הראל פיננסים בהתייחסות למכתשים אגן: "תחום הגנת הצומח צפוי להיפגע באופן מתון יחסית מהמשבר העולמי"

ממשיכים להמליץ על משקל יתר עם מחיר יעד של 24 ש"ח על רקע התוצאות המעודדות שפרסמה המתחרה סינג'נטה
סינג'נטה פרסמה את תוצאות מכירותיה לרבעון הראשון לשנת 2009 (כזכור דוחות מלאים רק כל 6 חודשים). התוצאות שהציגה בתחום ההגנה על הצומח מעודדות למדי בהתחשב באקלים הנוכחי, ההכנסות ירדו בכ- 3% לעומת הרבעון המקביל אשתקד ובמונחים ריאלים (בנטרול השפעת המטבעות) מדובר בצמיחה של כ- 8%. סינג'נטה דיווחה גם על עליה כמותית של כ- 2% ועליית מחירים של כ- 8%, נציין כי בנטרול מכירות גלייפוסט המחירים במטבעות מקומיים עלו בכ- 6% במדינות מפותחות ובמתפתחות נרשמה עליה של כ- 8%.
עליות מחירים אלו תואמות את הנחיות החברה על עלייה מתונה של 4 עד 6 אחוזים. יחד עם זאת יש לציין כי הן באות בעיקר על רקע התחזקות הדולר וניסיון היצרניות לבלום מקצת משחיקת הכנסותיהן במונחי מטבע מקומי.

פילוח גיאוגרפי מצביע על ירידה של כ- 12% (ריאלית גידול של 6%) באיזור EMEA תוך השגת תוצאות טובות במערב אירופה, NAFTA צמיחה של כ-13% (ריאלית 22%), דרום אמריקה ירידה של כ- 24% (גם במונחים ריאלים) הנובעת בין היתר מהבצורת בארגנטינה ודרום ברזיל וכן משינוי מדיניות בנוגע ללקוחות בעלי מוסר תשלומים נמוך, איזור APAC רשם עליה של כ- 7% (ריאלית 20%).

נקודה מעניינת הנה העליה במכירות קוטלי העשבים הסלקטיביים (אשר מכתשים מוכרת בעיקר לאירופה), המכירות במגזר עלו בכ- 3% ובניכוי השפעת המטבעות בכ- 8%. מבחינה כמותית מדובר בעליה של כ- 8% לעומת הרבעון המקביל אשתקד.

נקודה נוספת הנה התייחסות החברה למגזר ה- Professional Products אשר רשם ברבעון ירידה של כ- 25% במכירות (20% ריאלי) הנובעת מירידה כמותית של 23%, תחום זה משיק לפעילות ה- non crop של מכתשים אגן (שטחים שאינם חקלאיים כגון תשתיות דרכים, יערות, מדשאות, גנים, מוסדות וכיו"ב) הנמצאת בעיקרה בארה"ב ומקצתה באירופה. מ"א הנה שחקנית קטנה יחסית בשוק זה אולם כיוון שפעילות זו נפגעה באופן משמעותי מהמשבר הכלכלי אנו מניחים כי תושפע לרעה בסגמנט זה.
מבחינת תחזית קדימה – היצרנית השוויצרית חזרה על תחזיותיה לצמיחה ברווח הנקי למניה

לסיכום, הכנסות סינג'נטה ברבעון הראשון מחזקות את הערכתנו כי תחום הגנת הצומח צפוי להיפגע באופן מתון יחסית מהמשבר העולמי. תוצאות המגזרים ככלל וקוטלי העשבים הסלקטיביים בפרט מצביעים כי הרבעון ראשון עבר באופן סביר יחסית. מבחינת מכתשים אגן – אין ספק כי חלקה הנמוך של צפון אמריקה בתמהיל המכירות של החברה צפוי לתת את אותותיו ברבעון ועל כן איננו צופים כי הירידה בהכנסות תסתכם בשיעור כה נמוך של כ- 3%. נתוני הצמיחה הריאלית בשנה קשה שכזו מספקים אופטימיות בנוגע לצמיחה קדימה של תחום הגנת הצומח, כך שאנו מרגישים בנוח עם המלצת משקל היתר ומחיר היעד של 24 ₪.
ומילה אחרונה על שקיפות – תוצאות סינג'נטה ממחישות את חשיבות פרסום שיעור הצמיחה בניכוי השפעות המטבעות, נתון אשר עד כה נמנעה מכתשים אגן מלספק, אנו סבורים כי דו"ח הרבעון הראשון הנו עיתוי מצוין להתחיל בכך.