עפר קליין מקבוצת הראל ביטוח ופיננסים

עפר קליין

לדברי עפר קליין, ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים:

בארה"ב
במידה והמכסים באמת יעלו בשישי הקרוב הדבר יפגע בסחר העולמי בכלל ובענפי התעשייה בפרט - בסין אך גם בארה"ב. אנו עדיין מאמינים שבסופו של דבר כן ייחתם הסכם.

"המקל והגזר"; נשיא ארה"ב הודיע לאחרונה במפתיע שהשיחות עם סין בנושא הסחר מתקדמות לאט מידי לטעמו, ולכן הוא מתכוון להעלות את שיעור המכסים על יבוא מסין ל-25 אחוזים כבר ביום שישי הקרוב, לאחר שהקפיא זאת בתחילת מרץ.

הפרסום מגיע בניגוד לדיווחים האחרונים של שר האוצר האמריקאי וסגן נשיא סין על התקדמות חיובית ופרודוקטיבית בשיחות. אנו לא יודעים האם ההודעה של נשיא ארה"ב היא חלק מאסטרטגיית המשא ומתן, כדי לקדם את החתימה או שהיא צפויה אכן להתממש. במידה והמכסים באמת יעלו בשישי הקרוב הדבר יפגע בסחר העולמי בכלל ובענפי התעשייה בפרט - בסין אך גם בארה"ב. אנו מאמינים (ועד לסופ"ש האחרון גם השווקים האמינו בהסתברות גבוהה) שבסופו של דבר כן ייחתם הסכם, גם אם הוא לא יפתור סופית את כל הנושאים שבמחלוקת.

דו"ח התעסוקה מצטרף לנתוני הצמיחה החזקים, ולשיאים במדדי המניות שלא מצדיקים הורדת ריבית השנה. (כל עוד נושא הסכם הסחר לא מתפוצץ).

דוח התעסוקה הראשוני לאפריל היה ברובו חיובי; נרשם גידול מהיר של 263 אלף משרות חדשות ואף נתוני החודשיים הקודמים עודכנו כלפי מעלה. שיעור האבטלה ירד ל-3.6 אחוזים, קרוב לרמה הנמוכה ביותר מזה כ-50 שנה, אך זאת במקביל לירידה מאכזבת בשיעור ההשתתפות. למרות שוק העבודה ההדוק הלחצים האינפלציוניים כרגע לא מתחזקים, כך על פי נתוני השכר השבועי הממוצע שעלה ב-0.2 אחוז וב-3.2 אחוזים ב-12 החודשים האחרונים. בניגוד לחוזים על הריבית שמתמחרים כ-50 אחוזים סיכוי להורדת ריבית עוד השנה. להערכתנו נתוני הצמיחה החזקים, האבטלה הנמוכה והשיאים במדדי המניות לא מצדיקים הורדת ריבית השנה.

בארץ
הנתונים החזקים שפורסמו בחודשיים האחרונים מצביעים על צמיחה מהירה ברבעון ראשון. אנו צופים שהצמיחה ברבעון הראשון תגיע ל-5%.

נתוני התעסוקה הראשוניים למרץ היו מצויינים; שיעור האבטלה ירד ל-3.9 אחוזים (על פי נתונים מנוכים עונתיות) וזאת במקביל ליציבות בשיעור ההשתתפות סביב 64.2 אחוזים. בגילאי העבודה העיקריים שיעור האבטלה נותר יציב על 3.6 אחוזים, תוך כדי עלייה קלה בשיעור ההשתתפות.

נתוני התעסוקה החזקים, כמו גם המדד המשולב של בנק ישראל שצמח בקצב של 0.3 אחוז במרץ מתווספים לשאר הנתונים החזקים שפורסמו בחודשיים האחרונים ומצביעים על האצה בצמיחה ברבעון ראשון. אנו צופים שהצמיחה ברבעון הראשון תגיע ל-5%.

הגירעון הגבוה צפוי לרדת במקצת בחודשים הבאים אך עדיין להימצא מעל ליעד הממשלתי במהלך כל השנה. הממשלה החדשה תצטרך לעשות צעדים פיסקאליים לריסון הגירעון.

