דיסקונט ברוקראז' מעדכנים המלצה למליסרון לתשואת יתר

וסבורים כי בתחום המסחרי תוצאותיה טובות משל עזריאלי
דיסקונט ברוקראז' מעדכנים המלצה למליסרון לתשואת יתר למחיר יעד של 198 (12% אפסייד), וגם מסבירים מדוע הפדיונות ועומס שכ"ד הם רכיבים שעלולים לתעתע את המשקיעים :

לטענת ישי ששון, רו"ח ואנליסט בכיר בדיסקונט ברוקראז': על אף האתגר הקיים בתחום המסחר מזה כשנתיים, מליסרון ממשיכה להציג תוצאות יפות, לרבות עלייה ב- NOI ("הרווח הגולמי") מנכסים זהים וירידה בעלויות המימון. שני פרמטרים אלו לטענתו צפויים להמשיך ולצמוח בשלוש השנים הקרובות וגוזרים לחברה מחיר יעד של 198 ₪ (אפסייד של 12%).

בדיסקונט ברוקראז' בדקו גם את סוגיית הפדיונות ועומס שכר הדירה בחברות הנדל"ן המסחרי המובילות וציינו כי יש להיזהר מהסקת מסקנות חפוזות. בחינת הפדיונות ועומס שכ"ד בלבד עלולה לתעתע בהיותם נתונים הכוללים "רעשים", כדוגמת פדיונות שהתקבלו בידי קמעונאים מחוללי פדיון (לדוגמה סופרמרקטים). אלו מייפים את התמונה בהיותם מציגים עלייה בפדיונות וירידה בעומס שכ"ד, אך האפסייד משוכרים אלו זניח, שכן קיימת התכנות נמוכה להעלאת שכ"ד עבורם וקיים קושי לפנותם.

בהשוואה בין עזריאלי למליסרון, סבור ששון כי תוצאות פעילות מליסרון בתחום המסחרי טובות יותר מאלו של עזריאלי. לטענתו, עזריאלי אמנם מציגה עלייה גבוהה יותר בפדיונות מאשר מליסרון, אך זו לא "מחלחלת" לשורה התחתונה. כך שהשורה התחתונה במליסרון מציגה תוצאות עדיפות ובהן עלייה גבוהה יותר ב- NOI SP, בצד עומס שכ"ד נמוך יותר בקניונים בעלי תמהיל שוכרים דומה.

לסיכום, מציינים בדיסקונט ברוקראז' את רמת הגילוי הרבה שמליסרון מציגה בדוחותיה, שהיא לדעתם הגבוהה בענף. כך לדוגמא, החברה מציגה סכומים המושקעים בנכסים (Capex) המהווים תחליף להנחות בשכר דירה, בעוד חברות אחרות אינן מציגות נתונים אלו. לטענתם מדובר בסכומים סבירים, המפיגים את החשש הקיים בשוק כי מליסרון משקיעה סכומים משמעותיים חלף מתן הנחות בשכ"ד.