כלל פיננסים לקראת דוחות לאומי: הבנק יציג תוצאות 'סבירות' שיפיגו מעט את החששות"; צופים רווח של 200-250 מיליון ש'

עשוי הלהפתיע לטובה עם הפרשות הנמוכות מ 1%; השפעה שלילית של הטיפול החשבונאי בנגזרים פיננסים עלולה להביא להוצאת מימון של כ- 300 מ' ₪
בנק לאומי יפרסם בסוף החודש את תוצאות רבעון 1/09. להערכתנו, הבנק יציג תוצאות "סבירות" שיפיגו מעט את החששות.
אנו סבורים כי יהיה נכון לבחון את הדו"ח הכספי הקרוב על רקע החששות והאתגרים שליוו את תוצאות הבנק ברבעון 4/08 בו נרשמו הפרשות גבוהות לחובות מסופקים והפסדים בתיק ניירות הערך של הבנק, תוך הגשת הסיכונים שבו. להערכתנו, בראיה זו צפויות לבנק תוצאות מעודדות.
1. רווח צפוי כ- 200-250 מ' ₪. מדובר בתשואה להון של כ- 5% אשר היה נחשבת כתוצאה חלשה ביותר בימים כתיקונם, אבל על רקע האתגרים בכלכלה והשפעות חשבונאיות שליליות, התוצאה תיחשב טובה.

2. הכנסות מימון נמוכות אשר יכללו השפעות מנוגדות:
השפעה שלילית של הטיפול החשבונאי בנגזרים פיננסים העלולה להביא להוצאת מימון של כ- 300 מ' ₪, נמוך מהפגיעה הצפויה בבנק הפועלים, אבל עדיין השפעה מהותית.

רווחים ממימוש אגרות חוב. להערכתנו הבנק ניצל את העליות באגרות החוב הממשלתיות והקונצרניות למימוש רווחים והקטנת סיכון בתיק.

חשש מרישום הפסדים בתיק ניירות הערך בחו"ל. להערכתנו, ברבעון הראשון נרשמה ירידה נוספת בשווי ההוגן של ההשקעות, בעיקר במרכיב אג"ח של בנקים בחו"ל, אבל ההפסד ייזקף כמעט כולו לקרנות ההון ולא לרווח והפסד.

ירידה במרווח הריבית. להערכתנו, העליה במרווח על אשראי לא תפצה על הירידה המהירה יותר במרווח על פקדונות.

3. הפרשות לחובות מסופקים ? לא כצעקתה. ברבעון 4/08 רשם הבנק הפרשות גבוהות במיוחד לחובות מסופקים בשיעור של 2.1% מתיק האשראי. על רקע זה, דווקא כאן עשוי הבנק להפתיע לטובה עם הפרשות הנמוכות מ 1%.

4. הכנסות והוצאות תפעוליות. ברבעון הנוכחי צפוי הבנק ליהנות מתרומת קופות הפיצויים אשר יביאו לו הכנסות של עשרות מ' ₪ נטו, כלומר, מעבר לעדכון ההפרשות לפיצויים בגין עדכוני השכר. בעניין זה חשוב להדגיש כי למרות מנגנון "הטייס האוטומטי" בשכר, עדכוני השכר יהיו רק 3% (ולא 5.5%) בהתאם להסכם שהושג עם הועד.

5. צפי לצמיחה איטית באשראי. להערכתנו, בנק לאומי האט בחודשים האחרונים את מתן האשראי החדש והוא מתרכז בפעילות עם לקוחותיו הקיימים מבלי להגדיל את פרופיל הסיכון.
6. הלימות ההון עולה. יחס הלימות ההון הסתכם בסוף 2008 בכ- 11.5% ולהערכתנו ברבעון צפויה עליה לכ- 11.7%.
לכאורה, קיים חשש שהצורך במכירת פז (ועוד יותר מכך מסלול של חלוקת דיבידנד בעין) תפגע בהלימות ההון של הבנק. המלצתנו היא לא למהר בציפיה להיפרדות לאומי מפז העשויה להידחות אל מעבר ל 30.6.

7. המגזר המסחרי כגורם סיכון. להערכתנו, התמשכות המיתון במשק עלולה להביא לפגיעה גדולה יחסית בעסקים קטנים ובינוניים, מה שהופך לגורם סיכון עבור לאומי עם נתח שוק של כמעט 40% במגזר זה.

בשורה התחתונה – נראה שהדו"ח יהיה סביר על רקע הסביבה העסקית ואולי אפילו יפתיע לטובה.