לידר על אלביט מע': הניהול הפיננסי של החברה - מופתי; המלצת 'קניה' במחיר יעד של 70 דולר למניה

האנליסט יואב בורגן: "אלביט ממשיכה לא לאכזב בכל הפרמטרים הפיננסיים-תפעוליים ולמען האמת – כבר התעייפנו להכביר מלים וסופרלטיבים"
יואב בורגן מלידר שוקי הון בהתייחסות לאלביט מערכות:
כפי שניתן לראות, אלביט ממשיכה לא לאכזב בכל הפרמטרים הפיננסיים-תפעוליים, ולמען האמת – כבר התעייפנו להכביר מלים וסופרלטיבים:

כיאה לחוזקה העונתית של הרבעון הרביעי, אלביט הציגה רבעון נוסף של צמיחה דו-ספרתית (18.1% לעומת הרבעון המקביל) – אורגנית כולה. בדומה לשני הרבעונים הקודמים, גם ברבעון הרביעי נהנתה אלביט משיעור גבוה יחסית של הזמנות קצרות טווח (לרבות במיזם המל"טים הבריטי UTaCS) אשר השפיעו לחיוב על המרווחים של החברה.

מעבר לכך התאפיין הרבעון הרביעי גם במספר סעיפים חד-פעמיים, ובראשם כמובן רווח ההון (100 מיליון דולר לפני מס, 74.4 מיליון דולר לאחר מס) בגין מכירת חלקה של אלביט בחברת המכשור הרפואי MediGuide לענקית St. Jude Medical בדצמבר 2008. אלביט תחלק דיבידנד של 0.80 דולר למניה בגין רווחי הרבעון הרביעי (למרות היעדר מדיניות דיבידנד רשמית, אלביט נוהגת לחלק כ-25%-30% מן הרווח הרבעוני כדיבידנד).

לאחר ה"גיהוק" הטכני בצמיחת הצבר בתום הרבעון השלישי (4.9 מיליארד דולר "בלבד"), הרי שבמהלך הרבעון הרביעי הופרכו כל החששות ביחס להמשך צמיחת הצבר של אלביט: עם הזכייה הסופית של אלביט בפרויקט המל"טים הטקטיים הקטנים של צה"ל', יחד עם חוזים מהותיים נוספים עבור לקוחות ברחבי העולם בתחומי האוויוניקה, הל"א והקשר הצבאי, הרי שהצבר של אלביט מערכות חזר לתוואי הצמיחה שלו, והוא עמד בסוף 2008 על רמה של 5.03 מיליארד דולר. כ-75% מן הצבר מיועד למימוש בשנתיים הקרובות.

הנהלת אלביט חזרה על התחזית שלה, כי גם שנת 2009 תתאפיין בצמיחה דו-ספרתית במכירותיה של החברה, וכי בסוף 2009 צפוי הצבר להיות גבוה יותר מרמתו כיום. כמו כן, אין סכנה לביטולים מן הצבר הנוכחי של אלביט.

מודל ה-DCF המעודכן שלנו מותיר את מחיר היעד שלנו – 70 דולר, על כנו האיתן. המלצת ה"קנייה" החמה שלנו נותרת גם היא בלא שינוי, וזאת לאור:

רמת הויזיביליות (כושר נראות) הגבוהה למדי של אלביט, על רקע עוצמת הצבר המדווח-"קשיח" של החברה (מעל 5 מיליארד דולר כאמור לעיל), אשר למעשה מבטיחה הכנסות לשנתיים קדימה לפחות. לכך ניתן להוסיף רובד נוסף של ויזביליות בדמות צבר נוסף, "רך" יותר בהיקף של כ-1 מיליארד דולר, אשר מורכב בעיקרו מהזמנות רכש של צבא ארה"ב, שעדיין מצויות בתהליך קבלת ההחלטות לאישור תקציבים בפנטגון.

התפוגגות החששות מקיצוצים משמעותיים בתקציב הביטחון של ארה"ב – וזאת בעקבות התקציב השנתי הבסיסי (baseline budget) המוצע ע"י משרד ההגנה האמריקני, המגלם גידול קל של 4% לעומת התקציב היוצא, ועומד על 533.7 מיליארד דולר. למרות שהנתון שפורסם הינו רק השורה העליונה של התקציב – ה- top-line(ההצעה המלאה של תקציב הביטחון תפורסם ותוגש לאישור הקונגרס רק באמצע אפריל), הרי שניתן להעריך כי ההוצאה על רכש צבאי בארה"ב תהיה דומה לרמתה אשתקד. קיים אפילו סיכוי טוב לגידול קל בסופו של דבר, במהלך תהליך האישור בקונגרס. להערכתנו יש בכך משום הקלה על הסנטימנט השלילי אשר אפיין בתקופה האחרונה את כל הסקטור המנייתי הגלובלי של תעשיות ביטחוניות.

הניהול הפיננסי המופתי של החברה.

הדפנסיביות האמיתית של אלביט מערכות כחברה וכמנייה.