כלל פיננסים לקראת פרסום דוחות דלק רכב: הרווח הנקי צפוי להסתכם ברבעון בכ- 90 מ' ₪ ולהיות מחולק כדיבידנד

החברה תדווח על מכירה של כ- 9,300 מכוניות חדשות ברבעון 1/09 - צניחה של 35% בהשוואה לרבעון מקביל; מותירים המלצת 'קניה' למניה במחיר יעד של 42 ש'
כלל פיננסים בסקירה על חברת דלק רכב. בעוד כשבועיים תפרסם דלק רכב את תוצאות הרבעון הראשון. לאחר שהשוק עצר בחריקת בלמים ברבעון 4/08, מסתמן כי ברבעון 1/09 תחזור החברה לרווחיות יפה.

נתחיל בהערה כללית – תוצאות השיא של 1-9/08 אינן מייצגות להשוואה. לא בקצב המכירות וודאי שלא בשיעורי הרווחיות החריגים לטובה.
1. שוק הרכב המקומי לא נעצר. מסירות רכב חדש הסתכמו ברבעון 1/09 בכ- 38.6 אלפי מכוניות חדשות. הפסימיים יאמרו צניחה של 37% בהשוואה לרבעון מקביל. אנחנו נאמר כי תוצאה זו הינה השלישית בטיבה בעשור האחרון והיא מבטאת קצב שנתי של כ- 155 אלף מכוניות.
להערכתנו, החברה תדווח על מכירה של כ- 9,300 מכוניות חדשות ברבעון 1/09, צניחה של 35% בהשוואה לרבעון מקביל, בדומה לתמונת השוק כולו. להערכתנו, מכירות אלו מסמנות את הצפוי לנו בהמשך השנה ולהערכתנו, מכירות של כ- 37 אלף מכוניות השנה יביאו רווחים גבוהים ביותר.
מסירות רכב חדש בחודש אפריל הצביעו על ירידה בהשוואה לחודשים הקודמים, בעיקר עקב השפעת חופשת הפסח. להערכתנו אין לראות בכך נתון מייצג והמכירות יהיו גבוהות יותר בחודשים הקרובים.
2. רווחיות גבוהה. ברבעון 1/08 הציגה החברה שיעור רווח גולמי של כ- 18.5%, שיעור רווח הרבה מעבר לממוצע הרב שנתי. כבר אשתקד טענו כי החברה תתקשה לשמור על רווחיות זו. אנו סבורים כי הרווחיות הצפויה ברבעון, כ- 14%-15% תהווה גם היא הצלחה מבחינת החברה.
3. מגזר החלפים תורם את חלקו. מגזר זה אינו נמצא באור הזרקורים, אבל שימו לב לתרומתו – כ- 100 מ' ₪ להכנסה הרבעונית עם רווח תפעולי של כ- 35 מ' ₪ ברבעון.

שערי החליפין לטובת החברה. הפסדי רבעון 4 נבעו מהוצאות מימון חריגות בגין פיחות היין (30% שהביא להוצאה של 125 מ' ₪). מתחילת השנה שער היין ביחס לשקל נותר יציב ונחלש ביחס לדולר. גם ההחזקה במניית פורד שפגעה ברווחיות החברה התאוששה בתקופה האחרונה.

רווח נקי ודיבידנד. להערכתנו, הרווח הנקי צפוי להסתכם ברבעון בכ- 90 מ' ₪, נמוך משמעותית מהרווח ברבעון המקביל (150 מ' ₪) אבל בהחלט תוצאה שיש להתגאות בה. להערכתנו, כל הרווח יחולק כדיבידנד.

לסיכום – חזרה לרווחיות יפה וחלוקת דיבידנד שוטף.