עפר קליין מקבוצת הראל ביטוח ופיננסים

הראל פיננסים

בעולם
אי היציבות בשווקים המתעוררים נמשכה ואף גדלה השבוע – אנחנו לא רואים שינוי מגמה בקרוב
אי היציבות בשווקים המתעוררים נמשכה ואף גדלה השבוע כאשר הבנק המרכזי בארגנטינה העלה את הריבית ל-60 אחוז בניסיון לבלום את קריסת המטבע, למרות העלאת הריבית המשיך המטבע להיחלש עד להודעת קרן המטבע הבינלאומית שתסייע באיזון התקציב הממשלתי. להערכתנו, ללא רפורמות כלכליות משמעותיות קשה יהיה לראות שיפור במצב בארגנטינה.

בניגוד לארגנטינה, הבנק המרכזי של טורקיה נתון ללחצים מצד הנשיא ארדואן שלא להעלות את הריבית, למרות נפילת המטבע המקומי. השבוע בכדי לעודד את התושבים להעדיף את הלירה הטורקית הועלה המס היחסי על פיקדונות דולריים. בנוסף, הבנק המרכזי הודיע על שינויים במגבלות על האשראי היומי, צעד שלמעשה מגביל את הנזילות (ודומה לעליית ריבית רק עם שם אחר). למרות צעדים אלו לא נרשמה התאוששות במטבע.

גם הרופי ההודי צנח השבוע לשפל על רקע המשך עליית האינפלציה וחששות ממלחמת הסחר. להערכתנו, נראה את הבנק המרכזי ההודי מעלה את הריבית בקרוב.

להערכתנו, למרות שלכאורה מדובר במשברים נקודתיים, אוסף המדינות הגדול שנמצאות בבעיה יחד עם התחזקות הדולר והחששות ממלחמת סחר ימשיך להרחיק את המשקיעים מהשווקים המתעוררים. צרוף גורמים אלו ימשיך להביא לחוסר יציבות פיננסי ולהמשך מעגל פיחות-אינפלציה-ועליית ריבית, במיוחד במדינות החלשות יותר ואלו הקרובות כלכלית למדינות שכבר נפגעו.

בעולם
ארה"ב – אירופה. דולר חזק אירו חלש.
החרפה נרשמה השבוע ברוב חזיתות מלחמת הסחר כאשר נשיא ארה"ב אמר שארה"ב לא תהסס לפרוש מארגון הסחר העולמי (WTO) אותו הוא הגדיר כ"הסכם הסחר הכי גרוע אי פעם". למרות ההחרפה במלחמת הסחר אנחנו ממשיכים לראות אינדיקטורים חיוביים מהכלכלה האמריקאית:

נתוני הצריכה הפרטית, האבטלה והאינפלציה יאפשרו לבנק המרכזי להמשיך בהעלאת הריבית. הערכה זו יחד עם המשברים בארגנטינה, בטורקיה והחשש ממלחמת סחר, חיזקו את הדולר בעולם, ולהערכתנו ימשיכו לחזק אותו.

אינפלציית הליבה בגוש האירו ממשיכה לשהות באזור ה-1 אחוז (מאז סוף שנת 2013), האינפלציה הנמוכה מצטרפת למתיחות באיטליה ולמשבר בטורקיה. להערכתנו, ה-ECB לא ימהר להקטין את התמיכה בשוק. הרחבות יימשכו לפחות עד דצמבר 2018 הריבית השלילית עוד הרבה אחרי. דבר שממשיך ותומך באירו חלש יותר.

בארץ
שער החליפין יקבע מתי ובאיזה קצב הריבית תעלה.
כצפוי, בנק ישראל השאיר את הריבית ללא שינוי על 0.1 אחוז. שוק המט"ח הופתע מהמשפט המתאר את סביבת האינפלציה "סביבת האינפלציה ממשיכה לעלות בתמיכת המדיניות המוניטרית המרחיבה, ומסתמן שהיא מתחילה להתבסס בתחום יעד יציבות המחירים". והגיב בהתחזקות משמעותית של השקל.

להערכתנו, מדובר יותר בתיאור מצב (האינפלציה אכן עלתה מתחילת השנה מרמה של אפס לאזור ה-1 אחוז והציפיות קדימה בסמוך לגבול התחתון של יעד האינפלציה) ולא בהצהרת מדיניות. דווקא החלק השני של המשפט יותר משמעותי בעינינו לגבי מדיניות בנק ישראל לעתיד, "הסיכון העיקרי להתבססות האינפלציה ביעד הוא האפשרות לייסוף חד בשקל." בשורה התחתונה, אנחנו סבורים בהינתן שע"ח ומחירי הדלק הנוכחיים, שהריבית תחל לעלות באיטיות במהלך שנת 2019 כאשר פיחות/ייסוף השקל יהיה הטריגר המרכזי להחלטה.

נקודות מרכזיות

ישראל
כצפוי, בנק ישראל השאיר את הריבית ללא שינוי על 0.1 אחוז. שוק המט"ח הופתע מהמשפט המתאר את סביבת האינפלציה.
האינדיקטורים האחרונים שפורסמו לצריכה הפרטית ביולי היו פחות טובים.
הציפיות לאינפלציה ירדו השבוע לאורך כל העקום על רקע התחזקות השקל.

ארה"ב
החרפה נרשמה השבוע ברוב חזיתות מלחמת הסחר כאשר נשיא ארה"ב אמר שארה"ב לא תהסס לפרוש מארגון הסחר העולמי (WTO) אותו הוא הגדיר כ"הסכם הסחר הכי גרוע אי פעם".
נתוני הצריכה הפרטית האבטלה והאינפלציה יאפשרו לבנק הפדרלי להמשיך בהעלאת הריבית. הערכה זו יחד עם המשברים בארגנטינה, בטורקיה ומלחמת הסחר, חיזקו את הדולר בעולם, ולהערכתנו ימשיכו לחזק אותו.

עוד בעולם
באירופה, על רקע המשבר באיטליה ובטורקיה והחששות ממלחמת סחר ממשיכים לראות נתונים חלשים.
אינפלציית הליבה בגוש האירו ממשיכה לשהות באזור ה-1 אחוז (מאז סוף שנת 2013).
אי היציבות בשווקים המתעוררים נמשכה ואף גדלה השבוע כאשר הבנק המרכזי בארגנטינה העלה את הריבית ל-60 אחוז בניסיון לבלום את קריסת המטבע.