לידר לקראת דוחות שטראוס: החלשות מטבעות הפעילות מול השקל + האטה כלכלית + עליית כוחו של המותג הפרטי = צפי לרבעון רביעי חלש

צופים ירידה בשיעורי הצמיחה של 2009 והגברת התחרות במדינות בהן פועלת החברה; מעניקים המלצת 'תשואת שוק' במחיר יעד של 44 ש' למניה
שטראוס תפרסם מחר (ג') את דוחותיה ובלידר שוקי הון מפרסמים סקירה מקדימה.

קיטון בהכנסות: עם החרפת ההאטה הכלכלית במהלך 2008 , נשחקו שיעורי הצמיחה
במכירות שטראוס, בעיקר בפעילות הקפה בחו"ל. הפגיעה המהותית נרשמה במדינות
הבלקן ובברזיל (המהווה כשליש מסך מכירות הקפה), בהן נרשמו שיעורי צמיחה נמוכים
משמעותית מהצפי.

להערכתנו, המגמה האמורה תמשך גם ברבעון הרביעי, כאשר הקיטון בהכנסות יגיע גם
מהיקפי מכירות נמוכים וגם כתוצאה מהיחלשות שערי מטבעות הפעילות מול השקל. נציין
כי, תקופת החגים בחו"ל, החלה בסוף השנה, צפויה למתן את ההשפעה האמורה.
באופן כללי אנו מאמינים כי מספר מגמות בשווקים יביאו לפגיעה בהכנסות החברה בשנת
2009 , הן בשוק המקומי והן בחו"ל: החרפת המיתון שיביא לצריכה נמוכה יותר של מזון,
הוזלת מחירים עקב תחרות גוברת ולחץ הקמעונאים, שניצבים גם הם בפני תחרות עולה,
להורדת מחירי המוצרים. בנוסף, המשך המגמה של הגדלת צריכת מוצרי מותג פרטי,
במיוחד בתקופה של האטה כלכלית, מחלישה את מעמדם של הספקים מול הרשתות.
שחיקת שיעורי הרווח: שטראוס קבעה יעד של שמירה על שיעורי הרווח בתקופת המיתון,
גם במחיר של הכנסות נמוכות יותר. מלבד לעובדה שהרבעון הרביעי מאופיין בשיעורי רווח
נמוכים יותר (מבצעים בחגים בחו"ל), להערכתנו החברה תתקשה לשמור על היעד האמור.
אנו מאמינים כי ברבעון הרביעי של 2008 השחיקה בשיעור הרווח תהיה זניחה, אולם
מעריכים כי נראה הרעה כבר ברבעונים הראשונים של 2009 כתוצאה מאותן מגמות שציינו
לעיל. בנוסף, הירידה במחירי חו"ג (המיטיבה עם הספקים) שנרשמה בחצי השנה השניה
של -2008 נבלמה, ומסוף 2008 אנו מזהים מגמה של מעבר כספי מוסדיים להשקעה
. בסחורות, מגמה שיכולה להימשך גם במהלך 2009
חשש מירידת ערך בפעילות: נזכירכם כי ברבעון השלישי של 2008 , החברה דיווחה על
ירידת ערך בגובה של כ 40- מ' ₪ בגין פעילות הקפה בסרביה. ההפחתה האמורה, מקורה
בשערוך מחדש של תזרים המזומנים העתידי של הפעילות ובמקביל עלייה בשיעורי ההיוון.
אנו בהחלט חוששים כי החברה תדווח על הפחתות נוספות ברבעונים הבאים.

השורה התחתונה...
המשבר בשווקים בהחלט פוגע בפעילותה של שטראוס. אנו צופים ירידה בשיעורי הצמיחה
של 2009 והגברת התחרות במדינות בהן פועלת החברה, אשר תביא לשחיקה במרווחים.
יחד עם זאת, תקופה שכזו טומנת בחובה פוטנציאל להצפת ערך עתידית לחברות שידעו
לנצל את ההזדמנויות השונות בשוק ושטראוס נהנית מניסיון רב וכסף נזיל בקופה לעשות
.₪ כן. אנו ממליצים על מניית שטראוס בתשואת שוק, עם מחיר יעד של 44