כלל פיננסים לקראת דוחות קבוצת דלק: הדוח ישקף את ההרעה בתוצאות חברות הבנות והפחתות נוספות; מצפים להפסד גבוה של לפחות 612 מ' ש'

סבורים כי השלמת חלוקת דלק נדל"ן כדיבידנד בעין לבעלי מניותיה של קבוצת דלק –תקטין באופן משמעותי את הסיכון הקיים כיום בקבוצה
בבית ההשקעות כלל פיננסים מפרסמים הבוקר סקירה על מניית קבוצת דלק, שבשליטת יצחק תשובה. "אין ביכולתנו לחזות את התוצאות הכספיות עליהן תדווח החברה בסוף מרץ, אך כמו שהערכנו בסקירה שלנו מחודש דצמבר, הדוח שיתפרסם ישקף את ההרעה בתוצאות חברות הבנות והפחתות נוספות. בשורה התחתונה אנו מצפים להפסד גבוה, לפחות כמו זה שנרשם ברבעון השלישי (הפסד של 612 מ' ₪)".

מיקדנו את 5 הסיבות המרכזיות שלהערכתנו יביאו להפסד הגבוה הצפוי ברבעון הרביעי:
1. דלק נדל"ן תמשיך להוות משקולת עד להפרדתה המלאה. להערכתנו, דלק נדל"ן תרשום בדוח השנתי ירידות ערך הנדל"ן והפחתות של מאות מ' ₪. עד להפרדתה המלאה צפויה דלק נדל"ן להמשיך ולהכביד על תוצאותיה של הקבוצה כולה.
2. המשך הפסדים בהפניקס כתוצאה ממצב שווקי הון בארץ ובעולם כשברקע עסקת אקסלנס: ב- 31 לדצמבר הזרימה הפניקס 150 מ' ₪ להפניקס ביטוח בגין גרעון בהון העצמי. ברקע, עסקת אקסלנס, שלהפניקס בעיה תזרימית להשלמתה. האם חברת האם תיאלץ לעזור? האם קיים חשש להחזקה של קבוצת דלק בחברת הפניקס?
3. צפי לירידה חדה ברווחיות של דלק רכב, "פרת המזומנים" של הקבוצה כתוצאה מירידת דרמטית במכירת רכבים ברבעון 4/08. בתשעת החודשים הראשונים של 2008 תרמה דלק רכב רווח של 300 מ' ₪ לקבוצה. הירידה החדה הצפויה ברווח (מעבר להפסד?) לא תטיב עם דוחות הקבוצה.
4. המשך ירידה חדה במחירי הדלקים יביאו להפחתות נוספות בגין מלאי בדוחות דלק ישראל, דלק אירופה ודלק ארה"ב ברבעון 4/08.
5. העדר רווחי הון בגין מימושים והנפקות, וירידה חדה בתקבולי הדיבידנדים.

אין ספק שהצלחת קידוח תמר תורמת רבות לשווייה של קבוצת דלק, אך התוצאות הכספיות של הקבוצה יושפעו מהסביבה העסקית של חברות הבנות שתמשיך להערכתנו להיות מאתגרת, במיוחד בתחום הנדל"ן והפיננסים.
אתגרי הטווח הקצר של הקבוצה נותרו בעינן, כאשר לחברה חוב לא מבוטל אותו היא צריכה לשרת.

להערכתנו, אבני הדרך המרכזיות לטווח הקצר :
1. השלמת מכירת רודשף: צפי להשלמת המכירה במחצית הראשונה של 2009. כתלות במחיר המכירה, צפוי להתקבל תזרים של מאות מ' ₪ לשירות החוב אך מנגד יכולה להירשם הפחתה נוספת בדו"ח רוה"ס.

2. השלמת חלוקת דלק נדל"ן כדיבידנד בעין לבעלי מניותיה של קבוצת דלק –תקטין להערכתנו באופן משמעותי את הסיכון הקיים כיום בקבוצה.

3. מכירת נכסים נוספים לשירות החוב: לאחרונה עלה שמה של רפאבליק כמועמדת למכירה תמורת סכום של כ- 300 מ' $.

4. התקדמות השותפויות פרוייקט תמר: ההערכות האחרונות מדברות על כמות של 142 BCM וקיים סיכוי שהכמות עוד תתעדכן כלפי מעלה. בימים האחרונים התחיל קידוח "דלית 1", שם הפוטנציאל למציאת 20 BCM נאמד ב- 40%. קידוח אימות צפוי להתחיל בעוד כחודשיים.

לסיכום,
אתגרי הטווח הקצר של הקבוצה נותרו בעינן כאשר לחברה חוב לא מבוטל אותו היא צריכה לשרת והיא סובלת מירידה חדה ברווחיות של חברות הבנות - ולהערכתנו דוחות הרבעון הרביעי ישקפו זאת.
עם זאת, הצלחת קידוח תמר תורמת רבות לשווייה של קבוצת דלק ובחודשים הקרובים אנו מצפים להתקדמות נוספת באבני הדרך כאשר חובת ההוכחה מוטלת עדיין על החברה.
שווי ה- NAV הסחיר מתעדכן ל- 373 ₪ ואנו נשארים בת. יתר.