הכנסות המדינה ממסים (ללא יבוא ביטחוני) היו מעט מאכזבות ועמדו על 23.7 מיליארד ₪ באפריל, ירידה נומינלית של כ-6 אחוזים בהשוואה לאפריל שנה שעברה, אך יש לזכור שבעקבות חופשת חג הפסח חלק מההכנסות כנראה נדחו לחודש מאי. לכן, הגירעון כאחוז מהתוצר ב-12 החודשים האחרונים עלה בהתאם להערכתנו במהירות ל-3.8 אחוזים, הרמה הגבוהה ביותר מאז 2013. אנו צופים שהגירעון צפוי לרדת במקצת בחודשים הבאים אך להימצא מעל ליעד הממשלתי במהלך כל השנה (ללא הכנסות חריגות).

על מנת להמשיך ולשמור על אופק הדירוג הגבוה והיציב של ישראל הממשלה החדשה שתקום תצטרך לעמוד במשמעת פיסקאלית ולהציג תוכנית לשנים הבאות עם תוואי גירעון יציב. הדבר יחייב את הממשלה לרסן את קצב הגידול העתידי בהוצאות (מאתגר, על רקע העלייה במתיחות הביטחונית האחרונה והמשא ומתן הקואליציוני), או להגדיל את ההכנסות על ידי העלאת מיסים (תמיד מאתגר). להערכתנו, עיקר צעדים אלו ימומשו רק בתקציב שנת 2020, כאשר סביר שנראה תמהיל הכולל קיצוץ תקציבי, עליית מיסים מסוימת וגם גידול ביעד הגירעון.

הירידה במחיר הנפט והייסוף בשקל תרמו לעדכון קל כלפי מטה של התחזית קדימה.
הציפיות לאינפלציה נותרו כמעט ללא שינוי בהשוואה לסקירה הקודמת, זאת למרות שבשבוע האחרון מחיר הנפט ירד והשקל התחזק. מכאן, הפחתנו קלות את תחזית האינפלציה ל-12 החודשים הבאים ל-1.3 אחוזים.

נקודות מרכזיות
ישראל
· לאחר 3 רבעונים של עלייה, שיעור האבטלה ירד קלות ברבעון הראשון השנה.
· המדד המשולב של בנק ישראל מצטרף לשאר האינדיקאטורים שמלמדים על צמיחה חזקה מאוד ברבעון הראשון.
· השכר הממוצע ממשיך לעלות, אך אנו סבורים שקצב העלייה בסקטור העסקי יתמתן בהמשך השנה.
· הכנסות המדינה ממסים באפריל היו מאכזבות, בחלקן בשל השפעת חג הפסח, והגירעון זינק.
· נתוני המשכנתאות מצביעים על המשך עלייה בפעילות, שיעור המימון של הלווים ממשיך לעלות.
· הציפיות לאינפלציה נותרו כמעט ללא שינוי בהשוואה לסקירה הקודמת. הירידה במחיר הנפט והייסוף בשקל תרמו לעדכון קל כלפי מטה של התחזית קדימה.

ארה"ב
· הבנק המרכזי הותיר את הריבית ללא שינוי, אך הודיע על הפחתה בריבית על הרזרבות העודפות. נגיד הבנק הדגיש שכרגע הבנק לא מוצא סיבה לבצע שינוי במדיניות. גם אנחנו לא רואים סיבה כרגע.
· באפריל נרשמה עלייה מהירה במספר המשרות החדשות, אך קצב גידול השכר הממוצע לא האיץ.
· סנטימנט החברות בתחילת הרבעון השני היה מאכזב.

אירופה
· רצף נתונים חיוביים בגוש האירו; הצמיחה האיצה ברבעון הראשון, שיעור האבטלה המשיך לרדת המכירות הקמעונאיות לא ירדו והאינפלציה האיצה באפריל.
· הבנק המרכזי בבריטניה יותר אופטימי בתחזיותיו לגבי השנים הבאות.

עוד בעולם
· "המקל והגזר"; שר האוצר האמריקאי וסגן נשיא סין מדווחים על התקדמות חיובית בשיחות, אך הנשיא מאיים להעלות את המכסים כבר בשישי הקרוב.
· סנטימנט החברות בסין באפריל היה מעורב עם חולשה בתעשייה לצד חוזקה בשירותים.