כלל פיננסים מעלה מחיר היעד לדיסקונט ל- ש' מ- 4.8 ש'; " צפוי דו"ח חלש עם הרבה 'רעשים' חשבונאיים"

בסבורים כי דיסקונט יציג בסוף החודש רווח נקי של כ- 60 מ' ₪ - תשואה להון של כ- 2.5% בלבד
בנק דיסקונט יפרסם את תוצאות רבעון 1/09 בסוף החודש. להערכתנו, צפוי דו"ח חלש עם הרבה "רעשים" חשבונאיים, אבל הדגש הוא לאו דווקא התוצאות עצמן אלא אבני הדרך המרכזיות אליהן יש להתייחס.
1. צפי לדו"ח חלש. להערכתנו, בנק דיסקונט יציג בסוף החודש רווח נקי של כ- 60 מ' ₪, תשואה להון של כ- 2.5% בלבד.
להערכתנו, הדו"ח יושפע לרעה מהטיפול החשבונאי בנגזרים הפיננסים, מהפסדים בתיק ני"ע ומגידול בהפרשות לחובות מסופקים בהשוואה לרבעון מקביל.
2. אתגר מרכזי - הלימות ההון. ברבעונים האחרונים אנו חוזרים ומדגישים נושא זה. בסוף השנה עמד יחס הלימות ההון על 10.3% ולהערכתנו, לאור גיוסי ההון המשני שביצע הבנק, יעמוד היחס על כ- 10.4% בסוף רבעון 1/09.
על מנת לעמוד בהחלטה להגיע ל 12% בסוף השנה, יידרש דיסקונט לגיוס הון משני עליון של עוד כ- 1.2-1.5 מיליארד ש"ח עד לסוף השנה. לאור הגיוסים האחרונים בשוק האג"ח המקומי, אנו סבורים כי דיסקונט יעמוד בהצלחה באתגר זה ויצליח לגייס את יתרת שטרי ההון במועד.
להערכתנו, הבנק יפעל גם לגיוס הון מניות, אולי דרך הנפקת זכויות.
3. הנפקת זכויות – סימן חיובי ? בדרך כלל, כאשר חברה מבצעת הנפקת הון בדרך של זכויות, גורם המהלך ללחץ מסחרי שלילי על המניות. להערכתנו, במקרה הנוכחי ייתכן שההשפעה תהיה דווקא חיובית.
לא נופתע באם בנק דיסקונט יבצע גיוס שכזה, אשר ילווה במהלך של בעלי השליטה בבנק להגדלת חלקם. מהלך שכזה, יפיח מחדש אמון במניית דיסקונט, המוחזקת להערכתנו במשקל חסר בקרב משקיעים רבים בישראל ובחו"ל.
4. עלייה בסיכון האשראי, האמנם ? בחודשים האחרונים חזרנו מספר פעמים על החשש לפיו הגידול במהיר באשראי יבוא לידי ביטוי בגידול חד בהפרשות ואשראי הבעייתי.
נכון לעכשיו הבנק דבק בעמדתו כי צמיחת האשראי נובעת ממהלך חדירה למספר לווים גדולים ואיכותיים שהבנק לא היה פעיל עימם עד כה. להערכתנו, בטווח הקצר לא נראה הידרדרות באיכות האשראי אך נמשיך לעקוב מקרוב אחר הדברים.
5. פגיעה במרווח הריבית. להערכתנו, בדומה לבנקים האחרים, אנו צפויים להיות עדים לפגיעה במרווח הריבית הנובע משחיקה מהירה במרווח על פקדונות, אשר טרם קיבל פיצוי מלא מהמרווח בצד האשראי.
6. אתגר מרכזי - התייעלות. בנק דיסקונט הינו הבנק בעל היעילות הנמוכה ביותר במערכת הבנקאית בישראל. זו חולשתו וכאן לב הפוטנציאל לשיפור עתידי.
נושא ההתייעלות עומד בלב הדיון בדיסקונט בשנים האחרונות, אך נראה כי שנת 2009 תהווה אבן דרך מרכזית בנושא זה, על רקע השלמת החלפת מערכות המחשב, שינוי תהליכי העבודה ופרישת עובדים.
הנהלת הבנק העריכה כי החסכון השנתי ב 2009 יעמוד על לפחות 120 מ' ₪. להערכתנו, בשנים הקרובות נהיה עדים להתייעלות של ממש, אשר ניצניה ייראו כבר השנה.
בשורה התחתונה – במכפיל הון 0.53 הפוטנציאל עוד לא מתומחר. העלאת מחיר יעד ל 6.0 ש"ח.