יניב חברון, אלומות

יניב חברון, האסטרטג הראשי של בית ההשקעות אלומות

מצ"ב סקירת המאקרו השבועית של יניב חברון, אסטרטג ראשי של בית ההשקעות אלומות, שכותב, בין היתר: "יש כעת את כל הסיבות להיזהר משוק האג"ח הממשלתי המקומי. הנגיד, אמיר ירון בעצם מאותת לנו כי הוא מתכוון להכין את השוק היטב למדיניות המוניטרית הצפויה - לא יהיו עוד הפתעות עם הריבית. בשורה התחתונה ואולי גם בעליונה, הוא גם מתכוון להעלות את הריבית וגם מתכוון ליצר ציפיות ברורות לתוואי ריבית עולה.

סיכון המח"מ עולה בעקבות התוכניות של הנגיד - "אתגר מיידי, חזרה לנורמליזציה", שזה העלאת הריבית, "תהליך מדוד ושקוף" שייצר ציפיות לריבית. בנוסף הסיכון לעליית מחירים בטווח קצר עולה מעט. את תיק האג"ח הממשלתי, רצוי לנהל באסטרטגיה דפנסיבית יותר, כאשר מח"מ התיק צריך להיות קצר יותר. בנוסף לא פעם דיברנו על העיוות של העקום הממשלתי, שכן הוא התלול ביותר בעולם ויצטרך להשתטח בהמשך. יצירת ציפיות לתוואי ריבית עולה וברור יותר של בנק ישראל, יוכלו לשטח את העקום הממשלתי, ולכן רצוי לבצע אחזקה סינטטית קיצונית של האג"ח הממשלתי, כלומר שילוב של איגרות חוב בעלות מח"מ הכי ארוך והכי קצר/מזומן, שיצרו את המח"מ הקצר הרצוי בתיק".

בהתייחסו לשוק המשכנתאות כותב חברון: "ריבית לטווח קצר ובינוני תעלה בקרוב בעקבות שיפור בציפיות הריבית מה שייקר את ההלוואות הקצרות והאשראי בכלל במשק. עם זאת בריבית המשכנתא אנחנו עשויים לראות תופעה קצת שונה. מחד עלייה בריבית בנק ישראל תעלה כמובן את עלויות הריבית המשתנה שמהוות כשליש מהמשכנתאות החדשות ושני שליש מתוך סך כל מלאי המשכנתאות. מנגד דווקא בריבית ארוכת הטווח ל-30 שנה אנחנו עשויים לראות יציבות ואולי אפילו התמתנות נוספת שכן היא נגזרת מאג"ח הארוך בישראל והתשואה שלו גבוהה, אפילו גבוהה מידי. נכון להיום אינני מכיר שוק מפותח עם אג"ח ממשלתי ל-30 שנה המבטיח תשואה של 3.5%!!! וזה עוד במשק עם 60% יחס חוב תוצר, עם רזרבות מט"ח שוות ערך לתוצר שנתי ו95% מהחוב הציבורי שמוחזק ע"י התושבים המקומיים".