לאחר עליה של 83% מתחילת שנה - הראל פיננסים מפחיתים המלצה למכתשים אגן למשקל שוק

סבורים כי תמחור החברה הנוכחי כבר משקף מרכיב ניכר מההתאוששות ב- 2010
הראל פיננסים בסקירה על מכתשים אגן: מאז העלאת ההמלצה שלנו בשלהי אוקטובר האחרון השיגה החברה תשואת יתר של כ- 35% על מדד ת"א 100. להערכתנו תמחור החברה הנוכחי מסמן לא רק על התאוששות במחצית השניה אלא משקף כבר מרכיב ניכר מהצמיחה בהכנסות ובמרווחים בשנת 2010. ללא התפתחות משמעותית בגזרת המיזוגים והרכישות אנו סבורים כי האפסייד מוגבל יחסית ועל כן לאחר עליה של כ- 83% מתחילת השנה וסגירת הדיסקאונט אנו מפחיתים את המלצתנו למשקל שוק. מחיר היעד שלנו, העומד כיום על 24 ₪, יעודכן לאחר פרסום תוצאות הרבעון הראשון.

רמות התמחור הנוכחיות מעלות שוב לקדמת הבמה את צרכי ההון החוזר המכבידים על החברה מזה מספר שנים ומצליחים כל פעם מחדש "להפתיע" לטובה במחצית הראשונה ולרעה במחצית שניה. להערכתנו גם השנה תירשם בצרכי ההון החוזר תנועת אקורדיון, כלומר - התכווצות במחצית הראשונה והתרחבות בשניה. אנו סבורים כי כבר ברבעון הנוכחי נראה ירידה במלאי אולם להערכתנו במתכונת פעילותה הנוכחית של החברה נחזה שוב בהצטיידויות מראש במלאי עם בוא הגיאות הבאה. מלבד המלאי אנו ממליצים לבחון במהלך השנה גם את סעיף הלקוחות זאת לאור כוונתה של החברה להגדיל את מסגרת האיגוח מרמה של 250 עד 275 מיליון דולר לרמה של 400 מיליון דולר, זאת במקביל למתן ערבויות ללקוחות ופעולות ניכיון אשר היקפן בסוף שנת 2008 נאמד בכ- 78 מיליון דולר.

אנו ממשיכים לסבור כי בכדי לפתור בעיה זו על החברה להרחיב את יכולות הייצור שלה, להמשיך להעמיק את חדירתה לשוק הצפון אמריקאי ולחזור לתוואי רכישות משמעותיות שכן בסופו של יום בתעשית האגרוכימיה הנך רוכש או נרכש.

בנוגע לתוצאות, מכתשים אגן תעשיות צפויה לפרסם את תוצאותיה לרבעון הראשון לשנת 2009 ביום ד', ה- 13/05/09. אנו צופים לתוצאות סבירות תוך פגיעה נמוכה יחסית בהכנסות אשר יסתכמו להערכתנו בכ- 692 מיליון דולר. מלאי שנרכש במהלך 2008 צפוי להשפיע לשלילה על המרווח הגולמי של החברה ועל כן אנו צופים ל-EBITDA של כ-121 מיליון דולר, שיעור של כ- 17.6% מההכנסות. בשורה התחתונה אנו מעריכים כי החברה תדווח על רווח נקי של 69 מיליון דולר.