בהראל מורידים את מחיר היעד של הוט

ראש מח' המחקר בהראל אמיר אדר מעריך כי גם לאחר הפחתה זו נסחרת החברה בדיסקאונט של כ- 20%
אמיר אדר, מנהל מחלקת המחקר של הראל פיננסים ממשיך להמליץ על מניית הוט, אם כי הוא מוריד את מחיר היעד ב- 7% ל- 59 ₪. גם לאחר הפחתה זו נסחרת החברה כיום בדיסקאונט של כ- 20%, לעומת דיסקאונט ענפי של כ- 15 נובעת מנקיטת גישה שמרנית לקראת השידורים הטריסטריאלים בשנת 2009. %.

שנת 2008 טומנת בחובה אתגרים לא פשוטים לחברה ובראשם יכולתה לנצל את חלון הזמנים הרגולטורי, המאפשר לה להיות הספקית היחידה של שירותי TRIPLE לצד מגבלות נוספות הקיימות עדיין על מתחרותיה. כשרק 25% ממנוייה הנם בחבילת ה- TRIPLE הפוטנציאל הנו גבוה ולאור הרקורד של הנהלת החברה אנו צופים כי ביכולתה לתרגם פוטנציאל זה להכנסות ולשיפור במרווחים.

שינוי מבנה בעלות – ביזור בעלי המניות, השיפור בתוצאות וההתבהרות הרגולטורית עשויים להוביל להערכתנו לשינוי במבנה הבעלות. יחד עם זאת במידה וייושמו מסקנות ועדת גרונאו אופייה של החברה וכן שוויה צפויים להשתנות, כך שלזהות הרוכש (אחת מהשחקניות הקיימות או גורם חדש) משמעות רבה לשווייה העתידי של החברה .
צפי אגרסיבי לשנת 2008 – עיון בדוח השנתי ובמיוחד בנספח הערכת השווי של משרד סווארי נותן לקורא את צפי הנהלת החברה להכנסות שנת 2008. החברה צופה עלייה של כ- 5% ב- ARPU מטלוויזיה רב ערוצית והמשך צמיחה, אם כי בקצבים נמוכים יותר במספר מנוייה. במגזר התקשורת הנייחת "לחברה יעד אגרסיבי של צמיחת הכנסות" ובתחום הכנסות האינטרנט צפי הצמיחה הנו כ- 25%. אנו סבורים כי ההנהלה הציבה בפני עצמה אתגר לא פשוט, אולם כך ניתן היה להגיד בתחילת 2007 על EBITDA של 851 מיליון ₪.

התחזית שלנו ל-2008 מותירה מקום לUPSIDE- - אנו מניחים צמיחה ב- ARPU מטלוויזיה של כ- 1.8%, המושפעת בעיקרה ממעבר מנויים אנלוגיים למתכונת שידורים דיגיטלית. בתחום הטלפוניה הנייחת אנו מניחים צמיחה של כ- 40% במספר הקווים אשר יביאו את החברה לכ- 452 אלף קווים המהווים נתח שוק של כ- 14.3% בסך הקווים (איננו מבצעים הפרדה בין עסקי לפרטי). בתחום האינטרנט אנו צופים עליית הכנסות של כ- 9.6% בלבד המושפעת בעיקרה מגידול במנויים. בצד המרווחים, אנו צופים לשיפור מתון יחסית ב- EBITDA לכ- 980 מיליון ₪, שיעור של כ- 33.8% מההכנסות.

שינוי מודל לקראת קבלת חוק המפעיל הטריסטריאלי –אנו ממשיכים להעריך כי קהל היעד הראשוני למפעיל הטריסטריאלי, מכיל את אלו אשר אינם מנויים כיום על שירותי הטלוויזיה הרב ערוצית וזאת מתוך מניעים כלכליים. יחד עם זאת אנו מעדיפים להיות זהירים ולהעריך ירידה מסוימת בלקוחות החברה. אנו מניחים ירידה של 50 אלף מנויים אנלוגיים, מתוכם 30 אלף בשנת 2009 וכ- 20 אלף נוספים בשנת 2010. נציין כי אין אנו מבצעים הפחתה דומה ב- YES לאור העובדה כי לה אין מנויים אנלוגיים.

השלכות ועדת גרונאו – הוט מושפעת בעיקר בטווח הבינוני-ארוך מהמלצות הוועדה תוך שבטווח הקצר היא צפויה ליהנות מאי יכולתה של בזק לשווק חבילות משולבות. בהקשר זה נזכיר את הודעת השר מהשבוע שעבר כי תקום ועדה נוספת אשר תעסוק בתחום הטלוויזיה רב ערוצית. הרחבה על השלכות הועדה ניתן למצוא בעדכון שהוצאנו בנושא באמצע החודש.