כלל פיננסים ברוקראג'. בזק - תשואת יתר במחיר 6.8 ש"ח‎

מצ"ב התייחסות צחי אברהם,אנליסט כלל פיננסים ברוקראז' לחברת בזק:
על קו נחושת או על סיב אופטי
מכונת המזומן ממשיכה לעבוד

דו"ח סולידי לרבעון הראשון עם תוצאות חזקות בפעילות הקווית, אי הוודאות, מכיוון הרגולציה, ירדה ואנחנו מחכים להסכם השוק הסיטונאי שיאפשר לחברה לבטל עלויות כפולות בחברות הבנות.
אנחנו חוזרים על ההמלצה החיובית: ת.יתר במחיר יעד של 6.8 ₪



נתחיל מהסוף. אז למה בזק מעניינת ?
1. אי הוודאות הרגולטורית ירדה באופן ניכר. בזק תוכל לנהל מו"מ עצמאי בין קונה ומוכר מרצון מול חברות הסלולר. הסיכון של מחירי קיצון בשוק הסיטונאי, שייקבעו ע"י וועדה חיצונית, ירד באופן מהותי.

2. ביטול ההפרדה המבנית יניב חסכון של 300 מיליון ₪ לפחות (וכנראה הרבה יותר) כתוצאה ממיזוג בזק בינלאומי לתוך בזק. בשלב מאוחר יותר יהיה ניתן לאחד גם את YES (לא מתומחר).

3. הרגולציה בשוק הקווי והירידה המתמשכת בשוק הסלולר יובילו לירידה בתוצאות בשנת 2013 אך ה- EBITDA והתזרים החופשי יחזרו לגדול בשנה שלאחר מכן.

4. ההשקעות ההוניות ילכו וירדו מ- 1903 מיליון ₪ ב- 2011 (16.7% מההכנסות) ל- 1652 מיליון ₪ ב- 2012 (15.5% מההכנסות) ו- 1401 מיליון ₪ ב- 2013 (14.5% מההכנסות).

5. "סיכון הסלולר" תופס שליש בלבד מה- EBITDA של הקבוצה. עוד לפני שחברת הלוויין אוחדה.

6. הדיבידנד הקרוב בספטמבר משקף תשואה של 10.5%. 7.2% בגין רווחי 1H2012 והשאר, 500 מ'₪, בגין הדיב' המיוחד.



הרבעון הראשון - בזק דיווחה על תוצאות טובות ברבעון הראשון שעומדות מעל הצפי המוקדם. התוצאות מורכבות מרבעון טוב מאד בתחום הקווי, שכיסה על חולשה נמשכת, מעבר לצפי, בפלאפון.

ההכנסות קטנו ב- 5.9% מול הרבעון המקביל (14.2%- בסלולר) וה- EBITDA גדל ב- 17.1%. בנטרול ההפרשה בגין ביטול הפרשה לתמלוגים, פיטורי עובדים ומתן אופציות הסעיף גדל ב- 5.6% מול הרבעון המקביל.

הנקודה המעניינת ביותר בדו"ח מופיעה בפעילות הקווית. בזק הצליחה לגייס מנויים הן בטלפוניה (אלף) והן באינטרנט (עשרת אלפים) תוך ששחיקת המחירים בטלפוניה נמוכה והחברה מצליחה להעלות את מחירי קווי האינטרנט בקצב חד ל- 84 ₪ מול 81 ₪ רבעון הקודם, שינוי חיובי שיימשך גם ברבעון הבא.