בבנק אגוד מעלים את מחיר היעד למניית אורבוטק לרמה של 5.4 דולר - משקף פרמיה של 31% על מחירה בשוק

זאת על רקע תכנית ההתייעלות של החברה אשר תחסוך לה כ-70 מיליון דולר בשנת 2009 והתקדמות האינטגרציה של פוטון דיינמיקס בעסקי החברה
בבנק אגוד אנו מעלים במקצת את מחיר היעד של אורבוטק לרמה של 5.4 דולר למניה המשקף פרמיה של 31% וזאת על רקע תכנית ההתייעלות של החברה אשר תחסוך לה כ 70 מיליון דולר בשנת 2009 והתקדמות האינטגרציה של פוטון דיינמיקס בעסקי החברה. באגוד צופים חולשה מהותית במכירות בסקטורים המובילים של החברה ובשל כך לירידה בהכנסות לעומת אשתקד וזאת למרות איחוד התוצאות עם חברת פוטון דיינמיקס אשר להערכתם תוסיף לחברה מעל 100 מיליון דולר בשורה העליונה. הסיבה לחולשה נובעת מהמשבר הכלכלי בעולם ומירידה חדה ברמת ההשקעות ההוניות במגזרי הפעילות המרכזיים של החברה : מעגלים מודפסים וצגים שטוחים.

כרגע החברה נסחרת במכפיל הון של 0.45 והתמחור שלנו משקף מכפיל הון של 0.59 ומכפיל רווח שלילי של (6.7-) עקב צפי שגם בשנת 2009 החברה תרשום הפסד תפעולי ונקי (בשל ירידה בהכנסת והפחתות בגין הרכישה).

הרבעון הרביעי של 2008 הוא הרבעון הראשון שבו הכנסות חברת אורבוטק מאוחדות עם הכנסות פוטון דיינמיקס ולפיכך רשמה החברה ברבעון הכנסות שיא של 129.2 מיליון דולר, צמיחה של 25% לעומת רבעון מקביל אשתקד. אך אם ננטרל את ההכנסות מפוטון דיינמיקס מדובר בנסיגה של 18.7% בצמיחה האורגנית של החברה בשל החולשה הבולטת במיוחד במגזר המעגלים המודפסים הערומים והפסקת הפעילות במגזר המעגלים המודפסים הערומים באמצע השנה.

עקב האטה ממשית בהשקעות בענף האלקטרוניקה העולמית אנו צופים כי מגזר המעגלים המודפסים הערומים אשר היה הסקטור המוביל של החברה בשנה שעברה יהיה חלש מאוד ותרשם ירידה חדה מאוד בהכנסות ממגזר זה של קרוב ל 60% לרמה של 45 מיליון דולר. יצרני PCB רבים עובדים בשיעורי ניצולת נמוכים ודוחים השקעות הונות במפעלים כאשר חלק קטן מהיצרנים אף מגיע למצב של פשיטת רגל. בעקבות כך אנו מצפים כי מגזר זה לא יהיה רווחי בשנת 2009 ויתרום להפסדי החברה הצפויים למרות תוכנית ההתייעלות שהחברה נקטה ברבעון האחרון.

במגזר ה FPD לחברה צבר הזמנות לשנת 2009 אך עקב דחיית השקעות הונית של מפעלי ייצור רבים הנובעת מהצטברות מלאים וירידה חדה במחירי הצגים השטוחים החל מאמצע שנת 2008, אנו צופים כי בשנת 2009 תהיה ירידה של 22% בהכנסות האורגניות של החברה בסקטור (בנטרול תוספת ההכנסות של פוטון דיינמיקס כמובן). החברה דיווחה כי במהלך הרבעון סיפקה מכונות בדיקה אופטיות אוטומטיות ( AOI) למפעלי דור 10 לייצור צגים שטוחים באסיה.

חולשה נרשמה במגזרי פעילות אחרים של החברה כמו מגזר ההדמיה הרפואית הכולל בעיקר את פעילות חברת הבת מדנמרק. ההסבר לחולשה נעוץ בהאטה הכלכלית בצפון אמריקה הגורמת למרפאות פרטיות ובתי חולים להאט את קצב רכישת הציוד הרפואי הנחוץ.

החברה מדווחת על התקדמות האינטגרציה עם פוטון דיינמיקס תוך יישום השלב השני כאשר להערכתה המיזוג יתרום לסינרגיה תפעולית של 20 מיליון דולר בשנת 2009. במהלך הרבעון ביצעה החברה הפחתה נוספת של 3.4 מיליון דולר בגין מהלך זה.

אנו מעריכים כי למרות האיחוד עם חברת פוטון דיינמיקס ברבעון הרביעי של 2008 תהיה ירידה בולטת בהכנסות החברה בשנת 2009 בשיעור של 10% וכי הרווחיות הגולמית תרד משמעותית לרמות של מתחת ל 37% וכי החברה תרשום הפסד תפעולי של למעלה מ 20 מיליון דולר וזאת למרות תכנית ההתייעלות של החברה. אחת הסיבות להפסד התפעולי הגבוה הוא הפחתות חשבונאיות בולטות בגין רכישת חברת פוטון דיינמיקס אשר נוטרלו ממודל הערכת השווי של החברה.

בעקבות כך אנו מעריכים כי השווי הכלכלי של החברה הוא 184 מיליון דולר המשקף מחיר יעד של 5.4 דולר למניה גבוה ב כ 31% מהמחיר הנוכחי של המניה.