הראל פיננסים מעלים מחיר היעד למניית בזק ל- 7.7 ₪ - "בעיקר על רקע הישגי פלאפון ומשמעת ההוצאות התפעוליות בפעילות הקווית"

ממליצים לאלו היושבים במשקל חסר לנצל זמני חולשה במניה להגדלת אחזקות
החברה הציגה תוצאות מצוינות לרבעון תוך שהיא משאירה את הצפי שלנו הרחק מאחור, אנו מעלים את תחזיותינו לשנה הקרובה וכן את מחיר היעד שלנו. המלצת משקל השוק נובעת מהדיסקאונט הנמוך יחסית ועל כן אנו ממליצים לאלו מכם היושבים במשקל חסר לנצל זמני חולשה במניה להגדלת אחזקות.

מעלים מחיר יעד – אנו מעלים את מחיר היעד שלנו ב- 13% ל- 7.7 ₪ וזאת בעיקר על רקע הישגי פלאפון ומשמעת ההוצאות התפעוליות בפעילות הקווית. למרות הנחיות החברה כי לפי שעה היא צופה לשחזר את הישגי שנת 2008 אנו מרשים לעצמנו לעלות במקצת את הצפי ולהעריך כי החברה תצליח להראות שיפור בשנה זו. אנו נסמכים על 2 הנחות מרכזיות – החברה תצליח להמשיך ולהפחית בהוצאות בפעילות הקווית וכי פלאפון הגיע ליציבות יחסית ולא תחריף את התחרות הקיימת.

היכן המיתון? – המיתון קיים וניתן כבר לראות את ניצניו בשורת ההכנסות של הפעילות הקווית עם שחיקת קווים של כ- 36 אלף , קצב צמיחה נמוך בפס הרחב, ירידה בכמות הדקות היוצאות והנכנסות, חברת הלוויין לא הצליחה להגדיל את מצבת מנוייה ואף רשמה ירידה ב- APRU (השת"פ בפס הרחב נפסק כבר לפני כתשעה חודשים), בפלאפון המיתון מורגש באופן נמוך יחסית (על כך הרחבנו בעבר) אולם הוא מונע ממנה לבצע מהלכים אגרסיביים יותר. יחד עם זאת החברה מצליחה להתאים את הוצאותיה למצב וזאת גם באם ננטרל השפעות חשבונאיות של מעבר שכר והוצאות נוספות לסעיף ה- CAPEX בפעילות הקווית.

200 אלף מנויים ברשת החדשה – לאחר רבעון חלש במיוחד, פלאפון רושמת התאוששות מרשימה עם EBITDA של כ- 441 מיליון ₪ המהווה כ- 35% מההכנסות ומזכה את מפעילת הסלולר הוותיקה לעלות לליגת 2 מתחרותיה, כל שנותר לקוות הנו שהשיפור הזה אינו חד פעמי כשם שהרבעון הקודם היה חד פעמי באופיו. כיוון שכ- 19% מהכנסות הרבעון מגיעות ממכירת ציוד קצה איננו פוסלים כי ההישג ברבעון נובע בין היתר מהוצאות שהוכרו ברבעון הרביעי, על כן איננו מניחים כי החברה תוכל לשמר בהמשך השנה שיעור רווחיות שכזה וצופים כי בשנת 2009 תרשום החברה EBITDA של כ- 1,573 מיליון ₪, כ- 32.4%.

לקראת פיתרון ב-yes –החברה צופה כי רצף הדיונים בערעור הממונה להגבלים עסקיים יהיה קצר יחסית כך שתיתכן החלטה סופית במהלך חודשי הקיץ. במידה ותאושר הגדלת הבעלות על חברת הבת במתווה שהציע בית הדין להגבלים עסקיים אנו צופים כי החברה תקנה את חלקן של שותפותיה לרבות יורוקום ובכך ינתן האות להאצת תהליך שינוי מפת התחרות בשוק התקשורת הישראלי.

בהמתנה להקלות רגולטוריות – לפי נתוני משרד התקשורת נתח השוק של בזק בפברואר בשוק הפרטי הגיע לכ-80.7% ובשוק העסקי לכ- 86.6%. מבחינת קווים החברה עומדת כיום על כ- 79.2% ובתחום צירי ה- PRI על כ- 81.2%. למעשה על פי מתווה גרונאו זכאית החברה להקלה נוספת עם הירידה מ- 80% (גמישות תעריפית מ- 15% ל- 25%) אולם לפי שעה החברה עדיין לא זוכה להקלות הראשוניות כך שהדרך עוד ארוכה, בינתיים מכרזים חדשים מתחילים במחירי מכסימום הנמוכים מהרף המותר לחברה ומנועים ממנה להשתתף בהם. בהקשר זה נציןן כי המיתון עשוי להוביל חברות גדולות נוספות לערוך מכרזים כך שיתכן שנתח השוק של החברה בתחום העסקי עשוי לרשום האצה נוספת בקצב השחיקה.