בכלל פיננסים ממליצים לנצל חולשה במניות דלק קידוחים ואבנר כדי להגדיל החזקות

למרות התוצאות החלשות לרבעון הראשון - ממליצים לשים את הדגש על ההתפתחויות הצפויות במאגרי הגז תמר ודלית
גל רייטר, אנליסטית כלל פיננסים ברוקראז' מגיבה לתוצאות דלק קידוחים ואבנר:
תוצאות הרבעון הראשון הושפעו בעיקר מירידה בביקוש של חברת חשמל וכן מירידה של 57% במחיר הספוט של הגז הטבעי לעומת הרבעון המקביל אשתקד. בשורה התחתונה נרשמה ירידה של 29% בהכנסות שהביאה לירידה חדה ברווח הנקי לעומת הרבעון המקביל אשתקד:

1. ירידה של כ- 29% בהכנסות, ל- 13.9 מ' $ בדלקד ול- 13.4 מ' $ תוצאה של שתי השפעות עיקריות: א. מכירה של 0.7 BCM בלבד, לעומת 0.9 BCM ברבעון מקביל וקודם. ברבעון 1/09 חלה ירידה בביקוש לחשמל, שילוב של חורף חם, השבתות בחח"י וירידה של מחיר הפחם המהווה תחליף לגז טבעי. כמו כן, תחילת אספקת גז ע"י EMG (רבעון 2/08), למרות בעיות האספקה, גרמה לירידה בביקוש העודף של חח"י מים תטיס. ב. ירידה של כ- 10% במחיר המכירה הממוצע של הגז הטבעי ל- 2.8$/mmbtu, תוצאה של ירידה של 57% במחיר הספוט ברבעון 1/09 לעומת 1/08. כמו כן, הירידה בביקוש העודף של חח"י (חוזה ספוט) ירדו בהשוואה לרבעון הקודם, גורם נוסף שהשפיע על ירידה במחיר המכירה הממוצע של הגז הטבעי.
2. הירידה בהכנסות מחלחלת לשורת הרווח התפעולי והנקי לעומת רבעון מקביל. בדלקד נרשמה ירידה של כ- 35% והרווח התפעולי והנקי הסתכמו בכ- 8.9 ו- 8 מ' ש"ח בהתאמה. באבנר נרשמה ירידה חדה יותר של כ- 35% והרווח התפעולי והנקי הסתכמו בכ- 7.0 ו- 7 מ' ש"ח בהתאמה, זאת בעקבות העלייה במרכיב תשלום דמי ניהול של 7.5% לשותף הכללי בגין פעילות חיפושים במאגר תמר.
3. המגמות העיקריות שהשפיעו על תוצאות רבעון 1/09 יחזרו על עצמן במהלך שנת 2009 כולה, אך צפויות להתמתן בהמשך השנה עם עליה בביקושים לגז טבעי (תחנת חגית של חח"י וכן חיבור של כי"ל ב- 2010-H2/2009). כמו כן, מחירי הגז הטבעי רשמו עלייה של 20% מרמת שפל של כ- 3.3$ שנרשם בסוף אפריל.
4. הדגש ממשיך להיות ההתפתחויות הצפויות במאגרי תמר ודלית וכן ברשיונות שמסביב למאגרים אלה: 1. תוצאות מבחני האימות תמר 2, הצפויים להתפרסם בחודשיים הקרובים, יגדירו את הכמות המוכחת במאגר, דבר שיאפשר הכנת תוכנית פיתוח וקבלת מימון. 2. השותפויות הודיעו כי יחלו בסקרים ססמים ברשיונות שמסביב לרשיונות "מתן" ו"מיכל" כבר במחצית השניה של 2009. בסקרים ססמים קודמים שבוצעו זוהו פרוספקטים שחלקם עשויים להיות גדולים ממאגר תמר. ההחזקה ברישיונות אלה אינו מתומחר במודל ובמקרה של תגלית יהווה UPSIDE לשווי.

לסיכום - למרות התוצאות החלשות לרבעון הראשון, אנו ממליצים לשים את הדגש על ההתפתחויות הצפויות במאגרי הגז תמר ודלית ולנצל חולשה במניות כדי להגדיל החזקות. המלצתנו לשותפויות נותרה בעינה – תשואת יתר.