עפר קליין מקבוצת הראל ביטוח ופיננסים

עפר קליין

בעולם,
בסוף השבוע, תתקיים סוף סוף הפגישה בין טרמפ לשי - אנו מאמינים שבסוף המפגש המנהיגים יפרסמו הצהרות חיוביות וחיוכים, אך גם לאחר הפגישה צפוי משא ומתן ארוך וקשוח שימשך עוד חודשים וסביר שלא יהיה ברור עדיין אם תבוטל עליית המכסים על היבוא בינואר.

ביום שישי הקרוב יתקיים מפגש ראשי 20 הכלכלות הגדולות בעולם (G20) בארגנטינה, המיקוד יהיה המפגש המתוכנן בין מנהיגי ארה"ב וסין. ההאטה בצמיחה באירופה ובסין תרמו לסנטימנט השלילי בשווקי המניות במהלך הרבעון הזה לצד עלייה בתנודתיות.

חלק ניכר מכך מקורו במתיחות הסחר בין ארה"ב לסין שצפויה להחריף בתחילת 2019 – אם תיכנס לתוקף העלייה המתוכננת במכסים על היבוא מסין לארה"ב (25% מ-10%). לכן, לתוצאות המפגש יש פוטנציאל להשלכות משמעותיות גם על תחזיות הצמיחה העולמיות לשנה הבאה. אנו מאמינים שבסוף המפגש המנהיגים יפרסמו הצהרות חיוביות וחיוכים, אך גם לאחר הפגישה צפוי משא ומתן ארוך וקשוח שימשך עוד חודשים וסביר שלא יהיה ברור עדיין אם תבוטל עליית המכסים על היבוא בינואר.

נמשכת החולשה באירופה, נקודות אור ראשונות בבריטניה ואיטליה.
מתגברות העדויות לכך שההאטה החדה בצמיחה ברבעון השלישי בגוש האירו לא הייתה חד פעמית ואנחנו בדרך לסוף שנה מאכזבת. כך, על פי האומדן הראשוני למדד מנהלי הרכש בנובמבר שירד ל-52.4 נקודות (לעומת 53.1 באוקטובר), מתחת לצפי והרמה הנמוכה ביותר מזה 4 שנים. גרמניה בלטה לשלילה עם המשך ירידה בסנטימנט החברות בהובלת ענף התעשייה בעיקר בשל החולשה בביקוש ליצוא, מכיוון איטליה, טורקיה ובמיוחד מסין וזאת לצד חולשה בביקוש לרכבים בעולם. סקר מקביל של מכון IFO לסנטימנט החברות בגרמניה מצביע על תמונה דומה.

באיטליה פורסמו דיווחים שהממשלה שוקלת לשנות את יעד הגירעון לשנה הבאה, זאת לאחר הביקורת הקשה מצד האיחוד האירופאי על הפרת התחייבויות קודמות. במקביל, נגיד הבנק המרכזי, מריו דראגי, ציין בנאומו לפרלמנט האירופאי שלהערכתו הצדדים יגיעו בסופו של דבר ההבנה. הפרסומים תרמו לירידה בפערי התשואות של אג"ח האיטלקיות מול גרמניה, אך הפערים עדיין גבוהים.

כמעט שנתיים מאז משאל העם מנהיגי האיחוד האירופאי הסכימו בתחילת השבוע לאישור עקרוני של טיוטת הסכם ההיפרדות בין האיחוד לבריטניה. ההחלטה כמובן חיובית בכך שהיא צפויה להקטין את אי הוודאות לעסקים ולמשקי הבית ובכך תאפשר לבריטניה להתחיל במשא ומתן לגבי הסכמי סחר עם שאר מדינות העולם. ע"פ ההסכם תקופת המעבר תוארך עד לסוף 2020 (אם אפשרות להארכה בשנתיים נוספות) בה לא יהיו שינויים משמעותיים. בסופה יסתיים המעבר החופשי של אנשים מבריטניה לאיחוד, בריטניה לא תתרום יותר לתקציב האיחוד האירופאי ובמקביל תאבד את זכות ההצבעה שלה.

יחד עם זאת, המכשולים לאישור ההיפרדות עוד רבים, במיוחד בשל הערכות שלראשת הממשלה לא יהיה רוב מספיק להעביר את ההסכם בהצבעה בפרלמנט הבריטי בתחילת דצמבר.

