כלל פיננסים על אפריקה: יש חשש להפחתות נוספות על רקע ההרעה במצב שוקי הנדל"ן בעולם והעלייה בשיעורי ההיוון; המלצת 'משקל חסר למניה

סבורים כי חשיבותו של הדוח ל-2008 הוא לאו דווקא בתוצאות הכספיות אלא בעיקר בהתפתחויות העסקיות ובעמידה באבני הדרך
בסוף החודש תפרסם אפריקה ישראל את הדו"ח הכספי לשנת 2008. אין ביכולתנו לחזות את התוצאות הכספיות עליהן תדווח החברה. להערכתנו, תוצאות אלו עשויות לכלול השפעות מנוגדות :

· ירידת ערך נכסים. בהמשך לירידת ערך בסך 1.9 מיליארד ש"ח ברבעון 3/08 יש חשש להפחתות נוספות על רקע ההרעה במצב שוקי הנדל"ן בעולם והעלייה בשיעורי ההיוון.

· שערוך נכסים בהקמה. אימוץ לראשונה של תקן זה צפוי רק ברבעון 1/09 כך שרווחי הון, אם יהיו, לא ישפיעו על תוצאות רבעון 4/08.

· השפעת הפיחות על ההון. פיחות השקל ברבעון 4/08 עשוי להביא לגידול בהון העצמי של החברה.

בפרסום האחרון שלנו לפני כחודשיים הצבענו על מספר אבני דרך מרכזיות בניתוח החברה. אנו סבורים כי בעת פרסום הדו"חות הכספיים יש לבחון את החברה לאורן של אבני דרך אלו :

א. התפתחות חיובית בשווקי היעד של החברה ??? בפרט ברוסיה, ארה"ב ומזרח אירופה. התפתחויות אלו אינן תלויות בחברה אולם היא מושפעת מהן בצורה משמעותית. להערכתנו, בחודשיים האחרונים חלה הרעה נוספת בשוקי הנדל"ן הללו, אשר היא בבחינת רוח נגדית לפעילותה העסקית.

ב. השכרת השטחים בקניון רוסיה (מוסקו סיטי). אנו מעריכים כי בשלב זה לא נרשם גידול מהותי בהשכרת הנכסים וזו שכן הושגה בוצעה במחירים נמוכים משמעותית מההערכות המוקדמות של החברה.

ג. מימוש פוטנציאל בנכסים אחרים ברוסיה (מכירה/השכרה של קסינסקייה, אוזרקובסקיה או "ארבע הרוחות"). לעת עתה לא נרשמה כל התפתחות משמעותית בנכסים אלו.

ד. מכירה/השכרה של בנין הניו יורק טיימס. עד כה לא נרשמה כל התפתחות משמעותית בכיוון של הכנסת הקרן האסייתית כשותפה או להשכרת הנכס.

ה. הצלחה במכירת הדירות בפרוייקט מרקיז (מיאמי). ככל הידוע אין התקדמות מול הבנק המממן ולכן אין גם כל התקדמות מול הרוכשים הפוטנציאליים.

ו. מכירה/מימון מחדש של נכסים בישראל שיאפשרו לאפריקה נכסים להחזיר הלוואות בעלים של כ- 1.3 מיליארד ₪ לחברה האם. לעת עתה נראה כי מכירת קניון רמת אביב לא תצא אל הפועל. פרסומים בעיתונות על שעבוד הקניון שיביא להזרמת 400 מ' ש"ח לחברה. צעד חיובי, אך בהיקף לא גדול.

עסקת "מחצית היובל" שטרם הושלמה תסייע אך בהיקף נמוך יותר.

ז. השלמת מקורות המימון לטווח הקצר ורכישה חוזרת של אגרות חוב קצרות מתחת לערכן הנקוב. עד כה ביצעה החברה עסקאות בהיקף קטן בקרקעות בסביון והעסקה למכירת חטיבת האופנה טרם הושלמה. צעדים אחרים נמצאים בשלבים מוקדמים.

בשורה התחתונה – חובת ההוכחה על החברה. חשיבותו של הדוח הכספי הוא לאו דווקא בתוצאות הכספיות, אלא בעיקר בהתפתחויות העסקיות ובעמידה באבני הדרך.

המלצתנו נותרה כשהיתה - משקל חסר במניה והחזקה באג"ח הקצרות.