עפר קליין מקבוצת הראל ביטוח ופיננסים

"למרות אופק הדירוג החיובי, מתחילת השנה הלחצים לייסוף השקל פחתו"
העלאת ריבית קרובה בבריטניה וארה"ב

ביום שישי הקרוב יתפרסם האומדן הראשוני לצמיחה בארה"ב ברבעון השני. לאחר צמיחה של 2.0 אחוזים בשיעור שנתי ברבעון הראשון - אנו צופים צמיחה בקצב כפול מכך, בעיקר בשל האצה בצריכה הפרטית לצד עלייה בהשקעות במשק. במידה והערכתנו תתממש, סביר שהבנק המרכזי יאותת בהחלטתו מספר ימים לאחר מכן (ב-1 באוגוסט) על העלאה בריבית בספטמבר. הערכתנו זו נתמכת גם בעדותו של הנגיד האמריקאי בפני הקונגרס בשבוע שעבר, בה ציין שהנתונים החיוביים מהכלכלה בכלל ומשוק העבודה בפרט, תומכים בהמשך עלייה הדרגתית בריבית.

האינפלציה בבריטניה ביוני עמדה על 2.4 אחוזים - חודש שלישי ברציפות, ואינפלציית הליבה ירדה ל-1.9 אחוזים, שתיהן היו מתחת לצפי, ותרמו להיחלשות נוספת של הפאונד. למרות התמתנות האינפלציה אנו סבורים שהבנק המרכזי יעלה את הריבית בהחלטתו ביום חמישי הבא, בעיקר בשל חוזקו של שוק העבודה והצפי להתאוששות הצמיחה ברבעון השני. מנגד, אי-הוודאות סביב ה-brexit שהתעצמה בשבועות האחרונים עקב התנגשויות פוליטיות בין ראשת הממשלה לחברי מפלגתה, סביר שיובילו את הבנק לאותת על תוואי ריבית מתון יותר בעתיד.

בארץ למרות רפיון קל בנתוני התעסוקה האחרונים, שוק העבודה עדיין הדוק ותומך בהמשך לחצים לעליית שכר.

סקר המשרות הפנויות ליוני היה מעט חלש, עם ירידה של 0.7 אחוז בסך המשרות ביוני (על פי נתונים מנוכה עונתיות) ל-105 אלף משרות, כך שיעור המשרות הפנויות במשק ירד קלות ל-3.7 אחוזים. נמשכה הירידה בביקוש לעובדים בענפי הבנייה והמסחר, שקוזזה בחלקה עם עלייה בביקוש לעובדים בענפי השירותים. למרות הירידה בחודשיים האחרונים הרמה הנוכחית של המשרות הפנויות גבוהה מאוד, ומצביעה על שוק עבודה הדוק, שבתורו תומך בהמשך לחצים לעליית שכר.

למרות אופק הדירוג החיובי, מתחילת השנה הלחצים לייסוף השקל פחתו.

סוכנות דירוג האשראי הבינלאומית Moody's העלתה את אופק דירוג האשראי של ישראל ל-A פלוס חיובי, בשל צמיחה מהירה בהשוואה למדינות הייחוס וביצועים פיסקאליים טובים, שתרמו לירידה מהירה ביחס חוב התוצר בעשור האחרון.

להערכתנו, זו רק שאלה של זמן עד שחברת הדירוג הגדולה השלישית Fitch תעלה גם היא את אופק דירוג האשראי של ישראל לחיובי. יחד עם זאת, העלאת הדירוג של ישראל לקבוצה ה-AA לא צפויה להתרחש בקרוב, לא לפני שנראה ירידה משמעותית ביחס החוב-תוצר (כרגע על כ-60.9%) וגידול בעודף בחשבון השוטף (לא לפני שיחל יצוא גז). הודעה זו תומכת בחוזקו של השקל מול סל המטבעות בטווח הבינוני-ארוך. בטווח הקצר יותר, למרות האופק החיובי של הדירוג, מתחילת השנה הלחצים לייסוף השקל פחתו, בעיקר מול הדולר, בשל הירידה בעודף בחשבון השוטף, העלייה בחששות בעולם סביב מלחמת סחר ופערי הריביות שהתרחבו (כך עלויות הגידור בשקל-דולר לשנה הגיעו קרוב ל-3 אחוזים בשבוע האחרון).

נקודות מרכזיות

ישראל

מודי'ס העלתה את אופק הדירוג של ישראל לחיובי.
משרד האוצר גייס 250 מיליון אירו לשלוש שנים בהנפקה פרטית בריבית קבועה באירו של 0.05%.
כ-105 אלף משרות פנויות במשק ביוני – תומכים בלחצים לעליית שכר.
בהשוואה לסקירה הקודמת נרשמה עלייה קלה בציפיות לאינפלציה, למרות היציבות בשקל והירידה במחיר הנפט.

עוד בעולם

· בארה"ב הנתונים טובים מהצפי – אם הצמיחה ברבעון השני תהיה גבוהה – סביר שנראה העלאת ריבית בספטמבר.

· נתונים חיוביים מגדילים את הסבירות להעלאת ריבית בבריטניה בשבוע הבא למרות הירידה באינפלציה.

· בגוש האירו האינפלציה עלתה אך הליבה התמתנה – לא צפוי שינוי במדיניות הבנק לפני סוף השנה.

· ביפן האינפלציה מתרחקת מהיעד.

עוד בעולם

שיפור קל במדד מנהלי הרכש העולמי בהובלת ענפי השירותים.
בגוש האירו שיפור במדד מנהלי הרכש בהובלת גרמניה – יותר בשירותים מאשר בתעשייה בשל החשש ממכסים אמריקאים.
בסין שיפור במדד מנהלי הרכש בתחומי השירותים – התעשייה שומרת על יציבות. האינפלציה בהתאם לצפי, המחירים ליצרן גבוהים מהצפי.