לידר על אלווריון: "השקעה בחברה מהסוג הזה היא השקעה בסיכון גבוה מאד"

סבורים כי שוק ה- WiMAX לא יהיה כפי שהוערך בעבר וגם אם הוא הופך לשוק נישה של כמה מאות מיליוני דולר בתרחיש מאד פסימי אלווריון תמשיך להוביל אותו
תגובתו הראשונית של ערן יעקובי מלידר שוקי הון לדוחות אלווריון, שהתפרסמו הבוקר.

אלווריון פרסמה הבוקר את תוצאות הרבעון הראשון של 2009 ומסרה הנחיות לרבעון השני.
בשורה התחתונה, תוצאות הרבעון בסדר מינוס אבל החשש הוא כמובן מהרבעונים הקרובים כפי שמתבטא בהנחיות לרבעון השני שנראות עגומות, אם כי צפויות לאור ההודעות על קיצוצי כוח אדם ולאור התוצאות וההנחיות של חברות אחרות בתחום כמו סרגון למשל.
תוצאות הרבעון:
הכנסות של כ- 67.9 מיליון דולר לעומת תחזיתנו להכנסות של כ- 70 מיליון דולר. ירידה של כ- 3% לעומת הרבעון הקודם.
רווח תפעולי (non-GAAP) של כ- 0.2 מיליון דולר לעומת תחזיתנו לאיזון בשורה התפעולית.
רווח למניה (non-GAAP) של סנט אחד בהתאם לתחזית.
כמות המזומן ירדה ברבעון בכ- 5 מיליון דולר לרמה של כ- 136 מיליון דולר כאשר כמחצית מהירידה מיוחסת לתזרים שלילי מפעילות ומחצית לפעילות השקעה.
משלוחי ציוד ה- WiMAX הסתכמו בכ- 40.6 מיליון דולר בלבד וירדו בכ- 30% לעומת המשלוחים ברבעון הקודם. הכנסות מציוד WiMAX ברבעון הסתכמו בכ- 50.9 מיליון דולר כתוצאה מהכרה בהכנסות של משלוחים מהרבעונים האחרונים.

הנחיות לרבעון 2 ולהמשך:
כתוצאה מרמת המשלוחים הנמוכה ברבעון הראשון, ההנחיה לרבעון השני נמוכה משמעותית ומאכזבת ביחס לציפיות. הכנסות רבעון 2 צפויות לעמוד בטווח של 54 עד 62 מליון דולר עם הפסד (non-GAAP) של 1 עד 7 סנט למניה.
החברה עדיין חושבת כי טכנולוגיית ה- WiMAX מושכת הרבה עניין. עם זאת, תהליכי המכירה ופרוייקטים מתארכים כתוצאה מקשיי מימון וחשש של המפעילים מהעתיד וכן בשל סיבות רגולטוריות שאינן קשורות לכלכלה.
למרות התארכות מחזורי המכירה, החברה מצפה לשיפור במשלוחים ברבעון השני (ואנחנו כבר באמצע הרבעון) שישפיע לטובה על הרבעון השלישי כנראה.
צבר ההזמנות והכנסות שעדיין לא הוכרו עומדים במצטבר על למעלה מ- 100 מיליון דולר והחברה זכתה לאחרונה בעוד מספר חוזים.
החברה ממוצבת טוב יותר בענף לאור חולשה של מתחרים.
תוכניות ההאצה של הממשלות המערביות ובעיקר ממשל אובמה מקצות סכומים נכבדים להשקעות ברוחבי פס.
תחומים חדשים כמו מעקב בווידאו וניהול תעבורה באמצעות פס רחב צוברים תאוצה ומהווים הזדמנויות חדשות עבור הענף.

נחזור לשורה התחתונה – אלווריון, כמו חברות טכנולוגיה רבות, עמדה בציפיות המונמכות של הרבעון הראשון אבל גם הנמיכה ציפיות לרבעון השני. אמרנו כי אין בכך כל הפתעה לאור תוצאות החברות האחרות ולאור הידיעות על קיצוץ בכוח אדם על מנת להוריד את נקודת האיזון של הרווח. מחיר המניה שכ- 70% ממנו מהווה המזומן בקופה (ואלווריון בד"כ מייצרת מזומן ולא שורפת), מגלם לטעמנו את החששות מפני הרבעונים הקרובים.
שוב נדגיש כי השקעה בחברה מהסוג הזה היא השקעה בסיכון גבוה מאד, אולם אנו מאמינים כי בכל זאת קיים שוק WiMAX. נכון שגודל השוק לא יהיה כפי שהוערך בעבר וגם אם הוא הופך לשוק נישה של כמה מאות מיליוני דולר בתרחיש מאד פסימי, אלווריון תמשיך להוביל אותו ו"תהנה" מיציאת שחקנים גדולים מהתחום ומהיעלמות של מתחרים קטנים וחלשים מהתחום. זכרו, לחברה יש הרבה מאד מזומן בקופה, טכנולוגיה טובה ומיצוב מוביל בשוק שאינטל תומכת בו.
למרות הביקורת על הרווחיות המאד נמוכה של החברה בפרט ועל תחום ה- WiMAX בכלל (ואולי למרות שבתקופה כזו, קל להתעלם מחברות כאלה), במחירים הנוכחיים של הנייר, המגלמים את כל החששות, אנו עדיין בעד אלווריון. אנו חושבים שמשקיעים המחפשים אופציות טובות להשקעה במניות טכנולוגיה והדגש הוא על אופציה, אלווריון היא דוגמה טובה לכך בעיקר בימים של ירידות חדות (היינו מחכים למחר לאחר המסחר היום בארה"ב).