כלל פיננסים על החברה לישראל: אין לראות בצים 'סיכון בלתי מוגבל' עבור החברה"; "החברה לישראל אטרקטיבית ביותר"

סבורים כי ענף הספנות בתקופה קשה אולם נראה כי מחירי המניות מגלמים חלק ניכר מהסיכונים הללו
התייחסות יובל בן זאב, מנהל מחלקת המחקר בכלל פיננסים ברוקראז' לחברה לישראל:
"מניית החברה לישראל ריכזה בשבוע שעבר עניין רב.
נתחיל דווקא מהסוף: אנו סבורים כי אין לראות בצים "סיכון בלתי מוגבל" עבור החברה לישראל. המסקנה הנלווית לכך היא שמניית החברה לישראל אטרקטיבית ביותר.

את כנס המשקיעים שקיימה החברה לישראל בשבוע שעבר אפשר היה למקד בשאלה מרכזית אחת: עד כמה עמוקה מחויבות החברה לישראל לחברת הבת צים, הנמצאת כעת בקשיים ?

במהלך כנס המשקיעים הופנתה שאלה זו בניסוחים שונים פעם אחר פעם אל הנהלת החברה. תשובות הנהלת החברה לישראל כללו את הניסוחים הבאים (ואני מקווה שאני מדייק):
"צים חברה ותיקה, המהווה חלק מגרעין ההחזקות האסטרטגי של החברה לישראל".
"החברה לישראל לא תיתן לצים לפשוט את הרגל"
"החברה לישראל תתמוך בצים ככל יכולתה"
"אין לבחון את השקעת החברה לישראל בצים על פני טווח קצר, אלא דווקא על פני שנים רבות"

המשקיעים חוששים מעומק המשבר בענף הספנות בכלל ומהאתגר העומד בפני צים, אשר משלב תקופה שלילית ביותר במחזוריות הענפית, לצד תכנית השקעות אגרסיבית לרכישת אניות בסכום כולל של כ- 3.2 מיליארד דולר. בדו"חות הרבעון הרביעי של 2008 ביצעה צים הפחתה של כ- 95 מ' דולר בגין תכנית הרכישות המדוברת, כ- 3% בלבד מערכה הכולל.
מתוך דברי ההנהלה, נראה כי המשקיעים חששו מהזרמת כספים עצומה מהחברה לישראל אל צים, הרבה מעבר להצהרה הפורמלית של "עד 150 מ' דולר".

הנהלת החברה מצידה, הרחיבה בנוגע למאמצי צים והחברה לישראל להגיע להסדרים מחודשים בנוגע לתכנית ההצטיידות. החברה לא הרחיבה באופן ספציפי, אך אמרה שמתקיים משא ומתן בין צים לבין המספנות הגדולות ולבין הבנקים המממנים באשר לאפשרות של ביטול/דחייה של חלק מהרכישות ולהסדרי המימון שלהן. החברה הדגישה כי מו"מ זה אינו ייחודי לצים והוא מאפיין חברות רבות בענף הספנות כעת.

דעתי היא כי למרות הדברים שנאמרו בכנס המשקיעים, החברה לישראל לא תזרים סכומים בלתי מוגבלים לצים, וכי בחודשים הקרובים נהיה עדים להסכמים בין הצדדים השונים, הסכמים אשר יקטינו משמעותית את הסיכון הנגזר לחברה לישראל מהשקעתה בצים.

לקראת סוף השבוע שעבר התפרסמה ידיעה לפיה צים תבטל רכישת 6 אניות קטנות בקיבולת כוללת של כ- 10,200 מכולות ובעלות של 220 מ' דולר. הקנס צפוי לכלול את חילוט הפקדון (כ- 22 מ' $) ואולי יותר מכך. החברה לישראל לא הגיבה לפרסום. להערכתנו, מהלכים מסוג זה יסללו את הדרך לפתרון האתגר הכבד הניצב בפני צים.

בדו"ח שפרסמו גולדמן זאקס בסוף השבוע האחרון העלה בית ההשקעות את המלצתו לסקטור ההובלה במכולות תחת ההערכה להתייצבות השוק וכי השוק הפוך לבלתי רגיש לחדשות שליליות, כלומר, אלו מתומחרות כבר. מניית צ'יינה שיפינג CSCL זינקה בכ- 11% ביום שישי והשלימה עליה חדה של 70% בחודש האחרון.


סיכום
ענף הספנות בתקופה קשה, אולם נראה כי מחירי המניות מגלמים חלק ניכר מהסיכונים הללו. צים מתמודדת עם אתגרים לא פשוטים בענף ועם תכנית ההשקעות שלה, אשר יביאו לסיוע נוסף מהחברה לישראל.
עם זאת, אין לראות בצים "סיכון בלתי מוגבל" עבור החברה לישראל. המסקנה הנלווית לכך היא שמניית החברה לישראל אטרקטיבית ביותר"