IBI - תגובה להחלטת הריבית בישראל

איביאי

בנק ישראל מחזק את הטון ה"יוני" שנקט בינואר

· החלטת הריבית לחודש פברואר סיפקה חיזוק למפנה ה"יוני" שביצע בנק ישראל בהחלטה בינואר
· מעבר להעלאת הרף להמשך העלאת הריבית, בנק ישראל מיתן במידת מה את הציפייה להמשך עלייה באינפלציה למרות שוק העבודה ההדוק, וציין את התחזקות השקל כגורם שעלול לעכב את העלייה באינפלציה

· בהתחשב בהאטה בצמיחה הגלובלית ובמפנה ה"יוני" שביצעו הבנקים המרכזיים המובילים בעולם, נדרשות סיבות טובות במיוחד ללכת בכיוון מנוגד (של העלאת ריבית) ואלו אינן מאפיינות את המשק הישראלי בעת זו. לפיכך, הריבית צפויה להישאר ללא שינוי במחצית הראשונה של השנה

· לעומת זאת, תנאי המאקרו של המשק הכוללים שוק עבודה הדוק והאצה בשכר, מדיניות מוניטארית ומדיניות פיסקאלית מרחיבות מהווים תמהיל התומך בסביבת ביקושים חזקה ובעלייה בסביבת האינפלציה. לכן, במידה ולא תחול הידרדרות של ממש בתנאים הגלובליים, חידוש תהליך העלאת הריבית ישוב ויעלה על הפרק במהלך המחצית השנייה של השנה

הוועדה המוניטארית הותירה כצפוי את הריבית ללא שינוי ברמה של 0.25% . אם לאחר החלטת הריבית בינואר היה ספק כלשהו לגבי המפנה המשמעותי (בכיוון "יוני") אותו ביצעה הוועדה בראשות הנגיד החדש אמיר ירון, הרי שההחלטה בפברואר הסירה כל ספק בנוגע למפנה זה. כזכור, בינואר העלתה הוועדה את הרף להמשך העלאת ריבית "מהתבססות האינפלציה בתוך היעד" לכיוון של "עלייה לעבר אמצע היעד". בהתחשב בסביבת האינפלציה הנוכחית הנעה מעט מעל לגבול התחתון של היעד, מתקבלת המסקנה של דחייה ממושכת של העלאת הריבית.

במסגרת ההודעה הוועדה חיזקה את המסר ה"יוני" בכך שהשמיטה את ההערכה להמשך עלייה באינפלציה בהשפעת שוק העבודה ההדוק וההאצה בשכר. כמו כן, הוועדה חזרה לשים דגש על ההתפתחות בשער החליפין, וציינה כי אם תימשך התחזקות השקל היא עלולה לעכב את העלייה באינפלציה לעבר אמצע היעד. התייחסות זו מאותתת על עלייה במשקל המיוחס לשער החליפין בהחלטות הריבית ביחס לזה שניתן לו במהלך 2018.

הוועדה שאבה עידוד אמנם מנתוני הצמיחה אחרונים, ובפרט מהשיפור בצריכה הפרטית, וממשיכה להעריך כי המשק מצוי בסביבה של תעסוקה מלאה, אך מנגד היא ציינה את ההיחלשות בצמיחה הגלובלית. אין ספק כי בעת זו בה המדיניות המונטארית הגלובלית הפכה למרחיבה יותר או פחות מצמצמת (מדיניות ה-FED), נדרשות סיבות טובות במיוחד בכדי ללכת בכיוון הפוך למגמה זו.

אלו לא נמצאות כרגע במשק המקומי, בפרט בהתחשב בכך שהבנק מעוניין לכוון את האינפלציה חזרה לאמצע היעד, וכן על רקע התחזקות השקל שנרשמה לאחרונה. לפיכך, במחצית ראשונה של השנה הריבית צפויה להישאר ללא שינוי.

לעומת זאת, במבט להמשך השנה מסקנה זו אינה טריוויאלית. שכן, תנאי המשק הנוכחיים הכוללים שוק עבודה הדוק המאופיין בהאצה בשכר, מדיניות מוניטארית מרחיבה מאוד ומדיניות פיסקאלית מרחיבה מהווים תמהיל שצפוי להוביל לסביבת ביקושים חזקה למדיי ולתמוך בעלייה בסביבת האינפלציה. לכן, בהנחה ולא תחול הידרדרות של ממש בסביבה הגלובלית, שנהנית אף היא לאחרונה מתנאים פיננסיים וממדיניות מרחיבה יותר, אנו מעריכים כי במהלך המחצית השנייה חידוש תהליך העלאת הריבית ישוב ויעלה על הפרק.