"יש מקום לאופטימיות במחצית השנה השנייה של מכתשים אגן"

יואב בורגן מלידר שוקי הון סוקר את הדוח שעמד בציפיות אך לא היה "מהמם" - מחיר היעד נותר ללא שינוי -30 ש"ח
יואב בורגן מלידר שוקי הון מפרסם עכשיו תסקירה לדו"חות מכתשים אגן שהתפרסמו הבוקר. לדבריו, הדוחות בהחלט עלו קנה אחד עם תחזיותיו. השורה העליונה ה"שטוחה" לעומת אשתקד - מכירות של 722 מיליון דולר, ושיעור הרווח הגולמי הנמוך יחסית של 30.1%, נבעו כצפוי מהשפעות מטבעיות שליליות (התחזקות הדולר), המלאי הגבוה של חומרי גלם בעלות גבוהה, ושחיקת מחירי הגלייפוסייט.

מנגד, מ"א הצליחה לקזז חלקית את השפעת הגורמים הנ"ל על שורות הרווח התפעולי, ה-EBITDA והרווח הנקי, באמצעות צעדי ההתייעלות התפעולית בהם נוקטת החברה מזה כשנתיים, הירידה במחירי האנרגיה ובעלויות ההובלה, וההשפעה החיובית של התחזקות הדולר על מבנה העלויות של החברה.

במסגרת שיחת הועידה, הנהלת מ"א ציינה כי: החברה הגדילה את נתחי השוק הגלובליים שלה; בשבועות הקרובים נדע מה ההשלכות של דחיית הזריעה במערב התיכון של ארה"ב על הרבעון השני של מ"א (הפעילות באירופה עד עכשיו היתה "בסדר"); והתזרים ברבעונים הקרובים צפוי להמשיך ולהשתפר (למרות השיפור ברמת המלאי של החברה, חל גידול מסוים ביתרת הלקוחות של החברה על רקע דחייה של מכירות לסוף הרבעון).

במסגרת מסמך ה-preview הוא העריך כי נוכח עוצמת המומנטום הנוכחי בעולם הסחורות בכלל ובעולם האגרו-כימיה בפרט, אנו בספק רב האם מהלך של מימוש מניות מ"א בעקבות פרסום הדוחות הרבעוניים, מהלך שהוכיח עצמו מסורתית, אכן ישתלם הפעם.
להערכתו, יש מקום לאופטימיות ביחס למחצית השנייה של 2009 מבחינתה של מ"א, על רקע עוצמת מחירי הסויה כיום (כ-11.3-11.4 דולר לבושל), ועל בסיס אינדיקציות חזקות לעונת זריעה חזקה בברזיל במהלך H2/09 (שיחת הועידה האחרונה של חברת Bunge - קמעונאית מוצרי האגרו בדרום אמריקה).
מודל ה-DCF שלהם נותר בלא שינוי מהותי, ועל כן מחיר היעד שלנו - 30 ₪ למניית מ"א, עומד על כנו. גם התמחור היחסי של מ"א נותר אטרקטיבי: מכפיל של 7.6 על הרווחים החזויים ל-2009, לעומת 13.7 לסינג'נטה, 12.4 ל-Nufarm האוסטרלית, ו-9.1 ל-United Phosphorus ההודית.