לידר בתגובה לדוחות אסם: שיפור בתוצאות הכספיות מצדיקות העלאת המלצה ל'תשואת יתר' עם מחיר יעד של 48

מציינים כי החברה מוכיחה כי גם בתקופה של מיתון היא מצליחה לצמצם את הוצאות התפעול ולשפר את הרווחיות התפעולית - בדיוק כפי שעשתה בתקופת ההאטה הכלכלית הקודמת
אסם פרסמה הבוקר את תוצאותיה הכספיות לרבעון הראשון של שנת 2009
בנטרול הכנסות והוצאות אחרות שיעור צמיחה גבוה יחסית לתקופה של מיתון- עיקר הגידול הינו תוצאה של רכישות.
הכנסות החברה ברבעון הראשון של 2009 הסתכמו בכ- 847 מ' ₪, שיעור גידול של כ-
8.6% לעומת התקופה המקבילה אשתקד.
ישראל- הכנסות החברה הסתכמו בכ 677 מ' ₪, שיעור גידול של כ 1.5% בלבד לעומת רבעון ראשון 2008 . התאכזבנו משיעור הצמיחה הנמוך, בייחוד לאור העובדה שחג הפסח השפיע לטובה על הרבעון האמור (ענף המזון בכללותו צמח בשיעור של 3.7% ברבעון החולף). הצמיחה המתונה בשוק המקומי נובעת להערכתנו הן מהקטנת סלי הצריכה ועדכון מחירי מוצרים כלפי מטה והן מהתחזקותו של המותג הפרטי בישראל.
חו"ל- הכנסות החברה הסתכמו בכ- 170 מ' ₪, שיעור גידול של כ- 50.7% לעומת רבעון ראשון 2008 . הצמיחה נובעת מ- גידול אורגני (בנטרול הרכישות) בשיעור של כ- 10.9%.

שיעור הרווח הגולמי דומה לתחזיותינו המוקדמות- יותר מבצעים והנחות: שיעור הרווח
הגולמי ברבעון הראשון של 2009 עמד על כ 40.2%- , לעומת שיעור רווח של כ- 41.5%
ברבעון הראשון של 2008 . השחיקה בשיעור הרווח נבעה להערכתנו מאסטרטגיה
אגרסיבית של קידום מכירות בסניפים באמצעות מבצעים, הנחות, במות תצוגה וכו', כמענה
למיתון, בייחוד בעיתוי חג הפסח.
Q109- שיעור הרווח התפעולי גבוה משמעותית מהערכותינו: שיעור הרווח התפעולי ב
הסתכם בכ- 12.8% , לעומת שיעור רווח של כ- 12.3% ברבעון הראשון של 2008 ולעומת
הצפי שלנו לשיעור של 11.9% . השיפור ברווחיות לעומת התקופה המקבילה אשתקד נובע
ברובו מהקטנה משמעותית בסעיף הוצאות התפעול (ביחס למכירות).
בשורה התחתונה:
אסם פרסמה דוחות טובים לרבעון הראשון של 2009 , עם צמיחה גבוהה במכירות בחו"ל
ושיפור משמעותי במרווח התפעולי. החברה מוכיחה לנו כי גם בתקופה של מיתון היא
מצליחה לצמצם את הוצאות התפעול ולשפר את הרווחיות התפעולית, בדיוק כפי שעשתה
בתקופת ההאטה הכלכלית הקודמת.
שיפור בתוצאות הכספיות של החברה, הפוטנציאל הרב שאנו צופים ברכישת מטרנה
והיסחרותה של מניית אסם בדיסקאונט של כ 20%- על השווי הכלכלי המוערך על ידנו- כל
.₪ אלה מצדיקים העלאת המלצה לתשואת יתר, עם מחיר יעד של 48.