לידר מגיבים לדוחות אלביט מערכות: שיעורי שיא ברווחיות יותר מחיפו על החולשה העונתית במכירות; ממשיכים להמליץ בחום על "קנייה"

האנליסט יואב בורגן: ההנחה השמרנית שלנו לפיה מרכיב ההזמנות קצרות-הטווח במהלך הרבעון הראשון יהיה נמוך יותר מאשר בשנת 2008 התבררה כשגויה מן היסוד
התייחסותו של יואב בורגן מלידר שוקי הון על דוחות אלביט מערכות שפורסמו הבוקר.
אלביט שוב מדווחת על שיעורי שיא ברווחיות (גולמי – כ-32%, תפעולי – כ-12%), אשר יותר מחיפו על החולשה העונתית במכירות:

המכירות הרבעוניות - 657 מיליון דולר "בלבד", שיקפו צמיחה של 6.6% לעומת הרבעון המקביל אשתקד, כלומר נמוך יותר מן הצפי שלנו לצמיחה YoY בשיעור של 11%. אלביט מדווחת על גידול משמעותי בהכנסות סגמנט ה-C4ISR כתוצאה ממכירות מוגברות של ציוד תקשורת (תדיראן קשר) ומל"טים.

ההנחה השמרנית שלנו, לפיה מרכיב ההזמנות קצרות-הטווח במהלך הרבעון הראשון יהיה נמוך יותר מאשר בשנת 2008, ועל כן ייפגעו שיעורי הרווח של אלביט – הנחה זו התבררה כשגויה מן היסוד. הבעיה היא כי הסברי החברה להפתעה הענקית בשיעורי הרווח (לעומת ציפיותינו וציפיות הקונצנזוס כאחד), הינם "קמצניים" למדי (תמהיל מוצרים והתחזקות הדולר) ואינם מספקים להערכתנו את תמונת המצב המלאה.

אלביט ממשיכה "להקריב" באופן מכוון ויזום מן התזרים הגבוה ההיסטורי שלה (אשר נבע ממקדמות גבוהות למדי מלקוחות) לטובת שיפור המרווחים - התזרים מפעילות שוטפת ברבעון הראשון עמד על כ-5.5 מיליון דולר בלבד, לעומת כ-66 מיליון דולר ברבעון המקביל.

הרמה החריגה של הוצאות המימון ברבעון הראשון – 19 מיליון דולר לעומת 3.8 מיליון דולר ברבעון הקודם ו-4.6 מיליון דולר ברבעון המקביל, נבעה בעיקרה מהשפעת התחזקות הדולר על נגזרי המטבע של החברה.

כצפוי, הצבר נותר בלא שינוי מהותי – 5.09 מיליארד דולר, לעומת 5.03 מיליארד דולר בסוף 2008, כאשר 72% ממנו מיועד לביצוע במהלך יתרת שנת 2009 וב-2010.

הנהלת החברה ממשיכה להרגיש מספיק בטוחה על מנת לחזור על תחזיתה לצמיחה דו-ספרתית בהכנסות שנת 2009.

הדיבידנד עליו הוכרז – 0.30 דולר למניה, קרי 29.4% מן הרווח הנקי, עולה בקנה אחד עם מדיניות הדיבידנד דה פאקטו ההיסטורית של החברה (25%-30% מן הרווח הנקי).

אנו ממשיכים להמליץ בחום על "קנייה". מחיר היעד שלנו – 70$, מתחיל להיראות פחות ופחות רחוק...