עפר קליין מקבוצת הראל ביטוח ופיננסים

"החולשה היחסית באינדיקאטורים מגוש האירו, יחד עם עליית המתח באיטליה, תומכים בהמשך היחלשות האירו"
מסביב לעולם, הריבית לא הולכת לעלות במהירות.

בארה"ב, הפד מבהיר השבוע ש"יעד האינפלציה סימטרי" דבר שרומז על כך שלמרות שהאינפלציה תחרוג מיעדה בחודשים הקרובים אין הדבר יוביל בהכרח להאצה בקצב העלאת הריבית של הבנק.

הנתונים החלשים ביפן ואירופה, ועליית החששות הפוליטיים באיטליה, תומכים אף הם בהמשך המדיניות המוניטרית המרחיבה. ואצלנו, התחזקות השקל מול הסל וירידת מחירי הדירות מלמדת שגם לנו, ככל הנראה, יש עוד זמן עד שנראה עליית ריבית משמעותית.

החולשה היחסית באינדיקאטורים מגוש האירו, יחד עם עליית המתח באיטליה מקטינים את ההסתברות שתוכנית הרכישות של הבנק המרכזי תסתיים בסוף הרבעון השלישי השנה ותומכים בהמשך היחלשות האירו.

סנטימנט החברות בגוש האירו נחלש במהירות במאי (על פי האומדן הראשוני), כאשר מדד מנהלי הרכש ירד ל‑54.1 נקודות (לעומת 55.1 באפריל), נתון המצביע על התרחבות אך זו הקריאה הנמוכה ביותר מזה כשנה וחצי. הנתון היה חלש מהצפי עם ירידה מקבילה גם בענפי התעשייה (55.5 נקודות) ובענפי השירותים (53.9 נקודות). הנתונים מגוש האירו עדיין מצביעים על צמיחה חיובית במהלך הרבעון השני, אך הפרסום מדגיש שהצמיחה התמתנה במהירות מהקצבים הגבוהים מאוד שנרשמו במחצית השנייה אשתקד, במיוחד מכיוון הביקושים ליצוא. הסקר מצביע שהעלייה בשכר ובמחירי האנרגיה דוחפים את העלויות כלפי מעלה, אך גידול מתון יותר בביקושים מקשה על החברות להעביר את העלויות לצרכנים.

גם בשבוע החולף תשואות האג"ח של ממשלת איטליה נסקו (וגם פרמיית ה‑CDS), והפער ביניהם לבין שאר המדיניות (במיוחד גרמניה) התרחב במהירות לרמתו הגבוהה ביותר מזה כשנה וחצי. זאת לנוכח חששות מהקואליציה החדשה באיטליה (שכבר הספיקה ליפול בתוך יומיים) ומחשש לגידול משמעותי בגירעון שיוביל להורדת הדירוג של המדינה. הדיווחים ביממה האחרונה על אפשרות לבחירות חוזרות אינם תומכים בירידה בסיכון על רקע התחזקות אפשרית של המפלגות הפופוליסטיות האנטי-אירופאיות.

החולשה (היחסית) באינדיקאטורים מגוש האירו, בשילוב המשך העלייה בתשואות האג"ח הממשלתיות של איטליה, וההשפעה השלילית על תשואות שאר המדינות מקטינים את האפשרות שתוכנית הרכישות של הבנק המרכזי תסתיים בסוף הרבעון השלישי השנה. להערכתנו, גברו הסיכויים שהבנק יבחר להאריכה עד לסוף השנה, אך בסכום נמוך יותר (לעומת 30 מיליארד אירו בחודש כרגע) ודוחים עוד יותר את העלאת הריבית. הנתונים תומכים בהמשך היחלשות האירו.

האינפלציה הנמוכה, ולאחרונה גם ייסוף השקל מול הסל, והירידה במחירי הדירות תומכים באי שינוי הריבית עוד זמן רב.

כצפוי, בנק ישראל הותיר את הריבית ללא שינוי על 0.1 אחוז, וחזר על כוונתו להשאיר את המדיניות המרחיבה על כנה עד שהאינפלציה תתבסס בתוך היעד. למרות שטכנית במדד יוני האינפלציה בפועל תיכנס ליעד ולמרות נתוני הצמיחה החזקים, להערכתנו, הריבית תישאר ללא שינוי גם בהמשך השנה (ואף יותר מכך), כאשר ייסוף השקל מול הסל והירידה במחירי הדירות תומכים באי שינוי הריבית.

נקודות מרכזיות

ישראל

החודש הריבית ללא שינוי, להערכתנו תישאר כך עוד זמן רב.
האינדיקאטורים הראשוניים לרבעון השני חיוביים ותומכים בחוזקו של השקל.
יצוא השירותים במרץ נותר כמעט ללא שינוי קרוב לרמות השיא בהובלת ההיי-טק והתיירות.
סקר המשרות הפנויות תומך בהמשך עלייה בשכר.
ההתחזקות המהירה בשקל מול הסל, בשילוב הירידה במחיר הנפט, תרמו לירידה בציפיות לאינפלציה.

ארה"ב

· הבנק המרכזי בארה"ב מאותת שהריבית תעלה בהחלטה הקרובה ביוני, אך לא משוכנע שקצב העלאת הריבית צריך להאיץ.

· "מלחמת הסחר" בין ארה"ב לסין מתקררת, בין ארה"ב לאירופה מתחממת.

· מדד אמון הצרכנים נותר גבוה גם ברבעון השני.

עוד בעולם

· סנטימנט החברות בגוש האירו רשם האטה במאי. פער התשואות בין אג"ח של ממשלת איטליה לגרמניה המשיך להתרחב במהירות. הגורמים הללו מרחיקים את סיום ההרחבה הכמותית של הבנק המרכזי.

· ההתחזקות המהירה של הדולר בעולם בחודשיים האחרונים פגעה בחלק מהשווקים המתעוררים, במיוחד באלו שלהם גירעון משמעותי בחשבון השוטף.