בבנק הפועלים מפחיתים את מחיר היעד לפלסאון תעשיות ל- 57.5 ש' מ- 58.5 ש' ומורידים המלצה ל'תשואת שוק'

סבורים, כי מניית החברה נסחרת במחירה הכלכלי המבטא את התקופה הנוכחית הכוללת ירידה אפשרית ברמת הביקושים למוצרי החברה על רקע המיתון הגלובלי
מחלקת המחקר של בנק הפועלים מפרסמת סקירה על חברת פלסאון תעשיות.

ירידה חדה ברווח הנקי ברבעון הרביעי
הכנסות החברה ברבעון הרביעי הושפעו במידה ניכרת הן מהמיתון העולמי והן משחיקת המטבעות, אשר הסבה לחברה אובדן של כ- 30 מיליון ₪, בהיקף המכירות הנמדדות בשקלים. בענף המחברים והלול נרשמה רמת הכנסות דומה לזו שנרשמה ברבעון המקביל ב- 2007, אך נמוכה באופן מהותי ביחס לרבעון הקודם. הרווח הגולמי ירד הן לעומת הרבעון המקביל והן לעומת הרבעון הקודם, והרווח התפעולי נותר ברמה דומה לרבעון המקביל ב- 2007, אך נמוך מהותית ביחס לרבעון הקודם. גידול ניכר בהוצאות המימון (בעקבות הפסדי הון בתיקי ההשקעות של החברה ושחיקת נכסים בחו"ל) שחקו את הרווח הנקי שצנח לכ- 335 אלף שקל בלבד, לעומת כ- 19.8 מיליון שקל ברבעון המקביל.

הערכות לשנת 2009
אנו מעריכים, כי בשנת 2009 צפויה החברה להתמודד עם שני כוחות מנוגדים, שיקזזו האחד את השני: מחד, ירידה בביקושים בענף המחברים, בעקבות החורף המושלג באירופה בשילוב המיתון הגלובלי. מאידך להערכתנו, הירידה החדה במחירי הפולימרים, התחזקות המטבעות מול השקל והמשך תהליכי ההתייעלות, ישפיעו לחיוב על תוצאות החברה.

צפי לירידה בביקושים בענף המחברים
ענף המחברים, שהינו ליבת העסקים של החברה, לא צמח אורגנית במהלך שנת 2008 (עיקר הגידול נבע מאיחודה של חברת IPF), ונראה כעת כי מגמה זו צפויה לגלוש לתוך שנת 2009. להערכת החברה, המיתון המעמיק באירופה, בשילוב החורף הקשה, גורמים לעת עתה לדחיית השקעות בתשתיות ואיחורים בתחילת פרויקטים. לאור זאת, רמת הביקושים צפויה לרדת ברבעון הראשון ויתכן שאף מעבר לזה. נזכיר, כי ענף המחברים והשוק האירופאי הינם מקור ההכנסות העיקרי של החברה. בנוסף, הרבעון הראשון בענף המחברים נחשב לרבעון חזק יחסית. לאור כל זאת, אנו מניחים כי צפויה ירידה בהכנסות החברה מענף המחברים בשנת 2009. כמו כן, אנו מעריכים כי ענף הלול ימשיך להציג צמיחה גם בשנת 2009, אם כי בקצב מתון יותר בהשוואה לשנת 2008.

צפי לשיפור בשולי הרווח הגולמי והתפעולי
להערכתנו, לירידה במחירי הפולימרים, התחזקות המטבעות מול השקל והמשך תהליכי ההתייעלות בחברה, צפויים לשפר את שולי הרווח הגולמי והתפעולי בטווח הקצר. עם זאת, איחודה של IPF והגידול הפרמננטי בחלקו של ענף הלול בעוגת ההכנסות (המאופיינים בשיעורי רווחיות נמוכים יותר מענף המחברים) יקשו על החברה לשחזר את שיעורי הרווחיות מבעבר.

ההמלצה
אנו סבורים, כי מניית החברה נסחרת במחירה הכלכלי, המבטא את התקופה הנוכחית הכוללת ירידה אפשרית ברמת הביקושים למוצרי החברה, על רקע המיתון הגלובלי. לאור האמור לעיל, ולאור עדכון מודל היוון תזרימי המזומנים (DCF), נגזר למניית החברה מחיר יעד של 57.5 שקל, מחיר הגבוה ב- 1.2% ממחיר המניה בשוק. לפיכך, אנו מורידים את המלצתנו למניית פלסאון מ'תשואת יתר' ל'תשואת שוק'.