בכלל פיננסים מותירים תשואת יתר לחברה לישראל ומעלים את מחיר היעד ל-1700 ש' לעומת 1400 ש'

סבורים כי צים מהווה את האתגר המרכזי של הקבוצה אך מאמינים כי גם לנטל הנוכחי יש מחיר מוגבל
בכלל פיננסים מגיבים לדוחות החברה לישראל, כשהם מותירים תשואת יתר למניה ומעלים את מחיר היעד ל-1700 ש' לעומת 1400 ש' בהמלצה הקודמת.
החברה לישראל פרסמה הבוקר את הדו"ח הכספי לרבעון 4/08. הדו"ח הצביע על הפסד של 312 מ' $ ברבעון, גבוה בהרבה מהתחזיות המוקדמות.

צים – הפסד עתק ומו"מ עם המספנות והבנקים
כיוון שכיל ובז"ן הן חברות ציבוריות, הדגש יהיה מטבע הדברים על חברת הבת (98%) צים, אשר הפסידה בשנת 2008 סכום עתק של 332 מ' דולר, מהם 199 מ' דולר ברבעון 4/08.
הפסדי צים ברבעון 4/08 כלל הפרשה לירידת ערך בסך 95 מ' דולר (71 מ' דולר לאחר מס) בגין ירידת ערך תשלומים על חשבון רכישת אניות. סעיף זה מגלם את עיקר הסיכון הקיים כיום בצים – תכנית הרכישות האגרסיבית של החברה בסך 3.2 מיליארד דולר אשר מונחת כאבן ריחיים על צווארה של החברה.
ברור כי שווי האניות נמוך משמעותית מהשווי הנקוב בהסכמים. צים מודעת לכך ופועלת לשינוי ההסכמים הקיימים וכן להסדרה מחודשת של תכניות המימון. שימו לב כי לפי הדיווח ההפחתה מתייחסת רק לתשלומים שבוצעו עד כה בסך כ- 732 מ' דולר (ירידת ערך של 13%) ולא לכלל תכנית ההצטיידות.
צים פועלת כמיטב יכולתה לשנות את התכנית האסטרטגית ומנהלת מו"מ עם המספנות במטרה לבטל רכישת אניות ו/או לדחות מועד מסירה וכן לפרוס תשלומים בגין האניות. במקביל מנהלת צים מו"מ עם הבנקים המממנים לצורך קביעת אמות מידה פיננסיות חדשות. באם לא יושגו הסכמות עם הבנקים ההלוואות הרלוונטיות יהיו ניתנות לפרעון מיידי החל מחודש יוני 2009. הנהלת צים מעריכה כי קיים סיכוי סביר שיושגו הבנות חדשות. להערכתנו, זוהי אבן הדרך המשמעותית ביותר העומדת כיום בפני צים והחברה לישראל.
החברה לישראל לא עדכנה את תכניות ההשקעה בצים והיא תהיה מוכנה להזרים סכום של עד 150 מ' דולר נוספים לפי שיקול דעתה.

שווי החברה במודל נכסי סחיר עומד על 2,527 ש"ח, וזאת כאשר אנו מעניקים לצים שווי שלילי של 150 מ' דולר ומפחיתים 30% על ההשקעות באינקיה ובמיזם הרכב. את מחיר היעד אנו מעדכנים ל 1,700 תוך שאנו דורשים דיסקאונט סחיר של 30%.
סיכום – הפסד גבוה מהצפוי בצים המהווה את האתגר המרכזי של הקבוצה. למרות זאת, ממשיכים בתשואת יתר ומאמינים כי גם לנטל הנוכחי יש מחיר מוגבל.