רפי גוזלן, הכלכלן הראשי של IBI בית ההשקעות

איביאי

· - כצפוי, הועדה המוניטארית הותירה את הריבית לא שינוי ברמה של 0.1%
· - פלוג בהחלטתה האחרונה כנגידה הבהירה כי הועדה דנה בסוגיית השינוי בריבית אך הגיעה למסקנה כי טרם הבשילו התנאים לכך
· - הועדה למעשה ממתינה להמשך התבססות סביבת האינפלציה, התפתחות שתספק מרווח ביטחון גבוה יותר להתנעת תהליך נירמול הריבית. להערכתנו ההסתברות להתנעת תהליך זה כבר ברבעון הקרוב גבוהה למדיי

בשורת התחתונה, הועדה סיפקה הודעה יונית יחסית אך זהו טון שיכול להשתנות במהירות במידה וסביבת האינפלציה תעלה בחודשים הקרובים בהתאם לציפיותינו. פלוג הבהירה כי הדיון נסוב סביב השאלה האם הבשילו התנאים להעלאת הריבית ושאלה זו תמשיך לעמוד במוקד ההחלטות הבאות. לפיכך, אנו מעריכים כי אם סביבת האינפלציה תישאר סמוך לגבול התחתון של היעד בחודשים הקרובים העלאת הריבית תידחה לתחילת 2019, אך במידה וסביבת האינפלציה תעלה מדרגה בעקבות שני המדדים קרובים, ההסתברות להתנעת תהליך העלאת הריבית כבר בנובמבר הקרוב תעלה במידה ניכרת.

הועדה המוניטארית החליטה להותיר את הריבית ללא שינוי ברמה של 0.1%, בהתאם להערכות הקונצנזוס והותירה את ההכוונה העתידית. פלוג הבהירה בדבריה כי הועדה דנה בסוגיית העלאת הריבית אך החליטה כי טרם הבשילו התנאים לכך. ההחלטה לא מפתיעה, שכן לאחר ששני המדדים האחרונים היו מתונים מהצפוי, התבססה סביבת האינפלציה סמוך מדיי לגבול התחתון של היעד (סביב 1.2%) ולכן סיפקה מרווח ביטחון מצומצם מדיי לצורך התנעת תהליך נירמול הריבית.

להערכת מחלקת המחקר האינפלציה המצטברת עד לסוף השנה תהיה שלילית (0.2%-) כך שהתחזית ל-2018 עומדת על 0.8% ומכאן גם הדחייה בהעלאת הריבית הצפויה לרבעון הראשון של 2019, שבו להערכת המחקר האינפלציה תשוב אל תוך היעד. עם זאת, פלוג הבהירה כי ההחלטה על שינוי בריבית תהיה כתלות בנתונים. מכיוון שרף הציפיות של סביבת האינפלציה הונמך מאוד להערכתנו, פוטנציאל ההפתעה כלפי מעלה בסביבת האינפלציה עלה.

בהיבט זה, הועדה הדגישה כי הכוחות התומכים בעליית האינפלציה ממשכים לפעול. כמו כן, הועדה ופלוג המשיכו לשמור על טון אופטימי לגבי הפעילות הריאלית בפרט על רקע ההתאוששות במדד המשולב ברבעון השלישי ועל רקע שוק העבודה החזק שמתאפיין בשיעור אבטלה נמוך ובהאצה בשכר. תחזית הצמיחה של מחלקת המחקר נותרה כמעט ללא שינוי ומשקפת צמיחה סביב הפוטנציאל של 3.5% ב-2018-2019. גם בהיבט של שער החליפין פלוג נשמעה רגועה יחסית, בין היתר, על רקע מגמת הירידה בעודף בחשבון השוטף והעלייה בפערי הריביות בין הריבית הדולרית לשקלית.