כלל פיננסים לקראת דוחות פז: צפי לרווח נקי של 180 מ' ₪ המשקף צמיחה של כ- 20% בזכות הכנסות מימון

מעריכים כי התוצאות יושפעו מההאטה במשק ומצפים לירידה של 8% ברווח התפעולי המתואם
פז צפויה לפרסם את תוצאותיה לרבעון הראשון ב- 31 למאי. מחד יושפעו התוצאות מהמיתון ומאידך תפצה החברה בפתיחת תחנות דלק וחנויות נוחות ומתמהיל מוצרים במגזר הזיקוק. למרות צפי שלנו שהתוצאות יושפעו מההאטה במשק, פז עשויה להפתיע לטובה.

1. התוצאות יושפעו מהתנודתיות במחיר הנפט. צפי לירידה בהכנסות בגין ירידה של 56% במחיר הנפט, אך מנגד צפי לרווחי מלאי בגין עליה של כ-35% מתחילת שנה. כיוון שכך, נתמקד בתחזית הרווח התפעולי המתואם: צפי לרווח תפעולי מתואם של 220 מ' ₪, ירידה של %8 לעומת 239 מ' ₪ אשתקד.
2. מגזר הקו"מ - השפעת האטה במשק תבוא לידי ביטוי בהתמתנות שיעורי ה- SSS. אנו צופים כי הצמיחה במגזר זה תמתן ושיעורי ה- SSS בחנויות נוחות יעמדו על כ- 10% לעומת 15% ברבעון 4/08 ו-23% ברבעון 1/08. אם החברה תפתיע לטובה זה יהיה בזכות תמהיל המוצרים של חנויות הנוחות.
3. מגזר התעשיות - הירידה החדה ביותר בביקוש. השפעה שלילית של חורף חם ומיתון פגעו בביקוש למזוט וסולר בייצור התעשייתי, בביקוש לחשמל, בהתחלות בנייה ובתנועת הנוסעים בנתב"ג.
4. מגזר הזיקוק – תוצאות טובות בזכות תמהיל המוצרים. לבז"א עודף כושר פיצוח ותמהיל מוצרים עדיף על פני הבנצ'מרק, ובית הזיקוק נהנה להערכתנו ממרווח גבוה מבנצ'מרק של 3.4$ לחבית. גם להשפעת ירידת מחירי האנרגיה והעלייה בשער הדולר השפעה חיובית בהיבט של ירידה בעלויות הייצור.
5. צפי לרווח נקי של 180 מ' ₪, צמיחה של כ- 20% בזכות הכנסות מימון. ברבעון המקביל הסתכמו הוצ' המימון בכ- 58 מ' ₪. ברבעון הנוכחי אנו מצפים כי התחזקות הדולר תשפיע לחיוב על סעיף המימון שיסתכם בהכנסה של כ- 20 מ' ₪.
6. המגמות המרכזיות להמשך שנת 2009 מנוגדות. בצד החיובי, התמתנות המיתון החל מרבעון 2/09 תשפיע לחיוב על מגזר הקו"מ והתעשיות. בצד השלילי, מרווח הזיקוק יושפע מעומק המיתון העולמי ויישאר להערכתנו ברמה נמוכה. למרות ההרעה בסביבה העסקית, אנו ממשיכים להעריך כי פיזור התוצאות על-פני שלושה מגזרים יתרום לשמירה על יציבות בתוצאות החברה.
7. פוטנציאל הצמיחה הנוכחי של פז מסתמך בעיקר על צמיחה במגזר הקו"מ. מגזר הזיקוק יתרום בעיקר בזכות פרויקטים לשיפור תמהיל המוצרים. הפוטנציאל העתידי של פז ינבע מניצול הזדמנויות וכניסה לתחומים חדשים (התפלה, אנרגיה סולארית).

לסיכום
תוצאות רבעון 1/09 יושפעו מההאטה במשק ואנו מצפים לירידה של 8% ברווח התפעולי המתואם. צפי להכנסות מימון לעומת הוצאות ברבעון המקביל יעזרו לרווח הנקי להציג צמיחה של 20%.