הפועלים: מדד הפחד של המשקיעים בת"א עלה ל-35%

מדד הפחד מורכב מסטיית התקן של מדד המעו"ף שהיה בשיא בתקופה שליהמן ברדרס קרסה
שוק המניות:
להערכתנו, המשבר הגלובלי צפוי להמשיך ולהעיב על השווקים בעולם, ובכללם ישראל. במבט מקומי, ריבוי האינדיקטורים השליליים – הן ברמת המאקרו והן ברמת החברות, בשילוב צפי לצמיחה נמוכה (ואולי אף שלילית) ברבעונים הקרובים צפויים אף הם להמשיך ולהקשות על שוק המניות בישראל. לפיכך, אנו מעריכים, כי רמת הסיכון באפיק זה נותרה גבוהה. ביטוי לחששות המשקיעים ניתן ב"מדד הפחד", המורכב מסטיות התקן של אופציות המעו"ף. אלו עלו בשבועות האחרונים לרמות של סביב 35%, אם כי רמה זו עדיין נמוכה בהשוואה לרמת השיא שנקבעה אשתקד ברמות של מעל ל-50% בשיאה של הסערה סביב קריסת ליהמן ברדרס.
יחד עם זאת, אנו סבורים כי ירידות השערים של החודשים האחרונים הביאו את מחיריהן של מניות רבות לרמות אטרקטיביות להשקעה, אך זאת רק למשקיעים ארוכי נשימה וסבלניים, אשר יהיו מוכנים לסבול את התנודתיות הגבוהה בטווח הקצר והבינוני.
לאור האמור לעיל, המלצתנו היא להמשיך להחזיק ברכיב מנייתי נמוך, תוך התמקדות בעיקר במניות דפנסיביות, כגון מניות התקשורת, הפרמצבטיקה והאנרגיה, שכן החברות בענפים אלו ממשיכות להציג תוצאות עדיפות ביחס לממוצע הרב ענפי.
שוק האג"ח:
מק"מ- למרות תשואתו הנמוכה של המק"מ ( 1%) אנו ממליצים על המשך השקעה בו, על רקע הצפי להפחתה נוספת בריבית והותרתה נמוכה מספר חודשים.
גילונים- על רקע הערכות כי אנו קרובים למיצוי תהליך הפחתות הריבית אנו סבורים כי הגילונים, ראויים להשקעה. אנו ממליצים להתמקד בגילון 817 המגלם תוספת תשואה של 0.37% מעל המק"מ האחרון.
שחרים- אנו ממשיכים להמליץ על ניהול מח"מ בינוני (עד 3 שנים) לאור תלילות העקום השקלי.
צמודים קצרים- החשש כיום הוא כי האינפלציה בחודשים הקרובים עשויה להיות שלילית יותר מהתחזיות המוקדמות. לפיכך, אנו סבורים כי האפיק הצמוד הקצר אינו אטרקטיבי להשקעה.
צמודים בינוניים- למרות העליה בציפיות האינפלציה הנגזרות מהשוק אנו סבורים כי מדיניות האוצר בשמירה על הנפקות מוטות שקלים, בשילוב העדר הנפקות אג"ח קונצרניות, מקטינה את היצע אגרות החוב הממשלתיות הצמודות ומחזקת את מעמדן של אגרות אלו.
צמודים ארוכים- לאור ציפיות האינפלציה הגבוהות הגלומות (מעל 2%) ועל רקע התנודתיות הגבוהה המאפיינת אותם, הצמודים הארוכים פחות אטרקטיביים להשקעה.
שוק המט"ח:
השקל נחלש השבוע מול הדולר, במקביל למגמת המסחר בצמד דולר/אירו בשוק המט"ח הבינלאומי. במהלך השבוע טיפס השער היציג של הדולר לרמת 4.235 ₪, לראשונה מחודש אוגוסט 2007. בין הגורמים המקומיים התומכים בחולשת השקל ניתן למנות את הציפיות להמשך הפחתות הריבית השקלית ע"י בנק ישראל והתגברות החששות להעמקת המיתון בישראל, בעקבות המשבר בעולם. בנק ישראל צפוי בתקופה הקרובה להגיע לגבול העליון של יעד יתרות המט"ח. בעקבות זאת ההערכות הן, כי ייפסקו רכישות המט"ח היומיות, אך ייתכנו התערבויות נקודתיות במסחר.
להערכתנו, השקל צפוי להיסחר בתקופה הקרובה במגמה מעורבת, כשבראש ובראשונה הוא יושפע מהתפתחויות במסחר בדולר ובשוקי המניות ברחבי העולם. יחד עם זאת, בין הגורמים התומכים בהיחלשות השקל ניתן למנות את הקיטון בעודף בחשבון השוטף, המיתון הכלכלי בישראל וסגירת פער הריביות שבין השקל והדולר.
לאור האמור לעיל, אנו עדיין ממליצים להחזיק מט"ח בשיעור של כ- 10%, תוך התמקדות בעיקר דולר, המהווה מטבע מקלט מרכזי במשבר הגלובלי.