פסגות על רמי לוי: "למרות המהלך האחרון של המניה, הפוטנציאל רחוק מידי מיצוי"

מעניקים מחיר יעד של 74 שקל למניה המגלם אפסייד של כ- 46% ביחס למחיר הסגירה של אתמול
רשת רמי לוי- שיווק השקמה, שלא הייתה מוכרת לרובנו עד לפני שנתיים, ממשיכה במגמת הצמיחה הנתמכת באסטרטגיה השיווקית המקורית של רמי לוי ובפסגות בית השקעות מעריכים כי ניתן לשמור על המגמה גם בשנים הבאות. לצד ההתרחבות שמבצעת החברה, שיעורי הרווחיות צפויים להמשיך ולהיות גבוהים מהותית מאלו המוכרים לנו בענף. אין ספק כי כניסה למניה שביצעה מהלך של כ-170% מתחילת השנה מעלה סימן שאלה לגבי הפוטנציאל קדימה והאפסייד הכלכלי. המודל שלנו נוקט להערכתנו בגישה בהחלט שמרנית, הן ברמת שיעורי הרווחיות קדימה והן ברמת שיעורי ההיוון והצמיחה בהם אנו משתמשים עבור החברה (12% ו- 1.5%). למרות זאת, אנו מגיעים למחיר יעד של 74 שח, המגלם אפסייד של כ- 46% ביחס למחיר הסגירה של אתמול. בנוסף, אסור לשכוח את האיתנות הפיננסית המצוינת ומדיניות הדיבידנד אשר עד כה הייתה בהחלט נדיבה כאשר גם ב- 2009 אנו צופים תשואת דיבידנד של כ- 8%. זאת, לצד שנה חזקה שצפויה בשורה העלינה והתחתונה עם צמיחה מוערכת של כ- 29%. גם המכפילים בהם נסחרת החברה בהחלט אטרקטיביים - מכפיל נקי של 9.5 ל 2009 ו- 8.6 לשנת 2010.

קצת על הרבעון הראשון של 2009- החברה צפויה לפרסם את תוצאותיה בתחילת שבוע הבא. סה"כ אנו מצפים כי תוצאות הרבעון יציגו את המגמות שיאפיינו את השנה כולה. צמיחה של כ- 27.5% מתוכה שיעור של 8% המיוחס ל-SSS והיתר לתרומת הסניפים החדשים שפתחה הרשת מאז הרבעון המקביל (גבעת שאול, טבריה ואיילון). ברמת הרווחיות הגולמית יש לזכור כי מדובר על הרבעון הנמוך עונתית ברשת שיווק השקמה זאת, כפונקציה של יעדי החברה מול ספקיה. סה"כ אנו מצפים לראות ירידה מול שיעור הרווחיות של הרבעון הקודם אך כמובן מצפים לשיפור אל מול הרבעון מהמקביל לרמה של כ- 22.5% שמקורה בעיקר בהתחזקות הרשת מול הספקים. מבנה עלויות התפעול צפוי לכלול עלויות גבוהות מהממוצע המשויכות לפתיחת סניף איילון במהלך הרבעון ולסניף טבריה שנפתח באמצע דצמבר 2008. על כן, אנו מעריכים כי נזכה לשיעור רווחיות תפעולית של כ- 6.4%, שיעור הדומה לזה של הרבעון המקביל. המשמעות הינה צפי לרווח נקי של כ- 13 מ' שח, צמיחה של מעל 41% אל מול הרבעון המקביל.