לידר שוקי הון מופתעים לטובה ממכירות הקופקסון של טבע

יואב בורגן מלידר: המשמעות של נתוני מכירות הקופקסון שפורסמו היום היא כי טבע תרשום הכנסות ברמת ה-300 מיליון דולר לעומת הערכות קודמות של 245 – 250 מיליון
היום, בהתאם לפרסום הדוחות הכספים של סאנופי-אבנטיס לרבעון הראשון, דווח כי המכירות העולמיות של הקופקסון הגיעו לשיא של 542 מיליון דולר ברבעון הראשון, קרי צמיחה בשיעור של 35% לעומת הרבעון המקביל, ו-25% לעומת הרבעון הקודם. יואב בורגן מלידר שוקי הון ציין כי הנתונים הפתיעו את בית ההשקעות לטובה. בלידר העריכו עד כה, כי טבע תרשום ברבעון הראשון הכנסות ברמה של 245-250 מיליון דולר בגין הקופקסון, ואילו המשמעות של נתוני מכירות הקופקסון שפורסמו היום היא כי טבע תרשום הכנסות ברמת ה-300 מיליון דולר.

מכירות הקופקסון בארה"ב – 311 מיליון דולר, אמנם רשמו צמיחה יפה (20% לעומת המקביל, 16% לעומת הרבעון הקודם), אך ההפתעה הגדולה באמת היא במכירות הקופקסון מחוץ לארה"ב, שהסתכמו ברבעון הראשון ב-231 מיליון דולר, דהיינו שיעור צמיחה של 64% לעומת הרבעון המקביל אשתקד ו-39% לעומת הרבעון הקודם. טבע מציינת, כי שיעור הצמיחה מחוץ לארה"ב הינו חריג לטובה ואינו אינדיקטיבי לצמיחה החזויה ברבעונים הבאים.
בלידר מזכירים כי הרבעון הראשון הינו הרבעון האחרון של הסכם ההפצה הנוכחי של טבע עם סאנופי-אבנטיס ביחס לקופקסון בארה"ב, לפיו טבע רושמת הכנסות בשיעור של 55% מן המכירות של קופקסון בארה"ב. החל מן הרבעון השני, טבע תוכל לרשום הכנסות בשיעור של 75% ממכירות הקופקסון בארה"ב, אך בד בבד תצטרך להתחיל לשלם לסאנופי-אבנטיס עבור סיום הסכם ההפצה, כך שבסופו של דבר לא צפוי סיום הסכם ההפצה להשפיע על השורה התחתונה של טבע.
בורגן הוסיף כי השיפור ברווח של טבע יבוא רק החל מן הרבעון השני של שנת 2010, כאשר טבע תרשום 100% ממכירות הקוקפסון בארה"ב כהכנסותיה שלה, ולא תצטרך לשלם יותר לסאנופי-אבנטיס 25% מהמכירות (יחד עם זאת, יש להביא בחשבון קפיצה בהוצאות ה-SG&A של טבע כאשר תיקח על עצמה את מלוא השיווק של הקופקסון בארה"ב).