עפר קליין מקבוצת הראל ביטוח ופיננסים

עפר קליין

בארץ
חילוקי הדעות בוועדה המוניטרית לא משנים את ההנחה שלנו שהריבית תעלה השנה פעם אחת לכל היותר – בסוף השנה.

סיכומי הדיונים לקראת החלטת הריבית האחרונה הראו שחבר ועדה אחד (מתוך 5) סבר דווקא שיש להעלות את הריבית ב-0.25 נקודת אחוז (ל-0.5%), בשל העובדה שהאינפלציה נמצאת בתוך יעדה. אך שאר החברים סברו שיש להשאירה ללא שינוי לאור אי הוודאות לגבי הצמיחה העתידית והמדיניות המוניטרית בעולם.

בסיכומים גם הודגש שהייסוף בשקל עלול להקשות על חזרת האינפלציה לכיוון מרכז היעד, ובמידת הצורך ישקול בנק ישראל להפעיל את כלי ההתערבות בשוק המט"ח. חילוקי הדעות בתוך הוועדה לא משנים את ההנחה שלנו שהריבית תעלה השנה פעם אחת לכל היותר – בסוף השנה. זאת, על רקע ההתחזקות המשמעותית של השקל מול סל המטבעות לצד שינוי הכיוון שעשו הבנקים המרכזיים בעולם והקו המתון שנקט נגיד בנק ישראל במסיבת העיתונאים האחרונה.

למרות החולשה בסחר העולמי היבוא והיצוא בשיא – הגרעון המסחרי ללא שינוי.
נתוני סחר הסחורות בחודש מרץ היו מצוינים כאשר יצוא הסחורות רשם עלייה של 2 אחוזים (במונחי דולריים, ללא אוניות מטוסים ויהלומים), וזאת לאחר עדכון כלפי מעלה של הנתונים בחודשיים הקודמים. זהו הנתון החודשי החזק ביותר ליצוא מאז תחילת 2015. הגירעון המסחרי נותר כמעט ללא שינוי מכיוון שגם יבוא הסחורות עלה לשיא חדש, אך הוא הושפע מעליית מחירי האנרגיה ויבוא חריג של רכבים במרץ (לפני עליית המס על רכבים).

על רקע עליית מחירי הדלק התחזית למדד מאי עולה ל-0.5 אחוז. התחזית ל-12 החודשים הבאים 1.4 אחוזים.

הציפיות לאינפלציה נותרו כמעט ללא שינוי מאז הסקירה הקודמת, מלבד ירידה בטווחים של שנתיים עד ארבע. יחד עם זאת, על רקע העלייה המהירה במחיר הנפט החודש, אנו מעלים את תחזית מדד מאי ל-0.5 אחוז. התחזית ל-12 החודשים הבאים 1.4 אחוזים (1.6% בסוף השנה).

בעולם
לקראת החלטת הריבית של הפד מחר.
מחר תתפרסם החלטת הריבית של הפד, ההחלטה מעניינת במיוחד על רקע דיווחים בתקשורת לפיהם הפד שוקל לעשות הרחבה כמותית נוספת. החוזים על הריבית מניחים הפחתת ריבית בסוף השנה בסבירות של מעל ל-50 אחוזים. להערכתנו נתוני הצמיחה החזקים מהצפי, האבטלה הנמוכה והשיאים החדשים במדדי המניות לא מצדיקים הורדת ריבית השנה, דבר שתומך גם בהמשך חוזקו של הדולר.

אירופה ממשיכה לאכזב.
כלכלת גוש האירו החלה את הרבעון השני בנימה מאכזבת, כך על פי מדד מנהלי הרכש שירד קלות ל-51.3 נקודות באפריל (לעומת 51.5 במרץ), מעט חלש מהצפי. ענף התעשייה ממשיך להיות החוליה החלשה כאשר המדד נותר בטריטוריה השלילית של 47.8 נקודות, וענפי השירותים מציגים צמיחה מתונה בלבד.

הנתון מעמיד בספק את יכולת הכלכלה האירופאית לצמוח בקצב של מעל ל-1 אחוז השנה, ואנו מצפים שהיום (יום שלישי) האומדן הראשוני לצמיחה ברבעון הראשון יראה קצב צמיחה מתון. להערכתנו, בהחלטת הריבית הבאה (6 ביוני) הבנק המרכזי יעדכן (שוב) כלפי מטה את תחזיות הצמיחה וידחה (שוב) את מועד התחייבותו להשאיר את הריבית ללא שינוי.

נקודות מרכזיות
ישראל
· אחד (מתוך 5) מחברי הועדה המוניטרית של בנק ישראל סבר שיש כבר להעלות את הריבית. חילוקי הדעות בתוך הוועדה לא משנים את ההנחה שלנו שהריבית תעלה השנה פעם אחת לכל היותר – בסוף השנה.
· נתוני יבוא ויצוא חזקים בחודש מרץ - הגירעון המסחרי נותר כמעט ללא שינוי.
· השיפור בשוק העבודה קרוב למיצוי. עלייה קלה ביחס בין מספר המבקשים לעבוד לבין המשרות הפנויות.
· הייצור התעשייתי ממשיך להתאושש ופדיון ענפי המשק נותר ברמות השיא שלו.
· הציפיות לאינפלציה נותרו כמעט ללא שינוי מאז הסקירה הקודמת. אך התחזית למאי עודכנה כלפי מעלה

ארה"ב
· הצמיחה ברבעון הראשון הייתה חזקה מהערכות המוקדמות. אך הרכב הצמיחה היה פחות טוב.
· לאחר חולשה בחודשיים הראשונים של שנה המכירות הקמעונאיות זינקו במרץ.
· ליבת מחירי ההוצאה לצריכה הפרטית ממשיכה להתמתן.
· ברביעי תתפרסם החלטת הריבית של הפד. אנו צופים שהבנק ימשיך להיות מעומעם לגבי המהלך הבא שלו. בניגוד לגלום בשוק, להערכתנו, הנתונים הטובים לא מצדיקים הורדת ריבית השנה.

אירופה
· מדד מנהלי הרכש בגוש האירו לאפריל היה מאכזב. הנתון מעמיד בספק את יכולת הכלכלה לצמוח בקצב של מעל ל-1 אחוז השנה.
· שוק העבודה בבריטניה ממשיך להציג חוזקה עם אבטלה בשפל והמשך עלייה מהירה של השכר.
עוד בעולם
· נתוני הצמיחה בסין לרבעון הראשון השנה היו טובים מהצפי, בעיקר בשל זינוק בפעילות במרץ. הדבר מקטין את הצורך בהמשך מדיניות מרחיבה של הממשל.
· האינפלציה ביפן עלתה קלות. הבנק המרכזי הותיר כצפוי את מדיניותו ללא שינוי אך שינה במעט את ההכוונה העתידית בכך שהודיע שהמדיניות תישאר ללא שינוי לפחות עד לאביב 2020.
· ביום חמישי יפוגו ההקלות שנתנה ארה"ב למספר מדינות על יבוא נפט מאירן.