בפסגות מעלים את מחיר היעד לבז"ן ל- 1.98 שקל לעומת מחיר יעד קודם של 1.72 שקל; מותירים המלצת 'תשואת יתר'

מפרסמים סקירה עם הכותרת: "שנה קשה עם עתיד אופטימי"
פסגות בית השקעות מפרסם סקירה על חברת בז"ן, בתגובה לדוחות 2008.
ההפסד ברבעון הרביעי של 2008 היה נמוך במעט מאזהרת הרווח ומהצפי שלנו, בעקבות מגן מס גבוה והכנסות מימון. תוצאות התפעוליות סבלו מהפסדי מלאי גבוהים מהערכותינו. אין חדש בדוחות למעט אשרור כוונת החברה להמשיך עם התכנית האסטרטגית, אולם במחיר נמוך יותר מאשר בתכנון המקורי.
להלן פירוט התוצאות:

רווח תפעולי: כלל המגזרים סבלו מהפסדי מלאי. במגזר הזיקוק היה ב-2008 הפסד מלאי בסך 264 מ' דולר (לעומת רווח של 124 מ' ב-2007), מתוכם 183 מ' בגין הפרשה לירידת ערך מלאי ו-81 מ' בגין הפרשי עיתוי קניה ומכירה. הרבעון הרביעי היה המהותי ביותר ובו נרשמו סך הפסדי מלאי של 287 מ' במגזר. הרווח התפעולי במגזר הזיקוק בנטרול השפעות חד פעמיות עומד על 139 מ' דולר. בפעילות הפטרוכימיים נרשם הפסד של 48 מ' דולר ברבעון הרביעי עקב ירידה במרווחים והשפעות הפרשי עיתוי קניה ומכירה בנוסף, נרשמה הפחתה של 15 מ' דולר בערך מלאי. בפעילות הארומטיים ההשפעה המרכזית הייתה ירידה במרווחים בסך של 22 מ' דולר.

הוצאות מימון ומס: ברבעון הרביעי נרשמו הכנסות מימון בעיקר עקב שערוך עסקת SWAP בגין שינוי המרווח מריבית ה- LIBOR. הכנסות המס ברבעון הרביעי היו גבוהות מהערכותינו על רקע שערוך כלפי מטה של התחייבות מסים נדחים משנים קודמות בהיקף של 47 מ' לאחר קבלת טיוטת אישור למפעל מוטב.

הון חוזר ותזרים מזומנים: הירידה במחירי הנפט ותזקיקי הנפט תרמה לירידה בדרישות ההון החוזר והחברה הציגה תזרים מפעילות שוטפת של 310 מ' דולר ברבעון הרביעי. ההון החוזר התפעולי ברבעון הרביעי ירד ב- 580 מ' ד' לעומת הרבעון השלישי.
מרווח הזיקוק: החברה הציגה מרווח זיקוק מנוטרל מהשפעות חד פעמיות של 5.7 ד' לחבית ברמה שנתית ושל 5.4 ד' ברבעון הרביעי מול 5.5 ד' ו-5.3 ד' במרווח הייחוס (URAL), בהתאמה. בניגוד לעבר, החברה אינה מציגה מרווח גבוה באופן מהותי ממרווח הייחוס על רקע תמהיל מוצרים וחומרי גלם שונה. בראייה קדימה, מעריכה החברה כי עבודות התחזוקה הצפויות להתבצע ביוני יתרמו לעקיפה מהותית יותר של המרווח ב- 2009 ובעתיד הרחוק יותר – הפצחן המימני יתרום לכך.

התזרים מפעילות שוטפת ברבעון שהוביל לירידה בחוב הפיננסי יחד עם הורדת היקף ההשקעה בפצחן הובילו להעלאת מחיר היעד ל- 1.98 ₪, למרות שמרווח הזיקוק (URAL) המוערך על ידינו ל- 2009 ירד ל- 4$ בלבד. בשנה המייצגת מרווח הזיקוק מגיע ל- 6$.