עפר קליין מקבוצת הראל ביטוח ופיננסים

עפר קליין

בארץ

הגירעון התקציבי הפתיע לחיוב וירד בדיוק ליעד של 2.9 אחוזים. להערכתנו, ב-2019 הממשלה תצטרך לקצץ בהוצאה או להעלות מיסים בכדי לעמוד שוב ביעד.

הכנסות המדינה ממסים בדצמבר היו מרשימות גם כאשר מנטרלים מהחישוב את ההעברה המיוחדת לקרן הפיצויים בדצמבר 2017 (4.2 מיליארד ₪). הגירעון המצטבר בסיכום 2018 כ-2.9 אחוזים מהתוצר, בדיוק ביעד הגירעון.

כרגע, אנו לא צופים האצה משמעותית בהכנסות המדינה ממסים במהלך השנה הקרובה (ללא הכנסות חריגות), בעיקר בשל ההערכות שלנו שהשיפור בשוק העבודה קרוב למיצוי ותחזית הצמיחה לישראל ולעולם נראית כעת פחות טוב מאשר בעת תכנון התקציב.

אנו מאמינים שהממשלה החדשה שתקום תשמור על משמעת פיסקאלית ולא תאפשר לגירעון (כאחוז מהתוצר) לעלות באופן משמעותי מעל ליעד, דבר שיחייב אותה לרסן את קצב הגידול בהוצאות (לעשות קיצוץ) או לחלופין להעלות מיסים לאחר הבחירות (דבר שגם יכול להשפיע על האינפלציה).

ריבית בנק ישראל נשארה כצפוי ללא שינוי, חטיבת המחקר צופה העלאת ריבית אחת השנה ושלוש ב-2020. התחזית שלנו מתונה יותר.

כצפוי, ריבית בנק ישראל נותרה ללא שינוי על 0.25 אחוז, לאחר שעלתה בהחלטה הקודמת. בהודעת הריבית הודגש שהוועדה מעריכה שתוואי העלאת הריבית בעתיד יהיה הדרגתי וזהיר. במסיבת העיתונאים נגיד הבנק הדגיש שרוב הסיכונים לתחזית נוטים כעת כלפי מטה ובאופן כללי נקט בקו מתון יחסי.

במקביל, חטיבת המחקר פרסמה את תחזיותיה המעודכנות; כפי שצפינו התחזיות ל-2019 עודכנו קלות כלפי מטה ל-3.4 אחוזים והאינפלציה ל-1.3 אחוזים. בעקבות זאת תוואי הריבית החזוי של חטיבת המחקר נשאר על 0.5 אחוז בסוף הרבעון השלישי של השנה, בדומה להערכתנו ונמוך מהציפיות בשווקים הפיננסים. לגבי 2020 חטיבת המחקר צופה צמיחה של 3.5 אחוזים ואינפלציה של 1.8 אחוזים, ולכן היא צופה עוד 3 העלאות ריבית ב-2020.

התחזית המעודכנת שלנו לצמיחה בשנת 2019 מעט נמוכה יותר (3.2 אחוזים) וכך גם תחזית האינפלציה, ומכאן התחזית לריבית שלנו נמוכה יותר מהצפי של הבנק לגבי שנת 2020.

בארה"ב

נתוני שוק התעסוקה החזקים ממשיכים לתמוך בהעלאת ריבית במהלך השנה, בניגוד למה שמגולם כרגע בשווקים. יחד עם זאת, להערכתנו הפד לא יישאר אדיש לירידות בשווקים ולירידה בסנטימנט החברות.

שוק העבודה סיים את שנת 2018 במומנטום חזק מאוד. בדצמבר נוספו 312 אלף משרות חדשות (הגידול החודשי הגדול ביותר מאז פברואר) ונתוני החודשים הקודמים עודכנו כלפי מעלה (ב-58 אלף). גם נתוני השכר הממוצע הפתיעו כלפי מעלה שקצב הגידול השנתי עלה ל-3.2 אחוזים - הקצב המהיר ביותר מאז 2008, גם פה נתוני החודשיים הקודמים עודכנו כלפי מעלה. במקביל, שיעור האבטלה עלה ל‑3.9 אחוזים, אך זאת בשל עלייה מרשימה בשיעור ההשתתפות. להערכתנו, ההשבתה הממשלתית שנכנסה לתוקף בתחילת 2019 כנראה תשפיע לשלילה על הפרסום הבא של חודש ינואר (שיתפרסם בתחילת פברואר).

נתוני שוק התעסוקה החזקים ממשיכים לתמוך בהעלאת ריבית במהלך השנה, בניגוד למה שמגולם כרגע בשווקים. יחד עם זאת, להערכתנו הפד לא יישאר אדיש לירידות בשווקים, לעלייה בתנודתיות ולירידה בסנטימנט החברות. נגיד הבנק הדגיש זאת בנאומו בסופ"ש האחרון בכך שהבנק לא פועל במדיניות של "טייס אוטומטי", אלא הם ימתינו לנתונים הכלכליים שיתפרסמו כדי לאמוד כיצד הירידות החדות השפיעו על הכלכלה הריאלית. הנגיד אף ציין שהמדיניות שלהם גמישה והם מוכנים לפעול לתמוך בכלכלה. בכך רמז שהעלאת הריבית הבאה איננה קרובה.

נקודות מרכזיות

בישראל

ריבית בנק ישראל נשארה כצפוי ללא שינוי, חטיבת המחקר צופה העלאת ריבית אחת השנה ושלוש ב-2020.במסיבת העיתונאים נגיד הבנק נקט בקו מתון יחסית.

הגירעון התקציבי הפתיע לחיובי וירד בדיוק ליעד של 2.9 אחוזים. להערכתנו הממשלה תצטרך לקצץ בהוצאה או להעלות מיסים בכדי לעמוד ביעד גם ב-2019.

עלייה קלה ביחס בין מספר המשרות הפנויות למספר המבקשים. השיפור בשוק העבודה קרוב למיצוי.
2018 - שנת שיא בתיירות הנכנסת והיוצאת.

הסנטימנט החיובי בשווקים תרם להתחזקות השקל ולירידה בציפיות לאינפלציה.

ארה"ב
שוק העבודה סיים את שנת 2018 במומנטום חזק מאוד עם גידול כפול מהצפי במשרות החדשות והאצה בשכר.
הירידות החדות בשווקים לצד המתיחות עם סין הורידו במהירות את סנטימנט חברות התעשייה בדצמבר.
אך המדד המקביל לענפי השירותים, רשם ירידה מתונה יותר והוא עדיין מצביע על התרחבות נאה.

נגיד הבנק המרכזי ציין שהבנק לא פועל על פי "טייס אוטומטי" וההחלטות יתקבלו בהתאם לנתונים שיתפרסמו.

עוד בעולם
סנטימנט החברות בסין בסוף 2018 היה מעורב עם שיפור בשירותים אך חולשה בתעשייה.
היחלשות הצמיחה בסין הביא את הבנק המרכזי להפחית את יחס הרזרבה לבנקים.
האינפלציה בגוש האירו הייתה נמוכה מהצפי.