פז ובז"ן יכולות לשפר את מרווח הזיקוק ע"י התאמה אופטימאלית של תמהיל המוצרים למגמות בשוק

עקב בעיות בתחום הזיקוק באקסלנס מעריכים כי ההשפעה על בז"ן תהיה חמורה יותר מאשר על פז
בשבועיים הראשונים של חודש מרץ, מרווח הזיקוק המייצג לבתי זיקוק באזור אגן הים התיכון, Ural crack margin, עמד על 0.3 דולר לחבית. בחמישה הימים האחרונים, המרווח הינו 0.07 דולר לחבית. זהו מרווח נמוך במיוחד המגלם הפסד תפעולי. מרווח הזיקוק נלחץ משני הכיוונים: מצד אחד, ירידה בביקושים לתזקיקים, ומצד שני, העלייה במחיר הנפט.

בצד התזקיקים, הגורם שלוחץ כרגע על מרווח הזיקוק הינו החולשה במחירי הסולר. עד לאחרונה, הסולר היה התזקיק הרווחי ביותר בזיקוק הנפט. יש אפילו שטוענים כי שוק הסולר היה הגורם המשמעותי ביותר שעמד מאחורי הזינוק בשוק הנפט ב-2008. אולם, אנו נמצאים כרגע אחרי עונת החורף בחצי הכדור הצפוני (שמאופיין בביקושים ערים לסולר לחימום) ולפני עונת הנהיגה. זאת מתחילה ביוני, אך הביקושים לקראתה מתחילים מוקדם יותר עם הצורך בצבירת מלאים. התקופה הבין-עונתית בדרך כלל מאופיינת במרווח נמוך יותר, אם כי במרץ ,2008 מרווח הזיקוק עמד על 4.5 דולר.

מעבר להשפעה העונתית, הסיבה העקרונית יותר ללחץ על מחיר הסולר היא הגורם הפונדמנטלי. אחת הסיבות שמחיר הסולר היה כל כך איתן היא השימוש הרחב והמגוון שלו- דלק סילונים, תעשייה,חימום, ודלק לרכבים (בעיקר באירופה). כרגע נראה שרוב החזיתות האלה בנסיגה עקב הקיטון בפעילות הכלכלית בעולם. ניקח את סין כדוגמא: בשנים האחרונות סיפקה סין חלק ניכר מהצמיחה בביקוש לדלקים. אולם, אתמול דווח בPlatts- (שירות מידע המתמחה בשוק האנרגיה), כי הצריכה של סולר באזור גאונדונג ,האזור אשר צורך הכי הרבה מוצרי נפט בסין, ירד ב-25.8% אחוזים בפברואר בהשוואה לאותו חודש אשתקד. בנוסף, הירידה בביקושים בסין מביאה לכך שרמת היצוא של תזקיקים מהמדינה קפצה באופן ניכר.

הגורם שלוחץ על מרווח הזיקוק מהצד השני הוא עלייה במחיר הנפט, שאכן הראה סימני התאוששות בזמן האחרון, ונמצא היום מעט מתחת ל- 50 דולר לחבית. ראשית, נראה שהשוק מתחיל להרגיש את ההשפעה של הקיצוצים של OPEC. מאז ספטמבר שנה שעברה, הקרטל הכריז על קיצוצים מצטברים בסך של 4.2 מיליון חביות ליום, המהווים כ-5% מהביקוש העולמי. בשבוע האחרון, חברי OPEC נפגשו שוב. הפעם החליטו לא לקצץ, בעיקר כי חברי הארגון לא עמדו ביעדי הקיצוץ עד כה, וההיענות הייתה כ-80%. OPEC החליטה לחתור לעבר 100% משמעת ביעדי היצור. תפוקת הנפט ממדינות שאינן חברות ב-OPEC לא תפצה על הקיצוץ שנעשה עד כה. הסוכנות לאנרגיה בארה"ב צופה כי הגידול בייצור מחוץ ל-OPEC ב-2009 תהיה אפסית. מחיר הנפט גם מגיב לאופטימיות הזעירה בשווקים בשבועיים האחרונים, והתקווה שארה"ב תצא מהמיתון לקראת סוף השנה.

נכון לעכשיו, קשה עדיין לקבוע מגמה ברורה מתוך נתוני חודש מרץ. בינואר ופברואר מרווח הזיקוק היה עדיין סביר, והחוזים העתידים אשר נסחרים ב-NYMEX מצביעים על שיפור במרווח הסולר לקראת סוף השנה. ייתכן שמחירי התזקיקים ידביקו את העלייה בשוק הנפט, ולחילופין ייתכן שנראה שוב ירידה במחיר הנפט. אך בסופו של דבר, יש צפי שמרווחי הזיקוק ימשיכו להיות חלשים השנה כתוצאה מהמצב הכלכלי העגום. נוסף לכך, הניצולת בבתי זיקוק בעולם ירדה בהתאם למרווחים החלשים, כך ששיפור במרווח יכול להוביל לעלייה בתפוקת התזקיקים, מה שעלול לחדש את הלחץ השלילי בתחום.

פז ובז"ן יכולות לשפר את מרווח הזיקוק ע"י התאמה אופטימאלית של תמהיל המוצרים למגמות בשוק. אך הגמישות של בתי הזיקוק היא מוגבלת. אנו צופים כי ההשפעה על בז"ן תהיה חמורה יותר, מכיוון שהיא חשופה יותר לתחום הזיקוק. בנוסף, בז"ן תצטרך השנה ובשנה הבאה לגייס סדר גודל של 600 מיליון דולר לקראת ההשקעה בפצחן המימני. גידול החוב ושיעור המינוף בסביבה העסקית הנוכחית מגדילים את הסיכון.