בלידר מרוצים מדו"חות נטוויז'ן ומקצב שיפור הרווחיות

ממשיכים להמליץ 'תשואת יתר' על המניה עם מחיר יעד של 42 ₪
התייחסותו של ערן יעקובי מלידר שוקי הון על דו"חות 013 נטוויז'ן שהתפרסמו הבוקר.


013 נטוויז'ן פרסמה דו"חות מצויינים לרבעון הראשון של 2009. אנו מאד מרוצים משיעורי הרווח ובעיקר מתזרים המזומנים מפעילות.

הכנסות – 305 מיליון ₪ לעומת תחזיתנו להכנסות של 310 מיליון ₪.

הכנסות מגזר הקישוריות לאינטרנט כ- 139 מיליון ₪ לעומת כ- 133 מיליון ₪ ברבעון המקביל וכ- 142 מיליון ₪ ברבעון הקודם. החברה צירפה כ- 4,000 מנויי אינטרנט ומצבת המנויים עומתד על כ- 570 אלף.

הכנסות מגזר הטלפוניה הבינ"ל כ- 125 מיליון ₪ לעומת כ- 128 מיליון ₪ ברבעון המקביל וכ- 134 מיליון ₪ ברבעון הקודם. הרידה מוסברת כמובן בירידה בתנועת התיירות הנכנסת והיוצאת נוכח המצב המאקרו-כלכלי. עם זאת, הירידה בהכנסות בגין הירידה בהיקף הדקות קוזזה חלקית כתוצאה מגידול בפעילות התיווך (hubbing) ומעליית שער הדולר. נתח השוק של החברה בתחום עלה במהלך הרבעון.

EBITDA –- מיליון ₪ 70 לעומת תחזיתנו ל- EBITDA של כ- 65 מיליון ₪. שיעור ה- EBITDA עומד ברבעון על כ- 23%, הפתעה מאד נעימה ביחס לציפיות וביחס לתוצאות בכל אחד מהרבעונים בשנה שעברה. חלק נכבד מהשיפור ב- EBITDA נובע מרישום הקטנת הוצאות תקשורת בסך 6.6 מיליון ₪ שנרשמו בעבר לזכות בזק כעמלה ואשר בהתאם לפסיקת בית משפט, החזירה בזק את הסכום האמור לחברה. מנגד, חל קיטון מסויים ברווח התפעולי כתוצאה מהשפעת עליית שער הדולר על הוצאות רכש דקות לחו"ל.

מגזר השירותים המנוהלים (גלובקול) ממשיך להראות שיפור בתוצאות עם רווח תפעולי של כ- 1.7 מיליון ₪ לעומת הפסד תפעולי של כ- 2.6 מיליון ₪ ברבעון המקביל.

רווח נקי – כ- 30 מיליון ₪ לעומת תחזיתנו לרווח נקי של כ- 23.5 מיליון ₪ ובהשוואה לרווח של כ- 27 מיליון ₪ ברבעון המקביל.

תזרים המזומנים מפעילות שוטפת הוא גולת הכותרת של הרבעון – 59.3 מיליון ₪ לעומת כ- 5.7 מיליון ₪ ברבעון המקביל. התזרים הפנוי (לאחר השקעות ברכוש קבוע) עומד על כ- 30 מיליון ₪.

דיבידנד – החברה שילמה ביום ה- 7 באפריל דיבידנד בסך של כ- 90 מיליון ₪ שהוכרז עם פרסום הדו"חות השנתיים וגילם למעשה את כל הרווח של שנת 2008. אנו מצפים שהחברה תמשיך ותחלק דיבידנדים גם בשנת 2009. מדיניות דיבידנד אגרסיבית בחברת תקשורת אף פעם לא מזיקה (וודאי שעל רקע התקופה ועל רקע הקושי להציג צמיחה).
שורה תחתונה – כאמור, אנו מאד מרוצים מהדו"חות ומקצב שיפור הרווחיות (גם אם מנטרלים ההחזר מבזק). אנו ממשיכים להאמין כי החברה מסוגלת להמשיך ולהציג שיפור במרווחים ובתזרים גם ברבעונים הקרובים. לצד סיווגה של החברה כדפנסיבית, יש לזכור כי הקמת הרשת החדישה של בזק ושדרוג הרשת הקיימת של הוט, אמורים לייצר פוטנציאל צמיחה מחודש לחברות הקישוריות לאינרטנט.פוטנציאל זה נובע כמובן מהגדלת רוחבי הפס שהן משווקות אבל גם ואולי אף יותר משירותי ערך מוסף חדשים שהן יכולות וצריכות להציע על גבי רשת אולטרה- מהירה. תוצאות הרבעון תואמות בקירוב את מודל הערכת השווי שלנו ולכן אנו ממשיכים להמליץ תשואת יתר על החברה עם מחיר יעד של 42 ₪.