באגוד מותירים את מחיר היעד לאלביט מערכות על 60 דולר בהמלצת "תשואת יתר" - פרמיה של 28% מול מחיר השוק

מעריכים כי גם בשנה הבאה ימשיכו הכנסות החברה לצמוח בקצב דו ספרתי אם כי נמוך משמעותית מהצמיחה החזקה של השנה החולפת שעמדה על 33%
בבנק אגוד מפרסמים סקירה על מניית אלביט מערכות ומותירים את מחיר היעד הכלכלי של מניית החברה ל 60 דולר כאשר המלצתם נותרת "תשואת יתר" למניה עם פרמיה של 28% מול מחיר השוק הנוכחי. בחודשים האחרונים מניית החברה מצמצמת בצורה בולטת את ההפרש מול מחיר היעד הכלכלי שנקבנו ונזכיר כי קודם לכן עמד הפער על כמעט 58%. אנו מעריכים כי גם בשנה הבאה ימשיכו הכנסות החברה לצמוח בקצב דו ספרתי אם כי נמוך משמעותית מהצמיחה החזקה של השנה החולפת (צמיחה של 33%) . להערכתנו תהיה ירידה בשולי הרווחיות הגולמית והתפעולית של החברה אך לא בצורה משמעותית שתשפיע על השווי של החברה.

לדעתנו הקיצוץ בתקציב הביטחון האמריקאי אינו צפוי להיות חד ומשמעותי בשנים הקרובות אלא בטווח הבינוני ארוך. הקיצוץ יהיה ברובו בתוספות לתקציב הביטחון האמריקאי שצמחו בשנים האחרונות בקצב מהיר בשל המלחמות בעירק ואפגניסטן. אנו מעריכים כי הקיצוץ הנ"ל ישפיע פחות על חברות מסוגה של אלביט מערכות אשר מייצרת מערכות אלקטרוניות חכמות במגוון תחומים הנמצאים בצמיחה גבוהה בעולם כמו למשל מערכות שליטה ובקרה ומערכות נשק בלתי מאוישות. ניתן לקחת לדוגמא את הצמיחה החזקה של החברה באירופה בשנה החולפת למרות שתקציבי הביטחון באיחוד לא צמחו כלל כדי להבין את השפעת הקיצוץ על הקבוצה.

החברה ממשיכה לצמוח אורגנית בקצב גבוה מהצפוי כאשר ברבעון החולף רשמה צמיחה חזקה דו ספרתית של 18%. הכנסותיה הרבעוניות הסתכמו ב כ 698 מיליון דולר קרוב לתחזית שלנו להכנסות של 695 מיליון דולר. עיקר הצמיחה ברבעון החולף נובעת שוב מסקטורי המערכות היבשתיות ושליטה ובקרה (סקטור הכולל את פעילות תדיראן קשר). הצמיחה בסקטור המערכות היבשתיות נובעת בחלקה גם ממכירות חזקות של חברת KINETIX המוכרת מיזוג אוויר לרק"מ.

כדי לחזק את תחום השליטה ובקרה שלה הודיעה הקבוצה במהלך הרבעון כי חברת הבת שלה בארה"ב(ESA) רכשה מחברת HERLEY INDUSTRIES את מלוא האחזקות בחברת INNOVATIVE CONCEPTS ( ICI) תמורת 15 מיליון דולר. החברה הנרכשת ממוקמת בווירג'ינה, ארה"ב, ועוסקת בטכנולוגיית תקשורת אלחוטית ומתמחה בתחום התוכנה וחומרה של מערכות תקשוב. בנוסף בחודש פברואר השנה הודיעה אלביט כי חברת הבת שלה, אלביט מערכות יבשה ותקשו"ב-תדיראן בע"מ רכשה את כל המניות של שירון תקשורת לווינים (1996) בע"מ, חברה פרטית ישראלית תמורת 16 מיליון דולר. שירון פועלת בתחום טכנולוגיות התקשורת בפס רחב ומפתחת פתרונות להעברת שידורי פס רחב באמצעות לווין לאזורים מרוחקים. רכישות אלו מיועדות לחזק את יכולתה של החברה בתחום התקשוב אשר מהווה את מנוע הצמיחה המרכזי של החברה וימשיך להיות כך בשנים הבאות לאור הביקוש הרב למערכות תקשוב בצבאות השונים בעולם. נזכיר כי גם החברה הנרכשת תדיראן קשר אשר מוזגה לפעילות הקבוצה שייכת לתחום ומוסיפה ליכולת הקבוצה מימד חשוב מאוד של מערכות קשר כך שהקבוצה יכולה להעניק סל של פתרונות מלא בתחום התקשוב ללקוחות השונים.

צבר ההזמנות של החברה שינה מגמה ברבעון וצמח ב 3% לעומת רבעון קודם והסתכם לרמה של 5.03 מיליארד דולר. צבר גבוה זה מעניק וודאות להכנסות החברה בשנים הקרובות כאשר יש לזכור כי לחברה צבר הזמנות "רך" נוסף במאות מיליוני דולרים אשר גם הם צפויים להיכנס לתזרים ההכנסות העתידי של החברה.

החברה ממשיכה לשמור על שולי רווחיות גולמית גבוהה מהרמות הרגילות שלה כאשר ברבעון החולף הרווח הגולמי עמד על 203.4 מיליון דולר, שולי רווח גולמי של 29.1% וזאת לעומת רווח גולמי של 156.2 מיליון דולר ברבעון המקביל אשתקד אשר מהווה כ 26.4% מסך ההכנסות. השיפור נובע בחלקו מחוזים לטווח קצר עם רווחיות גבוהה מהממוצע כך שאינו צפוי להישאר ברמות אלו בטווח הארוך. אנו מעריכים כי שולי הרווח הגולמי של החברה בשנת 2009 יהיו נמוכים מרמת ה 29%.

במהלך הרבעון הודיע החברה על מכירת חברת הבת של מדגייד שאינה בליבת העסקים של החברה ( שיעור אחזקה של 41.3% בדילול מלא) לחברת סנט ג'וד מדיקל תמורת 283 מיליון דולר. בגין המכירה הכירה החברה בהכנסה לאחר מס של 74.4 מיליון דולר.

אנו מעריכים את שווי החברה ב כ 2546 מיליארד דולר , כ 60 דולר למניה, הגבוה ב כ 28% ממחיר השוק של המניה. מחיר זה משקף מכפיל מכירות של 0.85 לחברה ומכפיל רווח של 16 לרווח הנקי הצפוי לשנה הבאה.