בארץ
בנק ישראל העלה את הריבית במשק ל-0.25 אחוז. למרות ההפתעה, אנחנו לא סבורים שיש פה שינוי מדיניות. אנו עדיין סבורים שנראה עליית ריבית אחת או שתיים לכל היותר במהלך שנת 2019 כולה.
בנק ישראל החליט להעלות את הריבית במשק ל-0.25 אחוז, לאחר יותר משלוש שנים וחצי שבהן החזיק אותה ברמתה הנמוכה ביותר מעולם, 0.1 אחוז.

למרות ההפתעה, אנחנו לא סבורים שיש פה שינוי מדיניות. להערכתנו, בנק ישראל לא ימהר לעלות את הריבית בהחלטות הבאות על רקע ההאטה בצמיחה בשני הרבעונים האחרונים, הורדת הציפיות לצמיחה בעולם, הירידה במחירי הנפט ואיתה הירידה בציפיות לאינפלציה והזעזועים שאנחנו רואים בחודשיים האחרונים בשוק ההון ובמיוחד במגזר הטכנולוגיה בעולם. בסיכומו של דבר, אנו עדיין סבורים שנראה עליית ריבית אחת או שתיים לכל היותר במהלך שנת 2019 כולה.

הירידה במחירי הנפט מורידה את הציפיות לאינפלציה ואת תחזית האינפלציה שלנו. להערכתנו, גם מרחיקה עליית ריבית נוספת.

הירידה החדה במחיר הנפט לא פסקה בשבוע האחרון, כאשר נרשמה ירידה של קרוב ל-25 אחוזים מתחילת החודש. בעקבות זאת, מחיר הבנזין המפוקח בישראל צפוי לרדת בקרוב ל-45 אגורות בתחילת דצמבר, הירידה החודשית החדה ביותר מאז ינואר 2015. ירידה זו צפויה להפחית קרוב ל-0.3 נקודת אחוז ממדד דצמבר. לכן, התחזית שלנו ל-12 החודשים הבאים ירדה ל-0.9 אחוז. התחזית המרכזית שלנו ל-2019 נותרת על 1.1 אחוזים, היות ואנו לא מניחים שירידה בעוצמה זו במחיר הנפט תימשך גם בחודשים הקרובים.
בעקבות הירידה במחיר הנפט הציפיות לאינפלציה המשיכו לרדת מאז הסקירה הקודמת (אך בשיעור מתון בהשוואה לשבוע שעבר), במקביל לירידה בציפיות לאינפלציה בעולם - במיוחד באירופה שסובלת גם מאובדן מומנטום בצמיחה.

נקודות מרכזיות

ישראל
בנק ישראל העלה את הריבית במשק ל-0.25 אחוז. למרות ההפתעה, אנו עדיין סבורים שנראה עליית ריבית אחת או שתיים לכל היותר במהלך שנת 2019 כולה.
האינדיקטורים שפורסמו בשבוע האחרון לספטמבר היו חלשים, חלקם הושפעו לשלילה בשל המיעוט החריג בימי העסקים בספטמבר השנה. הנתונים הראשוניים לאוקטובר היו חיוביים.

האבטלה באוקטובר הייתה יציבה, שיעור ההשתתפות ירד מעט.
הירידה במחיר הנפט לא פסקה בשבוע האחרון לחודש, התחזית שלנו ל-12 החודשים הבאים ירדה ל-0.9 אחוז.
בעקבות הירידה במחיר הנפט הציפיות לאינפלציה ירדו מעט גם השבוע.

עוד בעולם
בשישי הקרוב יתקיים מפגש ראשי 20 הכלכלות הגדולות בעולם (G20), המיקוד במפגש בין מנהיגי ארה"ב וסין.

מתגברות העדויות לכך שההאטה החדה בצמיחה ברבעון השלישי בגוש האירו לא הייתה חד פעמית.
מנהיגי האיחוד האירופאי הסכימו לאישור עקרוני של טיוטת הסכם ההיפרדות בין האיחוד לבריטניה. הפרלמנט הבריטי צפוי להצביע בנושא במהלך דצמבר. הממשלה באיטליה מתגמשת מעט.

עליית הריבית הקצרה (והריבית למשכנתאות בארה"ב) משפיעה לשלילה על שוק הדיור בארה"ב.