אקסלנס מתייחסים לסערה בשוק בעקבות העלאת הריבית בארה"ב

אקסלנס

מצורפת התייחסותו של אמיר כהנוביץ הכלכלן הראשי של בית ההשקעות אקסלנס לסערה בשוק בעקבות העלאת הריבית בארה"ב:

· למה שוק המניות נופל לאחר העלאת ריבית הפד – כפי שהערכנו, העלאת הריבית בארה"ב אמש מנערת את שוק המניות בעוצמה, בעיקר מכיוון שלא הייתה מגולמת במלואה, אלא בפחות מ-70%, רמה שנחשבת קריטית לצורך אי הפתעה. העלאת ריבית מפתיעה מייקרת את עלויות המימון ופוגעת בכדאיות ההשקעות ובתמחור עצמו.

· הפד אמר שיעלה את הריבית עוד פעמיים ב-2019, אז אמר - השוק לא רואה עוד העלאות הפד אומנם המשיך לדבר על שתי העלאות נוספות ב-2019, אך השוק פירש את ההודעה כתחילת התקפלות בכבוד, כשהוא התייחס בעיקר לתהליך הפחתת התחזיות המהיר. השוק הפסיק לגלם העלאות ריבית נוספות (אלא רק בהסתברות של פחות מ-50%).

· למרות עליית הריבית התשואות נופלות - התגובה של השוק מלמדת שלהערכתו העלאות נוספות ידחפו בעצמן להאטה כלכלית מהותית ואם יגרמו להתהפכות עקום התשואות קיים חשש משמעותי אף למיתון בתוך שנתיים, ניתן לראות זאת גם בירידת התשואות הארוכות במקביל להעלאת הריבית. גם להערכתנו העלאות הריבית האחרונות היו מזיקות, לא תואמות את הסיכונים והיו צריכות להיעצר הרבה קודם, לפחות כדי לבחון את התמודדות הכלכלה עם סביבת הריבית הגבוהה. למעשה כבר בחודש אפריל השנה, כשהתשואות היה מעל 3.0%, הערכנו שהן כבדות מדי וירדו חזרה, לרמה של סביב 2.7%. אמש הן אכן הגיעו לשם 2.75%.
· תחזית התשואה מתוך הסקירה באפריל:

· בישראל התשואות בקושי יורדות, כנראה בגלל המתנה לב"י - בישראל תשואות האג"ח יורדות הבוקר, בדומה לארה"ב, אך בסה"כ מפגינות יציבות חריגה ונדירה מאד ביחס לאמריקאיות. ככל הנראה הקושי של התשואות בישראל לרדת בעוצמות דומות נובע מחשש המשקיעים ל"ניציות" של בנק ישראל בראשות הנגדי החדש, שעלול להתעקש על המשך העלאות. הפעם האחרונה שמקרה כזה התרחש הייתה בשנת 2007, כשהתשואות בארה"ב נפלו ובישראל נותרו יציבות, כשבנק ישראל נמנע מהפחתות ריבית בשל אינפלציה מקומית. לבסוף בספטמבר 2008 בנק ישראל התחיל להוריד ריבית והשאר היסטוריה. להערכתנו בנק ישראל חייב למהר ולשדר לשוק רגיעה לגבי האפשרות של העלאות ריבית. אחרת נמצא את עצמנו בעליה לצורך ירידה חדה יותר לריבית שלילית.