המלאים וירידה חדה בהשקעות ברכוש קבוע ברבעון הראשון.

דיבידנדים – להערכתנו , לאור הקיטון בהכנסות ומכאן ברווחיות, החברה לא תחלק דיבידנדים ברבעונים הקרובים וזאת על מנת לשמור על האיתנות הפיננסית ועל קופת המזומנים , שתאפשר לה להתמודד באופן מוצלח עם השנה המאתגרת.

שנת 2009 - לאור האמור לעיל אנו מעריכים כי שנת 2009 תהיה שנה לא פשוטה עבור החברה במיוחד במחצית הראשונה, לאור הירידה החדה בביקושים כאשר עיקר הדגש יהיה על צמצום עלויות תפעוליות , תהליך בו החלה החברה ברבעונים הקודמים. לגבי שיעורי הרווחיות הגולמית, אזי אנו סבורים כי מחד הירידה במחירי ח"ג אכן תתרום באופן חיובי לרווחיות אולם מנגד חל תהליך של ירידת מחירים הן בשל ירידת מחירי ח"ג והן לאור הירידה בביקושים והתגברות התחרות. מגמות הפוכות אלו תקזזנה אחת את השנייה ולכן עד שלא תהיה התאוששות ממשית בביקושים , אנו לא צופים שיפור משמעותי בשיעורי הרווחיות הגולמית. החברה נוקטת משנה זהירות גם בהיקף ההשקעות , כאשר בשלב זה ההשקעות נדחות או נפרשות לתקופות זמן יותר ארוכות, מה שעשוי לפגוע בשיעורי הצמיחה של החברה בטווח הקצר והבינוני.