הראל פיננסים צופים לפגיעה נמוכה יחסית בנטוויזין כתוצאה מהמיתון

ממשיכים להמליץ "משקל יתר" במחיר יעד של 44 ש"ח
הראל פיננסים צופים לפגיעה נמוכה יחסית בחברה נטוויז'ו כתוצאה מהמיתון. להערכתם, העסקה בגרוזיה הנה צעד משמעותי לקראת פיתוח מנועי צמיחה נוספים לטווח הארוך. לפי כך הם ממשיכים בהמלצת משקל היתר כשמחיר היעד נותר על כ- 44 ש"ח (41 ש"ח לאחר תשלום הדיבידןד). הם גם צופים לפגיעה נמוכה יחסית כתוצאה מהמיתון כך שעדיין תתאפשר צמיחה חד ספרתית נמוכה ב- EBITDA בשנה הקרובה.

להלן סקירה שפרסמו עכשיו:
תוצאות טובות לרבעון - החברה סיימה את שנת 2008 עם הכנסות של כ- 1,235 מיליון ₪, צמיחה של כ- 7.6% לעומת אשתקד. בסיכומה של השנה חולשת הדולר הסתכמה באובדן הכנסות של כ – 50 מיליון ₪, להערכתנו התחזקותו של המטבע האמריקאי לא תשיב את כלל הסכום בשנה הקרובה וזאת לאור מעבר של חוזים מדולר לשקל. צעדי ההתייעלות ככלל ובגלובקול בפרט לצד החולשה בדולר סייעה לחברה לרשום EBITDA של כ- 242 מיליון ש"ח, כ- 19.6% מההכנסות זאת לעומת כ- 18.4% מההכנסות בשנת 2007. התזרים מפעילות שוטפת בניכוי השקעה הסתכם בכ- 64 מיליון ש"ח בדומה לשנת 2007.



השפעת המיתון - להערכתנו השפעת המיתון על החברה תתבטא בכלל המגזרים, ירידה בשיחות הבינלאומיות, קצב צמיחה מתון במכירת שירותי ערך מוסף בתחום הפס הרחב ובהגדלת קיבולות וכן האטה משמעותית בקצב הצמיחה של גלובקול לאור חשיפתה לסקטור העסקי. עדיין אנו סבורים כי יש מקום לשיפור המרווחים וזאת לאור פוטנציאל ההתיעלות הקיים בעסקיה הנוספים של החברה, להערכתנו ההפסד הגולמי בגין פעילויות אלו הסתכם בשנת 2009 בכ- 30 עד 40 מיליון ₪ כך שיש עוד עבודה רבה בתחום זה.



כניסת פרטנר - אנו מניחים כי בשנת 2009 ההשפעה תיהיה בעיקר בגין מהלכים מונעים שתבצע החברה וכי מצבת המנויים תושפע לרעה החל משנת 2010, נציין כי בעוד הערכתנו מביאה בחשבון פגיעה זו איננו נותנים ביטוי לפעילות VOB במגזר הפרטי או להגדלת קיבולת בתחום הפס הרחב לקראת השקת ה- NGN של בזק בשנים הקרובות.



פוטנציאל לצמיחה מעבר לים – מהדו"ח השנתי עולה כי החברה נמצאת במגעים מתקדמים עם חברה המחזיקה ברישיון למתן שירותי תקשורת בגיאורגיה, אשר לפי שעה הנה ללא פעילות. נטוויז'ן מתעדת לרכוש כ- 50.1% מהון החברה וזאת בתמורה לכ- 2.25 מיליון דולר. כמובן שפעילות מסוג זו אינה צפויה להניב הכנסות משמעותיות בשנתיים שלוש הקרובות והסכום המושקע זניח יחסית והנו התחלתי שכן טרם נוסדה פעילות לתוך הרישיון. עדיין, מדובר בצעד משמעותי לקראת פיתוח מנועי צמיחה נוספים על רקע הרוויה בשוק הישראלי והגברת התחרות בו.



פס רחב - החברה גייסה כ- 10,000 מנויים נטו ובסיכומה של השנה גייסה כ- 33 אלף מנויים. מגזר הקישוריות לאינטרנט צמח ברבעון הרביעי בכ- 7.5% לעומת הרבעון המקביל והסתכם בכ- 142 מיליון ₪. שיפור נאה נרשם גם ברמה התפעולית עם רווח של כ- 26.9 מיליון ₪, מרווח של כ- 19% זאת לעומת כ- 14.3% כ- 14% בשני הרבעונים האחרונים.



מגזר השיחות הבינלאומיות– הכנסות ה-ILD הסתכמו ברבעון בכ- 133.6 מיליון ₪, עליה של כ- 2.3% לעומת הרבעון המקביל. השפעת המט"ח אשר סייעה לצמיחה בהכנסות החלישה את המרווח התפעולי לכ- 18.5% לעומת כ- 20.5% בשני הרבעונים הקודמים. נציין כי ברמה שנתית הכנסות ההאבינג עלו במקצת ושמרו על שיעור של כ- 16% מסך הכנסות המגזר.



שירותים מנוהלים – המגזר (הכולל את פעילות גלובקול וועידן) רשם הכנסות ברבעון של כ- 24.18 מיליון ₪, צמיחה של כ- 4.5% לעומת הרבעון המקביל אשתקד. במישור התפעולי חזרה הפעילות להפסד של כ- 674 אלף ₪, זאת בין היתר כתוצאה מהשפעת עיתוי חגי תשרי.