מידרוג

מידרוג לוגו

בחינת המרווחים החציוניים (בממוצע חודשי) בשוק האג"ח הקונצרני (המדורג) בישראל מראה כי בשונה מהמגמה אשר אפיינה את מרבית החודשים האחרונים, בחודש פברואר נפתחו המרווחים לאורך כל סולם הדירוג, הן במגזר השקלי (בטווח שבין 10 ל- 70 נקודות בסיס בקצה התחתון של סולם הדירוג) והן במגזר הצמוד (בטווח שבין 12 ל- 65 נקודות בסיס בקצה התחתון של סולם הדירוג) עם עליית התנודתיות במספר שוקי הון מרכזיים בעולם.

פתיחת המרווחים כאמור תמכה בעלייה של התשואות החציוניות (בממוצע חודשי) בחודש פברואר בשני המגזרים (למעט בדירוגים Aa1.il- Aaa.il במגזר הצמוד), כאשר עקום הבסיס השקלי (חסר סיכון) עלה לכל אורכו בהשוואה לחודש הקודם, ואילו עקום הבסיס הצמוד (חסר סיכון) התאפיין בירידת תשואות, כאשר חלה עלייה מסוימת בציפיות האינפלציוניות. שני העקומים התאפיינו בעלייה בתלילות העקום בטווח שבין 8 ל- 15 נקודות בסיס.

עקום התשואות חסר הסיכון בארה"ב העיד גם בחודש פברואר על עליית מחירי הספוט לכל אורכו בטווח של עד כ- 30 נקודות בסיס ביחס לחודש הקודם, נוכח הצפי להמשך שינוי במדיניות המוניטארית, כאשר חל גידול מסוים בשיפוע העקום.

הציפיות לאינפלציה משוק ההון לטווח של 12 חודשים קדימה עלו מעט ביחס לחודש שעבר, אולם נותרו נמוכות ועמדו החודש על רמה של 0.7%, כאשר בטווח הזמן הבינוני-ארוך ציפיות האינפלציה נותרו ללא שינוי משמעותי ביחס לחודש הקודם והן מעוגנות בתוך טווח היעד של בנק ישראל.

מרווחי החובות הנחותים (אג"ח Coco's) של הבנקים (אגוד, לאומי, הבינלאומי, דיסקונט) אופיינו החודש בהיפוך מגמה ובפתיחת פער שלילי בינם לבין המרווח החציוני של הדירוג שבו דורגו ביחס לחודש הקודם (למעט בלאומי), הנובעת בעיקר כתוצאה מעוצמת פתיחת מרווחים חציוניים (בממוצע חודשי) משמעותית יותר של הדירוג שבו דורגו. המרווחים של ני"ע אלו משקפים פרמיית סיכון שנעה בטווח שבין 1.0%-1.6% באותה התקופה.

בחלוקה לפי ענפי פעילות במגזר הצמוד נשמר מדרג הסיכון בין הענפים המרכזיים, כאשר תשואות גבוהות יותר נצפו בענפי פעילות בעלי סיכון גבוה יותר- חברות אחזקה ונדל"ן, לעומת ענפי פעילות המאופיינים בסיכון נמוך יותר- בנקים וחברות ביטוח, כפי שמתבטא גם במדרג המרווחים לאורך זמן. התשואה החציונית בענפים אלו נותרה גם בחודש פברואר מתחת לרמה של 2.0%.

המרווחים החציוניים (בממוצע חודשי) ברוב הענפים המרכזיים במגזר הצמוד נפתחו ביחס לחודש שעבר בטווח שבין 20 ל-40 נקודות בסיס, כאשר בענפים בעלי סיכון גבוה יותר (נדל"ן ואחזקה) פתיחת המרווחים הייתה משמעותית יותר. מדרג הסיכון בין הענפים משתקף גם בתנודתיות התשואות (פער הריביות), כאשר התנודות המשמעותיות ביותר שנחזו בתשואות ב-12 החודשים האחרונים, נמצאו ברובן, בדומה לחודשים האחרונים בחברות מענפי הנדל"ן (ובפרט חברות הנדל"ן האמריקאיות) והאחזקה, כאשר ברוב התצפיות חלה ירידת תשואות ניכרת.

בבחינת המרווחים הממוצעים לפי קבוצות דירוג בהתפלגות גיאוגרפית נראה כי גם החודש ברמות הדירוג הגבוהות פער המרווחים בין החברות המקומיות (אג"ח קונצרני שקלי בלבד) לחברות בארה"ב ואירופה נותר מתון יחסית (כאשר הדירוג שלהן גלובאלי ביחס לדירוג המקומי) וככל שרמת הדירוג יורדת נפתחים המרווחים. המרווחים הממוצעים לפי קבוצות הדירוג שמרו על יציבות מסוימת ביחס לחודש הקודם בארה"ב ובאירופה בניגוד לפתיחת המרווחים בישראל, כאמור.