לידר שוקי הון מכניסים את נטוויז'ן לרשימת מנייות הערך שלהם

ממשיכים להמליץ בתשואת יתר על 013 נטוויז'ן עם מחיר יעד של 42 ₪ (מחיר היעד מתואם דיבידנד בהיקף של כ- 90 מיליון ₪)
תוצאות הרבעון הרביעי ממשיכות את מגמת השיפור בחברה לאחר השלמת המיזוג ע"י ההנהלה החדשה. הכנסות הרבעון הסתכמו בכ- 318 מיליון ₪ בהתאם לציפיות ובדומה לרבעון השלישי שנחשב לחזק בשנה. הכנסות משירותי הפס הרחב הסתכמו בכ- 142 מיליון ₪, גידול של כ- 8% לעומת הרבעון המקביל ושל 1.5% לעומת הרבעון השלישי. החברה מציינת כי בסיס המנויים שלה כולל 566 אלף מנויים ( 36% נתח שוק). מגמת השיפור בתחום ISP מייצגת למעשה את הגידול הטבעי בצריכת רוחב פס ובמקביל גם עצירה בשחיקת המחירים בתחום. יש לזכור כי נטוויז'ן, החלה רק לאחרונה לשווק טלפוניה על פס רחב, כך שהשיפור הוא אורגני לחלוטין.
הכנסות מגזר הטלפוניה הסתכמו בכ- 134 מיליון ₪, צמיחה של כ- 3% לעומת הרבעון המקביל. יש להניח כי התחזקות הדולר ברבעון הרביעי תרמה לשיפור בתוצאות וקיזזה את הירידה בפעילות הHubbing - . החברה מציינת כי נתח השוק שלה במגזר זה עומד על כ- 34% .
במגזר השירותים המנוהלים (גלובקול וועידן) החברה שמורת על יציבות עם הכנסות של כ- 24 מיליון ש"ח ובסה"כ סיימה את השנה עם הכנסות של כ- 99 מיליון ₪, גידול של כ- 10
מיליון ₪ לעומת שנה קודמת הודות לאיחוד פעילות ועידן במרץ 2008.

הרווח התפעולי הסתכם בכ- 22 מיליון ₪ וה EBITDA הסתכם בכ- 67 מיליון ₪. שיעור EBITDA ברבעון עמד על כ- 21% בהתאם לציפיות.
הרווח הנקי הסתכם ברבעון הרביעי בכ- 10.3 מיליון ₪ וכלל ירידה של 14.1 מיליון ₪ בגין
הפחתת שווי נענע 10.
תזרים המזומנים מפעילות שוטפת לשנת 2008 כולה, הסתכם בכ- 143 מיליון ₪ לעומת כ-129 מיליון ₪ בשנת 2007 . בניכוי פעילות השקעה, הסתכם התזרים בכ- 65 מיליון ₪.
החברה הודיעה על חלוקת דיבידנד לראשונה מאז החלה להיות חברה ציבורית בהיקף של
כ- 90 מיליון ₪ המהווים למעשה את הרווח הנקי לשנת 2008 . החברה לא מודיעה על
מדיניות ולכן יש לקוות כי אין מדובר במהלך חד פעמי.
לסיכום שנת 2008 : החברה השלימה את המיזוג המסובך עם ברק וגלובקול הכולל מיזוג , מערכות מידע, בילינג ומערכות נוספות. כבר בשנת 2008 חלו שיפורים בכל הפרמטרים לעומת השנה הקודמת. אנו משוכנעים כי כיום החברה מונהגת ע"י הנהלה יציבה וטובה עם
תמיכה של בעלי המניות וראוי לציין כי נכון לעכשיו היא אינה רואה השפעה מהותית של המשבר הפיננסי העולמי ושל התנודות בשע"ח על מצבה הכספי. בשנת 2008 , הצליחה החברה לבלום את מגמת שחיקת ההכנסה החודשית מלקוח בתחום הקישוריות וכן הצליחה להגדיל את מצבת הלקוחות המשוייכים על חשבון מזדמנים בתחום הטלפוניה הבינלאומית.

החברה צפויה להמשיך ולקטוף את פירות המיזוג וההתייעלות הפנימית שלה. אנו מעריכים
כי למרות המצב המאקרו-כלכלי, החברה תמשיך ותשפר את הרווחיות שלה.
ענף הקישוריות לאינטרנט צפוי לעבור טלטלה עם כניסתה של פרטנר לתחום ואולי עם כניסה נוספת של חברת הכבלים לתחום. הוותיקות יאלצו לעסוק במגננה במשך רוב השנה הבאה ולכן יהיה קשה להגדיל הכנסות באופן מהותי.
נטוויז'ן וסלקום כבר הודיעו על שיתוף פעולה ביניהן לקראת כניסתה של פרטנר לענף
ונטוויז'ן אף הכריזה על כניסה לטלפוניה פנים ארצית בסקטור הפרטי. להערכתנו עוצמת
המותג וסל שירותים רחב יסייעו לחברה גם בשנה הקרובה.
אנו מאמינים כי החברה יכולה וצריכה להמשיך ולחלק דיבידנדים לבעלי המניות מאחר ומניות ערך הם מצרך מבוקש בתקופה זו. מדיניות דיבידנד מוצהרת בוודאי לא תזיק.
השורה התחתונה
נטוויז'ן מתחילה את שנת 2009 , חזקה ויציבה ולכן צפויה להמשיך ולשפר את כושר ייצור תזרים המזומנים שלה. השנה הקרובה צפויה להיות מאד מאתגרת לאור התמורות בענף, אך עם זאת אנו משוכנעים כי בזכות ההנהלה ובעלי המניות, החברה תצלח היטב את השנה הקרובה. תמחור המניה אטרקטיבי ויש לקוות כי הסחירות בה תגבר בשנה הקרובה. המלצתנו נותרת תשואת יתר עם מחיר יעד של 42 ₪ (מתואם דיבידנד).