הראל פיננסים על מכתשים אגן: "החברה אינה מצליחה להדביק את מתחרותיה בכל הקשור לרווחיות"

נותרים בהמלצת 'תשואת יתר' למניה; "סעיפי ההון החוזר ממשיכים להוות מקור לדאגה וזאת עוד בטרם הגענו למחצית השניה"
החברה דיווחה על יציבות בהכנסות לעומת הרבעון המקביל אשתקד, על פניו הישג מרשים לכל הדיעות, אולם זאת בין היתר כתוצאה מפעולות הגנת מטבע אשר נכללו בשורה העליונה. להערכתנו בנטרול פעולות גידור אלו, אשר לא נכללו בצפי שלנו, היתה החברה עוקפת את תחזיותינו בשיעורים נמוכים יחסית, אם בכלל.

הרווח הגולמי עמד על כ- 217 מיליון דולר, בהתאם לצפי כשמהרווח נחלש לרמה של כ- 30% לעומת 36% אשתקד. צעדי התייעלות נאים לצד התחזקות הדולר סייעו לחברה להפחית את הוצאותיה התפעוליות בכ- של כ- 128 מיליון דולר כ- 17.8% מההכנסות EBITDA 11% לעומת הרבעון המקביל אשתקד כך שנרשם זאת לעומת צפי שלנו לכ- 122 מיליון דולר ( 17.6% מההכנסות).

מלאי החברה ירד בכ- 98 מיליון דולר, מעט מדי לטעמנו כשמנגד נרשם גידול חד יותר בסעיף הלקוחות, למעשה ברבעון הנוכחי עלו צרכי ההון החוזר והחברה רשמה תזרים שלילי מפעילות שוטפת של כ- 62.7 מיליון דולר לעומת תזרים חיובי מפעילות שוטפת של כ- 53.8 מיליון דולר ברבעון המקביל אשתקד.

החברה צופה כי במהלך השנה יתכנו רבעונים אשר יתאפיינו בירידת מכירות ביחס לרבעון המקביל אשתקד. זאת בשל מגמת לחצי האשראי וקניה בסמוך למועד השימוש במנוגד לאשתקד שאופיינה בהקדמת מכירות. המרווח הגולמי צפוי להשתפר רק החל מהמחצית השניה.

בראיה של כלל השוק החברה ניתן לראות כי החברה אינה מצליחה להדביק את מתחרותיה בכל הקשור לרווחיות. לסיכום – מדיניות ההכרה בהכנסות של החברה מביאה למצב שקצב הגידול המוצג אינו ריאלי או נומינלי, סעיפי ההון החוזר ממשיכים להוות מקור לדאגה וזאת עוד בטרם הגענו למחצית השניה.
בתחילת השבוע הפחתנו את המלצתנו למשקל שוק, אנו נותרים בהמלצה זו ונעדכנם לאחר שיחת הועידה של החברה היום בצהריים.